これらのステーブルコインはMiCA準拠？USDC・USDT・DAIなどを徹底比較

USDT、USDC、DAI、FDUSD、CRVUSD、USDC.E、PYUSD、BUSD、XDAI、AUSD、RLUSD、USDFs。これらのステーブルコインはすべて、Tangem WalletのZero-fees stablecoin swap campaignに参加しています。それぞれ発行体や裏付け資産モデル、EU（欧州連合）での法的な立ち位置が異なります。
 

  この記事では、各トークンのEU暗号資産規則（MiCA）におけるステータスを整理し、各コインの支持者が主張する「強み」を紹介します。
 

なぜMiCAが保有できるステーブルコインを決めるのか

MiCAは、EU加盟27カ国すべてで暗号資産を規制する共通フレームワークです。ステーブルコイン規則は2024年6月30日に施行され、サービス提供者向けの移行期間は2026年7月1日に終了しました。
 

MiCAでは、ステーブルコインを2つの法的カテゴリに分類します。

• 電子マネートークン（EMT）：ドルやユーロなど、単一通貨に連動するもの
• アセット参照トークン（ART）：複数通貨やコモディティ、その他の資産バスケットに連動するもの

発行体は、各国規制当局からの有効な認可を取得しなければ、EU域内でステーブルコインを提供できません。この認可は、EU証券規制当局（ESMA）が管理する公開レジストリで確認できます。

規則は非常に厳格です。認可されたすべてのステーブルコインは、分別管理された口座で1:1の流動資産による裏付け準備金を保持する必要があります。発行体はトークン自体に利息を付与できず、保有者はいつでも額面で償還できなければなりません。

各ステーブルコインの特徴

以下は、各ステーブルコインの定義、発行体、そして現在のおおよその時価総額です。

USDT（Tether）

USDTはステーブルコイン市場のリーダーであり、最も深い流動性を持ちます。オフショア取引や新興市場でデフォルトの決済通貨として利用されています。

• Issuer: Tether.
• Market Cap: 約1840億ドル。

MiCAの枠外に留まることで、規制コストを抑え、準備金運用による収益を最大化できる点がTetherの強みです。

USDC（USD Coin）

USDCはコンプライアンス重視のステーブルコインで、規制下の取引所や機関投資家に広く利用されています。MiCA認可を完全取得し、今後の米国規制にも対応しています。

• Issuer: Circle（上場企業）
• Market Cap: 約730億ドル。

CircleはMiCA対応で先行し、米国GENIUS法案にも備えています。規制強化が進む中、コンプライアンス対応の選択肢がシェアを伸ばしており、Circleのクロスチェーン転送プロトコルによって幅広いネットワークで利用可能です。

DAI（Sky）

DAIは分散型かつ検閲耐性を持つステーブルコインで、暗号資産と実世界資産の組み合わせで裏付けられています。トークンをロックした保有者には独自の利回りが付与されます。

• Issuer: 分散型（MakerDAO/Skyプロトコル）
• Market Cap: 約46億ドル。

発行プロトコル自体が実収益を得ており、ペグ維持のために暗号資産と実世界資産を組み合わせて裏付けています。トークンをロックした保有者には独自の利回りも支払われます。

FDUSD（First Digital USD）

FDUSDは香港拠点の法定通貨裏付け型ステーブルコインで、主要取引所でゼロ手数料ペアとして大量の取引量を獲得しています。

• Issuer: First Digital.
• Market Cap: 約3億4600万ドル。

BUSDの縮小後、FDUSDは最大手取引所でゼロ手数料ペアとなり、実需ベースの取引量を獲得しました。香港拠点でアジア規制市場に対応しています。

CRVUSD

crvUSDは分散型・過剰担保型ステーブルコインで、独自のソフトリクイデーション設計を採用しています。これにより、相場急落時の担保売却を段階的に行い、連鎖リスクを抑制します。

• Issuer: 分散型（Curve Financeプロトコル）
• Market Cap: 約2億600万ドル。

CRVUSDは分散型流動性プールに直接接続し、手数料はプロトコルを運営するトークン保有者に還元されます。

USDC.E（Polygonブリッジ版USDC）

USDC.EはUSDCのブリッジトークンで、ネイティブUSDCの流動性が薄い、または未展開のブロックチェーン上でドル建て資産へのアクセスを拡張します。

• Issuer: ブリッジ資産（元はCircle発行のUSDCを第三者プロトコルでブリッジ）
• Market Cap: チェーンごとに異なり、通常はUSDC全体の一部として集計されます。

PYUSD（PayPal USD）

PYUSDは決済・流通向けに設計された規制準拠のステーブルコインです。PayPalやVenmoに統合されており、一般ユーザーへの大規模なオンランプを提供します。

• Issuer: Paxos（PayPalとの提携）
• Market Cap: 約29億ドル。

PYUSDは高速・低コストチェーンへの展開や保有者向けリワードにより、実際の決済用途をサポート。信頼性の高いブランドが新規ユーザーの参入障壁を下げています。

BUSD（Binance USD）

BUSDは現在段階的な償還プロセス中の法定通貨裏付け型ステーブルコインです。新規発行は停止されていますが、1:1で法定通貨への償還が可能です。

• Issuer: Paxos.
• Market Cap: 約3700万ドル（ネイティブ）／約2億8300万ドル（Binanceペグ）

BUSDの正直な評価は限定的です。発行体は2023年に新規発行を停止し、現在は償還プロセス中で成長余地はありません。ただし、規制発行体による1:1償還が保証されている点がメリットです。

XDAI

xDAIはEthereum上のDAIを1:1でGnosis Chainにブリッジしたステーブルコインで、1ドルの価格ペグを維持し、主に取引手数料支払い用トークンとして利用されます。Gnosis Chain上でxDAIを使うことで、Ethereum上のDAIよりも大幅に低い手数料で取引できます。

• Issuer: 分散型（Gnosis Chain上のブリッジDAI）
• Market Cap: 約6500万ドル。

安定した価格とほぼゼロの手数料により、xDAIは実際の決済用途に適しています。ネットワーク上のカード製品やコミュニティツールにも活用されています。

AUSD（Agora USD）

伝統金融とDeFiをつなぐ機関投資家向けブリッジ型ステーブルコインです。独自の分配モデルにより、準備金運用益の一部を連携アプリや取引所とシェアします。

• Issuer: Agora（大手TradFi資産運用会社が準備金管理）
• Market Cap: 約2億ドル。

大手資産運用会社がAUSD準備金を管理し、信託銀行が破産隔離構造で保管。機関投資家のリスク審査をクリアしています。

RLUSD（Ripple USD）

既存の決済ネットワークを活用した国際送金向けの機関投資家向けステーブルコインです。

• Issuer: Ripple
• Market Cap: 約15億ドル

RLUSDは米国信託チャーターを取得し、発行体はEU・英国・日本のライセンスも取得済み。既存決済ネットワークでのクロスボーダー決済に対応し、強固な規制体制が差別化要因です。今後はEU EMT認可が次のステップとなります。

USDF（Falcon USD）

USDFは過剰担保型・利回り付きの合成ドルです。市場中立型の運用戦略と多様な担保（実世界資産や主要暗号資産を含む）で、遊休ドルを利回り資産に変換しつつ1:1ペグを維持します。

• Issuer: Falcon Finance
• Market Cap: 約14億ドル。

MiCA準拠状況

この中で、現時点でMiCA認可を完全取得しているのはUSDCのみです。

Circleは2024年7月にフランス規制当局ACPRから電子マネーライセンスを取得し、USDCはMiCA下で認可された初のグローバルステーブルコインとなりました。ユーロ建てのEURCも同じライセンスで運用されています。

PYUSDとFDUSDはMiCA認可を取得していません。PYUSDは米国発行、FDUSDは香港発行で、いずれもEU EMTライセンスを持ちません。

DAI、CRVUSD、XDAIは単一の発行体が存在せず、分散型またはプロトコル発行トークンのため、EMT認可の対象外でEU規制下での流通もありません。

USDC.EはUSDCのブリッジ版であり、Circleが発行するネイティブトークンではありません。MiCA認可はネイティブUSDCのみを対象としており、ブリッジ版は認可対象外です。

AUSDとUSDFsはESMA EMTレジストリに掲載されていません。AUSDは米国発行の機関投資家向けドル、USDFはDeFiプロトコル発行の合成ドルです。

BUSDは特殊なケースです。Paxosは2023年にニューヨーク州規制当局の命令で新規発行を停止し、現在は償還プロセス中のため、EU認可の対象外となっています。
 

まとめ表