これらのステーブルコインはMiCA準拠？USDC・USDT・DAIなどを徹底比較

USDT、USDC、DAI、FDUSD、CRVUSD、USDC.E、PYUSD、BUSD、XDAI、AUSD、RLUSD、USDFs。これらのステーブルコインはすべて、Tangem WalletのZero-fees stablecoin swap campaignに参加しています。それぞれ発行者や裏付けモデル、EUでの法的位置付けが異なります。
 

  この記事では、各トークンのEU「Markets in Crypto-Assets Regulation（MiCA）」での認可状況を整理し、支持者が挙げる各コインの強みも紹介します。
 

なぜMiCAが保有できるステーブルコインを決めるのか

MiCAはEU全27加盟国で暗号資産を規制する枠組みです。ステーブルコイン関連の規則は2024年6月30日に施行され、サービス提供者向けの移行期間は2026年7月1日に終了しました。
 

MiCAはステーブルコインを2つの法的カテゴリーに分類しています。

• 「e-money token（EMT）」：米ドルやユーロなど単一通貨に連動
• 「asset-referenced token（ART）」：複数の通貨・コモディティ・資産バスケットに連動

発行者は、各国規制当局からの有効な認可を取得しなければ、EU域内でステーブルコインを提供できません。この認可はEU証券規制当局ESMAの公開レジストリで確認できます。

規則は非常に厳格です。認可済みステーブルコインは、流動性の高い資産で1:1裏付けされた準備金を分別管理口座で保有する必要があります。発行者はトークン自体に利息を付与できず、保有者はいつでも額面で償還可能でなければなりません。

各ステーブルコインの特徴

以下に、各ステーブルコインの定義、発行者、推定時価総額をまとめます。

USDT（Tether）

USDTは市場最大の流動性を持つリーダー的存在です。オフショア取引や新興市場で決済用ドルとして広く利用されています。

• Issuer: Tether
• Market Cap: 約1,840億ドル

MiCAの枠外にいることで規制コストを抑え、準備金運用益を最大化できる点がTetherの強みです。これにより業界屈指の高収益を実現しています。

USDC（USD Coin）

USDCはコンプライアンス重視のステーブルコインで、規制下の取引所や機関投資家に広く利用されています。MiCAの完全認可を取得し、今後の米国規制にも備えています。

• Issuer: Circle（上場企業）
• Market Cap: 約730億ドル

CircleはMiCA対応で先行し、米国GENIUS法案にも準備済み。上場企業として信頼性が高く、グローバルなクロスチェーン転送プロトコルにより最も広範な対応を実現しています。規制が強化される中、コンプライアンス重視の選択肢がシェアを伸ばす傾向です。

DAI（Sky）

DAIは分散型・検閲耐性を持つステーブルコインで、暗号資産と実世界資産のミックスで裏付けられています。トークンをロックした保有者には独自の利回りも付与されます。

• Issuer: 分散型（MakerDAO/Skyプロトコル）
• Market Cap: 約46億ドル

発行プロトコルは実際に収益を上げており、ペッグ維持のために暗号資産と実世界資産を組み合わせて裏付けています。トークンをロックした保有者にはネイティブ利回りも提供されます。

FDUSD（First Digital USD）

FDUSDは香港拠点の法定通貨担保型ステーブルコインで、主要取引所でゼロ手数料ペアとして大きな取引量を獲得しています。

• Issuer: First Digital
• Market Cap: 約3億4,600万ドル

BUSDの終了後、最大手取引所でゼロ手数料ペアとなり大きな取引量を確保しました。香港拠点でアジア規制市場との親和性も高いです。

CRVUSD

crvUSDは分散型・過剰担保型ステーブルコインで、独自のソフトリクイデーション設計を採用しています。これにより市場急落時の連鎖清算リスクを緩和します。

• Issuer: 分散型（Curve Financeプロトコル）
• Market Cap: 約2億600万ドル

CRVUSDは分散型流動性と直結し、手数料収入はプロトコルのガバナンストークン保有者に還元されます。

USDC.E（PolygonブリッジUSDC）

USDC.EはUSDCのブリッジ版で、ネイティブUSDCの流動性が薄い、または未展開のブロックチェーンでドル建てエクスポージャーを提供します。

• Issuer: ブリッジ資産（元はCircleのUSDCを第三者プロトコル経由でブリッジ）
• Market Cap: チェーンごとに変動（供給量はUSDC全体として集計）

PYUSD（PayPal USD）

PYUSDは決済・流通向けに設計された規制準拠型ステーブルコインです。PayPalやVenmoに統合されており、一般ユーザーへの大規模なオンランプを実現します。

• Issuer: Paxos（PayPalと提携）
• Market Cap: 約29億ドル

PYUSDは高速・低コストチェーンへの展開や保有者向けリワードなど、実際の決済用途を強化しています。大手ブランドの信頼性が初めてのユーザー参入のハードルを下げています。

BUSD（Binance USD）

BUSDは法定通貨担保型ステーブルコインで、現在は段階的な償還終了（wind-down）中です。今後の成長余地はありませんが、1:1で法定通貨への償還は継続しています。

• Issuer: Paxos
• Market Cap: 約3,700万ドル（ネイティブ）／約2億8,300万ドル（Binance-peg）

BUSDの正直な評価は限定的です。2023年に新規発行が停止され、現在は償還終了プロセス中で成長余地はありませんが、規制下の発行者による1:1償還が保証されています。

XDAI

xDAIはEthereumのDAIトークンを1:1でGnosis Chainにブリッジしたステーブルコインで、主にトランザクション手数料支払い用トークンとして利用されています。Gnosis Chain上のxDAIは、Ethereum上のDAIと比べて手数料が大幅に低いのが特徴です。

• Issuer: 分散型（Gnosis Chain上のブリッジDAI）
• Market Cap: 約6,500万ドル

安定した価格とほぼゼロに近い手数料により、xDAIは実用的な決済用途に適しています。ネットワーク上のカード製品やコミュニティツールでも活用されています。

AUSD（Agora USD）

伝統金融（TradFi）と分散型金融（DeFi）をつなぐ機関投資家向けブリッジ型ステーブルコインです。独自の分配モデルにより、統合するアプリや取引所と準備金利回りをシェアします。

• Issuer: Agora（大手TradFi資産運用会社が準備金を管理）
• Market Cap: 約2億ドル

大手資産運用会社がAUSDの準備金を運用し、大手カストディアンバンクが破綻隔離構造で保管するため、機関投資家のリスク審査もクリアしています。

RLUSD（Ripple USD）

既存の決済ネットワークを活用したクロスボーダー決済向けの機関投資家向けステーブルコインです。

• Issuer: Ripple
• Market Cap: 約15億ドル

RLUSDは米国信託免許を取得し、発行企業はEU・英国・日本のライセンスも取得済み。クロスボーダー決済に特化し、厳格な規制対応が競争優位となっています。今後はEU EMT認可がカギとなります。

USDF（Falcon USD）

USDFは過剰担保型・利回り付きの合成ドルです。市場中立の運用戦略と多様な担保（実世界資産や主要暗号資産含む）により、1:1ペッグを維持しつつ遊休ドルを利回り資産へ転換します。

• Issuer: Falcon Finance
• Market Cap: 約14億ドル

MiCA準拠状況

この12銘柄のうち、現時点でMiCAの完全認可を取得しているのはUSDCのみです。

Circleは2024年7月にフランス規制当局ACPRからe-moneyライセンスを取得し、USDCはMiCA認可を受けた最初のグローバルステーブルコインとなりました。ユーロ建てのEURCも同ライセンス下で運用されています。

PYUSDとFDUSDはMiCA認可を持ちません。PYUSDは米国発行、FDUSDは香港発行で、いずれもEU EMTライセンスを取得していません。

DAI、CRVUSD、XDAIは単一発行者が存在せず、分散型プロトコル発行のため、EMT認可の対象外となりEUでの規制流通から外れます。

USDC.EはUSDCのブリッジ版であり、Circleが発行するネイティブUSDCとは異なります。MiCA認可はネイティブUSDCのみが対象で、ブリッジ版は認可対象外です。

AUSDとUSDFsはESMAのEMTレジストリに掲載されていません。AUSDは米国発の機関投資家向けドル、USDFはDeFiプロトコルが発行する合成ドルです。

BUSDは特殊ケースで、Paxosが2023年にニューヨーク規制当局の命令で新規発行を停止し、現在は償還終了プロセス中のためEU認可の対象外です。
 

まとめ表