2026年、最大のリターンを生む資本がなぜ仮想通貨に流れないのか

ビットコインは約73,000ドルで推移しており、今週は6％下落、年初来では約32％の下落となっています。イーサリアムも2,000ドルを下回りました。一方、MSCIオールカントリー・ワールド・インデックスは過去最高値を更新しました。

ブレント原油は2020年3月以来となる月間最大の下落を記録し、米国とイランの紛争も終結間近です。歴史的にリスク資産の上昇を後押ししてきたマクロ環境が今週は整いましたが、デジタル資産市場は同じような反応を示しませんでした。
 

ビットコインはグローバルなリスク選好と乖離

2024年から2025年にかけて価格上昇を支えてきたETF主導の機関投資家の買い意欲は、ここにきて大きく弱まっています。ブロックチェーン分析企業の Swissblock によれば、今年に入ってからのスポットETFの純積み増しは約4,500BTCで横ばいとなっています。

BlackRock's IBIT では、1日で5億2,800万ドルもの流出が記録され、これは過去2番目の規模です。9日連続の流出で、ビットコインETF全体では合計28億ドルの純流出となっています。

CryptoQuant は、長期保有者による供給量は過去最高水準にあるものの、これは必ずしも積極的な買い増しを意味するものではなく、市場での取引頻度が減少していることを示していると指摘しています。

多くの機関投資家は、規制が投資判断に大きな影響を与えていると述べています。市場構造に関する法案、たとえば CLARITY Act などは、ワシントンでいまだ承認待ちの状態が続いています。

資本はどこに向かっているのか？

かつてデジタル資産に向かっていた機関投資家のリスクマネーの多くは、現在はAI関連の未上場企業や半導体インフラ、高額バリュエーションでの未上場ユニコーン企業（Pre-IPO）に流れています。

Anthropic

Anthropicは直近で650億ドルを調達し、評価額は9650億ドルに到達。世界で最も価値の高い未上場AI企業となりました。シリーズHの資金調達はAltimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks、Sequoia Capitalが主導しています。

繰り返される大規模な未上場資金調達と評価額の上昇により、企業は公開市場での厳しい目を無期限に先送りしつつ、機関投資家の資本を吸収し続けることができます。

ポストマネー評価額9000億ドルは、OpenAI・Google・Meta・xAIなどとの激しい競争下で、長期にわたり完璧な実行が続くことを前提とした収益倍率となっています。

SpaceXとOpenAI、上場市場へ

SpaceXも2026年5月20日にSECへS-1を提出し、6月12日にNasdaqでSPCXのティッカーで上場を目指しています。ゴールドマン・サックス主導のこの案件は、1.75兆～2兆ドルの評価額で最大750億ドルの調達を目指しており、実現すれば史上最大のIPOとなります。
 

OpenAIも5月22日にSECへ非公開のS-1草案を提出し、ゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーが主導しています。2026年9月にも1兆ドル超の評価額で上場を目指しており、直近の未上場ラウンド（2026年3月）は評価額8,520億ドル、年換算売上は250億ドル超となっています。

機関投資家にとって、この2社のPre-IPO未上場市場は、スケールの大きな非対称リターンを狙える希少な機会となっています。

SpaceX、OpenAI、AnthropicのIPO予想調達額を合計すると2,000億ドル近くとなり、これは2022年から2026年第1四半期までの米国IPO総額を上回る規模です。

メモリチップと半導体サイクル

目立たないながらも重要なのが、HBM（高帯域幅メモリ）やNANDフラッシュのサプライヤーの好調です。Micron Technologyは2026年年初来で約238％上昇し、2026年分のHBM生産はすべて大手ハイパースケーラー向けに契約済みです。

SanDiskは2025年にWestern Digitalからスピンアウトし、過去1年で500％以上の上昇を記録。SK HynixやSamsungも同様に供給逼迫の状況が続いています。

背景には構造的な要因があり、2026年にはAIデータセンターがメモリチップ供給の70％を消費すると見込まれ、HBMの年間供給もすでに売り切れ状態です。調査会社TrendForceは、2026年のメモリ市場全体の売上高が前年比134％増の5,520億ドルに達し、2027年以降も成長が続くと予測しています。

未上場AI企業の評価額とは異なり、メモリ需要は実需と契約に裏打ちされています。ハイパースケーラーの設備投資もすでに公表されており、短期リターンを狙う投資家にとっては、デジタル資産にはない確かな収益ストーリーが魅力となっています。

ワシントンが最大の制約要因

仮想通貨への資本流入を制約している最大の構造的要因は、やはり規制です。CLARITY Actは2026年5月14日、上院銀行委員会で15対9で可決され、米国史上最も重要な仮想通貨市場構造法案として本会議に進みました。

この法案は成立までにフィリバスター回避のため60票、下院法案との調整、大統領署名が必要です。楽観的に見ても、実効性のあるルールが施行されるのは2027年以降となる見通しです。

ビットコインETFの積み増しは年初来で4,500BTC純増にとどまり、5月以降は純流出に転じています。オンチェーンの取引速度も低水準のままです。機関投資家は一貫して、さらなる資本投入はマクロ環境よりも規制の明確化が前提だと示唆しています。

まとめ

現在の市場環境は「ローテーション（資金循環）」の様相を呈しています。

未上場AIおよびその周辺インフラは、巨大なTAM（アドレス可能市場）や明確な収益成長、近い将来のIPOによる流動性イベントなど、機関投資家にとって出口戦略の描きやすい集中ストーリーを提供しています。

メモリチップはAI関連の成長を享受しつつ、公開市場での流動性や実績ある収益成長が魅力です。SpaceXやOpenAIのPre-IPOセカンダリーマーケットも、リスクマネーが非対称リターンを狙う新たな受け皿となっています。

ビットコインや仮想通貨は、政策面でのカタリスト待ちの状態です。原油安や停戦、世界株高といったマクロ環境が期待された買い材料にならなかったのが現状です。

CLARITY Actの成立や主要AI企業の上場が実現すれば、こうした資本が再びデジタル資産に流入する可能性もありますが、AIインフラ投資が続く限り、しばらくはこの流れが続くかもしれません。

 

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本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を行うものではありません。投資にはリスクが伴います。株式や暗号資産への投資を行う際は、ご自身で十分に調査・検討してください。