2026年最大回报的资本为何未流入加密市场？

比特币当前价格约为73,000美元，周跌幅达6%，年初至今下跌约32%。以太坊已跌破2,000美元。与此同时，MSCI全球指数创下历史新高。

布伦特原油录得自2020年3月以来最大单月跌幅，美伊冲突也即将结束。以往能推动风险资产上涨的宏观条件本周已经显现，但数字资产市场却未能同步反弹。
 

比特币与全球风险偏好脱钩

2024年至2025年，ETF推动的机构买盘曾支撑比特币价格上涨，但如今这一动力已明显减弱。区块链分析公司Swissblock指出，今年以来现货ETF净增持量已趋于平稳，年初至今仅约4,500 BTC。

BlackRock's IBIT单日流出5.28亿美元，创下历史第二大单日赎回纪录。过去九天，比特币ETF累计净流出达28亿美元。

CryptoQuant观察到，尽管长期持有者的比特币供应量创下新高，但这并不意味着他们在持续增持，而是市场交易频率下降。

许多机构投资者认为，监管因素是影响其操作的关键。与市场结构相关的立法，如CLARITY Act，目前仍在华盛顿等待通过。

资本流向何处？

原本可能流入数字资产的机构风险偏好，如今正转向私有AI公司、半导体基础设施以及估值高企的Pre-IPO热门项目。

Anthropic

Anthropic刚以965亿美元估值完成65亿美元融资，成为全球估值最高的私有AI公司。本轮H轮融资由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks和Sequoia Capital领投。

多轮大额私募融资、不断攀升的估值，使公司能够无限期推迟公开市场审查，同时持续吸收机构资本。

900亿美元的后估值意味着，市场预期公司在与OpenAI、Google、Meta、xAI等激烈竞争中，能持续高效执行，未来数年实现盈利。

SpaceX与OpenAI迈向公开市场

SpaceX已于2026年5月20日向SEC递交S-1文件，计划6月12日在纳斯达克以SPCX代码上市。此次由高盛主导的交易，目标估值在1.75至2万亿美元之间，拟募资最高750亿美元，有望成为史上最大IPO。
 

OpenAI于5月22日递交了保密版S-1，高盛与摩根士丹利负责承销。公司计划最早于2026年9月上市，估值超1万亿美元。最近一轮私募于2026年3月完成，估值为8,520亿美元，年化营收超过250亿美元。

对于机构配置者而言，这两家公司的Pre-IPO私募市场，提供了规模化非对称回报的罕见机会。

SpaceX、OpenAI和Anthropic三家公司的预期IPO合计募资额或接近2,000亿美元，超过2022年至2026年一季度美国IPO总额。

存储芯片与半导体周期

虽然不如AI公司引人注目，但高带宽存储（HBM）和NAND闪存供应商的表现同样亮眼。美光科技2026年涨幅约238%，全年HBM产能已被大型云厂商预订一空。

SanDisk自2025年从西部数据分拆后，过去一年涨幅超过500%。SK海力士和三星同样面临供应紧张。

背后的结构性驱动力在于：预计2026年AI数据中心将消耗70%的存储芯片产能，HBM全年产能几乎售罄。市调公司TrendForce预计2026年存储行业总营收将增长134%，达到5,520亿美元，2027年仍有进一步增长空间。

与AI私募估值不同，存储芯片需求真实且有合同保障。超大规模云厂商的资本支出已明确。对于追求快速回报的投资者来说，存储行业的盈利表现比数字资产更具吸引力。

华盛顿仍是限制因素

加密资本流入的核心结构性障碍依然是监管。CLARITY Act已于5月14日以15:9的投票结果通过参议院银行委员会，成为美国加密市场结构立法史上最重要的一步，现已提交参议院全体审议。

该法案仍需获得60票以突破阻挠程序，并与众议院版本协调，最终还需总统签署。即便按最乐观进度，实际可执行规则也要到2027年才能落地。

比特币ETF净增持已降至年初至今4,500 BTC，5月已转为净流出。链上活跃度持续低迷。机构参与者普遍表示，进一步加码取决于监管明朗，而非宏观经济环境。

我们的结论

当前市场正处于轮动阶段。

私有AI及相关基础设施成为资金高度集中的主线，拥有巨大的市场空间、可见的收入增长和即将到来的IPO流动性，为机构配置者提供了明确的退出路径。

存储芯片则兼具AI概念、公开市场流动性和业绩支撑。SpaceX与OpenAI的Pre-IPO二级市场也为风险偏好资金提供了新的非对称机会。

比特币和加密资产则在等待政策催化剂。宏观环境如油价下跌、停火进展和全球股市新高，并未带来预期中的资金流入。

一旦CLARITY Act通过，以及大型AI公司上市，部分资本或将回流数字资产；否则，AI基础设施建设将继续吸收资金，直到市场拐点出现。

 

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本文仅供信息参考，不构成投资建议。投资存在风险，参与股票或加密货币前请务必自行调研。