为什么推动2026年最大回报的资本没有流入加密市场

比特币目前约为73,000美元，本周下跌6%，年初至今跌幅约32%。以太坊已跌破2,000美元。与此同时，MSCI全球指数创下历史新高。

布伦特原油录得自2020年3月以来最大单月跌幅，美伊冲突也即将结束。历史上有利于风险资产上涨的宏观条件本周已经出现，但数字资产市场却未能同步反弹。
 

比特币与全球风险偏好脱钩

支撑2024年至2025年价格上涨的ETF机构买盘已明显减弱。区块链分析公司Swissblock本周指出，现货ETF的净增持量年初至今已趋于平稳，约为4,500 BTC。

BlackRock's IBIT单日流出5.28亿美元，为历史第二大单日赎回。九天内，比特币ETF合计净流出28亿美元。

CryptoQuant观察到，虽然长期持有者的比特币供应量创下新高，但这并不意味着他们在持续买入，而是市场交易频率降低。

许多机构投资者认为，监管是影响其操作的关键因素。与市场结构相关的立法，例如CLARITY Act，仍在华盛顿等待批准。

资本流向何处？

原本可能流向数字资产的机构风险资金，目前正流向私有AI公司、半导体基础设施和高估值Pre-IPO项目。

Anthropic

Anthropic刚刚以965亿美元估值完成65亿美元融资，成为全球最有价值的私有AI公司。本轮H轮融资由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks和Sequoia Capital领投。

多轮大额私募融资推高估值，使公司能够无限期推迟公开市场考验，同时持续吸纳机构资本。

900亿美元的融资后估值，意味着公司需在与OpenAI、Google、Meta和xAI等激烈竞争下，长期持续高效运营，才能支撑如此高的收入倍数，而盈利路径仍需多年。

SpaceX与OpenAI迈向公开市场

SpaceX已于2026年5月20日向SEC提交S-1，计划6月12日在纳斯达克以SPCX为代码上市。本次交易由高盛主导，目标估值在1.75至2万亿美元之间，拟募资高达750亿美元，或将成为史上最大IPO。
 

OpenAI也于5月22日向SEC递交了保密版S-1，由高盛和摩根士丹利负责承销。公司计划最早于2026年9月上市，估值超过1万亿美元。最近一轮私募于2026年3月完成，估值为8520亿美元，年化营收已超250亿美元。

对于机构配置者而言，这两家公司的Pre-IPO私募市场为大规模非对称回报提供了难得的机会。

SpaceX、OpenAI和Anthropic三家公司的预期IPO总募资额有望接近2000亿美元，超过2022年至2026年一季度美国IPO总量。

存储芯片与半导体周期

虽然不如AI赛道显眼，高带宽内存（HBM）和NAND闪存供应商的表现同样亮眼。美光科技2026年迄今已上涨约238%，全年HBM产能已被大型云厂商包揽。

SanDisk自2025年从西部数据剥离后，过去一年涨幅超500%。SK海力士和三星同样面临供不应求的局面。

背后驱动力是结构性的：预计2026年AI数据中心将消耗70%的存储芯片供应，全年HBM产能基本售罄。市场研究公司TrendForce预计2026年存储行业总收入将同比增长134%，达到5520亿美元，2027年还有进一步增长空间。

与AI私有公司估值不同，存储芯片需求真实且有合同支撑。超大规模厂商的资本开支已明确披露。对于追求快速回报的投资者而言，存储行业的盈利故事远比数字资产更具说服力。

华盛顿仍是最大制约因素

加密市场资本流入的核心结构性障碍依然是监管。CLARITY Act已于5月14日以15:9的投票结果通过参议院银行委员会，成为美国历史上最重要的加密市场结构立法，现已提交参议院全体表决。

该法案仍需获得60票以突破阻挠程序，并与众议院平行法案协调，最终还需总统签署。即便乐观估计，真正可执行的规则最早也要到2027年才能落地。

比特币ETF年初至今净增持量已降至4,500 BTC，5月已转为净流出。链上交易活跃度依然低迷。机构参与者普遍表示，进一步加码的前提是监管落地，而非宏观经济变化。

我们的结论

当前市场环境体现出资金轮动特征。

私有AI及相关基础设施赛道拥有高度集中的叙事、巨大的TAM预期、可见的收入增长和即将到来的IPO流动性，为机构配置者提供了明确的退出路径。

存储芯片则兼具AI主题、公开市场流动性和扎实的盈利动能。SpaceX与OpenAI的Pre-IPO二级市场也为风险偏好资金提供了非对称布局机会。

比特币和加密资产仍在等待政策催化剂。宏观环境（油价下跌、停火进展、全球股市创新高）并未带来预期中的买盘。

CLARITY Act的通过以及主要AI公司最终上市，或许会将部分资本重新引向数字资产，当然也可能被AI基础设施扩张持续吸收，直到“音乐停止”。

 

---

本文仅供信息参考，不构成投资建议。投资有风险，务必在参与任何股票或加密货币前自行调研。