Por que o capital dos maiores retornos de 2026 não está indo para o cripto

O Bitcoin está sendo negociado por volta de US$ 73.000, uma queda de 6% na semana e cerca de 32% no acumulado do ano. O Ethereum caiu abaixo de US$ 2.000. Enquanto isso, o MSCI All Country World Index atingiu uma máxima histórica.

O petróleo Brent registrou sua maior queda mensal desde março de 2020, e EUA e Irã estão prestes a encerrar o conflito. Condições macroeconômicas que historicamente impulsionaram ralis de ativos de risco se materializaram nesta semana. Infelizmente, o mercado de ativos digitais não respondeu da mesma forma.
 

Bitcoin se descola do apetite global por risco

O movimento institucional impulsionado por ETFs, que sustentou a valorização dos preços em 2024 e início de 2025, enfraqueceu consideravelmente. A empresa de análise de blockchain Swissblock destacou nesta semana que a acumulação líquida de ETFs à vista estabilizou em cerca de 4.500 BTC no ano. 

BlackRock's IBIT registrou US$ 528 milhões em saídas em um único dia, a segunda maior retirada diária já registrada. Em nove dias consecutivos, os ETFs de Bitcoin acumularam US$ 2,8 bilhões em saídas líquidas.

CryptoQuant observou que, embora o volume mantido por investidores de longo prazo esteja em máxima histórica, isso não significa que estejam acumulando mais. Na verdade, indica menor frequência de negociações no mercado.

Muitos investidores institucionais apontam a regulação como fator-chave para suas decisões. Propostas de legislação sobre estrutura de mercado, como a CLARITY Act, ainda aguardam aprovação em Washington.

Para onde está indo o capital?

Uma parcela significativa do apetite institucional por risco, que antes poderia migrar para ativos digitais, agora está direcionada para empresas privadas de IA, infraestrutura de semicondutores e oportunidades pré-IPO de destaque, com avaliações historicamente elevadas.

Anthropic

A Anthropic acaba de captar US$ 65 bilhões a uma avaliação de US$ 965 bilhões, tornando-se a empresa privada de IA mais valiosa do mundo. A rodada Série H foi liderada por Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks e Sequoia Capital.

Repetidas rodadas privadas de grande porte e avaliações crescentes permitem que empresas adiem indefinidamente o escrutínio do mercado público, enquanto continuam absorvendo capital institucional. 

A avaliação pós-investimento de US$ 900 bilhões pressupõe múltiplos de receita que exigem execução impecável e sustentada em um mercado altamente competitivo contra OpenAI, Google, Meta e xAI, num cenário em que a lucratividade ainda está distante.

SpaceX e OpenAI avançam para o mercado público

A SpaceX também protocolou seu S-1 na SEC em 20 de maio de 2026, visando listagem na Nasdaq sob o ticker SPCX em 12 de junho. O acordo, liderado pelo Goldman Sachs, mira uma avaliação entre US$ 1,75 e 2 trilhões e pretende captar até US$ 75 bilhões, o que seria o maior IPO da história. 
 

A OpenAI protocolou um rascunho confidencial do S-1 na SEC em 22 de maio, com Goldman Sachs e Morgan Stanley à frente do processo. A empresa pretende abrir capital já em setembro de 2026, com avaliação acima de US$ 1 trilhão. Sua rodada privada mais recente foi concluída em março de 2026, a US$ 852 bilhões, com receita anualizada acima de US$ 25 bilhões.

Para alocadores institucionais, o mercado privado pré-IPO dessas duas empresas representa uma rara oportunidade de retorno assimétrico em escala. 

O total esperado de recursos captados nos IPOs de SpaceX, OpenAI e Anthropic pode chegar a US$ 200 bilhões, superando o volume total de IPOs dos EUA entre 2022 e o primeiro trimestre de 2026.

Chips de memória e o ciclo dos semicondutores

Menos visível, mas igualmente relevante, é o desempenho dos fornecedores de memória de alta largura de banda (HBM) e NAND flash. A Micron Technology subiu cerca de 238% no acumulado de 2026, com toda a produção de HBM do ano já contratada por grandes hyperscalers. 

A SanDisk, desmembrada da Western Digital em 2025, teve ganhos superiores a 500% no último ano. SK Hynix e Samsung também operam sob condições de oferta bastante restritas.

O fator estrutural é claro: estima-se que data centers de IA consumam 70% da oferta disponível de chips de memória em 2026, e a capacidade de HBM para o ano está praticamente esgotada. A TrendForce projeta um aumento de 134% na receita total do segmento, chegando a US$ 552 bilhões em 2026, com expectativa de crescimento para 2027. 

Diferente das avaliações privadas em IA, a demanda por memória é concreta e respaldada por contratos. Os compromissos de investimento dos hyperscalers já estão documentados. O impacto na alocação de capital de risco é direto, pois investidores em busca de retornos rápidos encontram um histórico de lucros sólido, algo que os ativos digitais não conseguem igualar no momento.

Washington segue como fator limitante

O principal obstáculo estrutural para a entrada de capital no cripto continua sendo regulatório. A CLARITY Act avançou no Comitê Bancário do Senado por 15 votos a 9 em 14 de maio, levando a mais importante legislação sobre estrutura de mercado cripto da história dos EUA ao plenário do Senado. 

O projeto ainda precisa de 60 votos para superar um filibuster, reconciliação com o texto da Câmara e assinatura presidencial. Mesmo num cenário otimista, regras aplicáveis só entrariam em vigor em 2027.

A acumulação de ETFs de Bitcoin estabilizou em 4.500 BTC líquidos no ano, com maio entrando em distribuição líquida. A velocidade onchain segue baixa. Participantes institucionais reiteram que novas alocações dependem da resolução regulatória, e não apenas do cenário macroeconômico. 

Nossas conclusões

O ambiente atual reflete uma dinâmica de rotação. 

IA privada e infraestrutura relacionada formam uma narrativa concentrada, com projeções de mercado enormes, crescimento visível de receita e eventos de liquidez via IPO no curto prazo, oferecendo aos institucionais uma saída clara. 

Chips de memória proporcionam exposição à IA com liquidez de mercado público e histórico de resultados. Os mercados secundários pré-IPO de SpaceX e OpenAI abriram outro caminho para o capital de risco buscar retornos assimétricos.

Bitcoin e cripto aguardam um catalisador regulatório. O ambiente macro — incluindo queda do petróleo, avanços em cessar-fogo e recordes em bolsas globais — ainda não trouxe o fluxo esperado para o setor.

A aprovação da CLARITY Act e a abertura de capital das grandes empresas de IA podem redirecionar parte desse capital para os ativos digitais, ou a construção da infraestrutura de IA continuará absorvendo recursos até que o ciclo mude.

 

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Este conteúdo é fornecido apenas para fins informativos e não deve ser interpretado como recomendação de investimento. Investir envolve riscos. É essencial realizar sua própria pesquisa antes de investir em ações ou criptomoedas.