Por que o capital das maiores altas de 2026 não está indo para o cripto

O Bitcoin está sendo negociado em torno de US$ 73.000, queda de 6% na semana e cerca de 32% no acumulado do ano. O Ethereum caiu abaixo de US$ 2.000. Enquanto isso, o MSCI All Country World Index atingiu máxima histórica.

O petróleo Brent registrou sua maior queda mensal desde março de 2020, e EUA e Irã estão prestes a encerrar o conflito. Condições macroeconômicas que historicamente impulsionaram altas de ativos de risco se materializaram nesta semana. No entanto, o mercado de ativos digitais não acompanhou esse movimento.
 

Bitcoin se descola do apetite global por risco

O fluxo institucional via ETFs, que sustentou a valorização dos preços em 2024 e início de 2025, perdeu força de forma significativa. A empresa de análise de blockchain Swissblock destacou nesta semana que a acumulação líquida de ETFs à vista ficou estável em cerca de 4.500 BTC no ano. 

BlackRock's IBIT registrou US$ 528 milhões em saídas em um único dia, a segunda maior retirada diária já registrada. Em nove dias consecutivos, os ETFs de Bitcoin acumularam US$ 2,8 bilhões em saídas líquidas.

CryptoQuant observou que, embora a oferta mantida por investidores de longo prazo esteja em máxima histórica, isso não significa que estão acumulando mais. Na verdade, indica menor frequência de negociações no mercado.

Muitos investidores institucionais apontam a regulação como principal fator para suas decisões. Leis relacionadas à estrutura do mercado, como a CLARITY Act, ainda aguardam aprovação em Washington.

Para onde está indo o capital?

Uma parcela significativa do apetite institucional por risco, que antes poderia migrar para ativos digitais, está sendo direcionada para empresas privadas de IA, infraestrutura de semicondutores e oportunidades pré-IPO de alto perfil, com avaliações historicamente elevadas.

Anthropic

A Anthropic acabou de captar US$ 65 bilhões, atingindo avaliação de US$ 965 bilhões, tornando-se a empresa privada de IA mais valiosa do mundo. A rodada Série H foi liderada por Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks e Sequoia Capital.

Repetidas rodadas privadas de grande porte e avaliações crescentes permitem que as empresas adiem o escrutínio do mercado público indefinidamente, continuando a absorver capital institucional. 

A avaliação pós-money de US$ 900 bilhões pressupõe múltiplos de receita que exigem execução impecável e contínua em um mercado altamente competitivo contra OpenAI, Google, Meta e xAI, em um cenário em que a lucratividade ainda está distante.

SpaceX e OpenAI avançam rumo ao mercado público

A SpaceX também protocolou seu S-1 na SEC em 20 de maio de 2026, visando listagem na Nasdaq sob o ticker SPCX em 12 de junho. O acordo, liderado pelo Goldman Sachs, busca uma avaliação entre US$ 1,75 e US$ 2 trilhões e pretende captar até US$ 75 bilhões, o que pode torná-la a maior IPO da história. 
 

A OpenAI protocolou um S-1 confidencial na SEC em 22 de maio, com Goldman Sachs e Morgan Stanley liderando o processo. A empresa mira abertura de capital já em setembro de 2026, com avaliação acima de US$ 1 trilhão. Sua rodada privada mais recente foi encerrada em março de 2026, a US$ 852 bilhões, com receita anualizada acima de US$ 25 bilhões.

Para alocadores institucionais, o mercado privado pré-IPO dessas duas empresas representou uma rara oportunidade de retorno assimétrico em grande escala. 

O total esperado das IPOs de SpaceX, OpenAI e Anthropic pode chegar a US$ 200 bilhões, superando o volume total de IPOs nos EUA de 2022 até o 1º trimestre de 2026.

Chips de memória e o ciclo dos semicondutores

Menos visível, mas igualmente relevante, é o desempenho dos fornecedores de memória HBM (high-bandwidth memory) e NAND flash. A Micron Technology valorizou cerca de 238% no acumulado de 2026, com toda sua produção de HBM para o ano já contratada por grandes empresas de nuvem. 

A SanDisk, desmembrada da Western Digital em 2025, acumulou ganhos superiores a 500% no último ano. SK Hynix e Samsung também operam sob condições de oferta restrita.

O fator estrutural é claro: estima-se que data centers de IA consumam 70% da oferta disponível de chips de memória em 2026, e a capacidade de HBM para o ano já está praticamente esgotada. Segundo a TrendForce, empresa de pesquisa de mercado, a receita total do setor deve crescer 134% e atingir US$ 552 bilhões em 2026, com expectativa de expansão em 2027. 

Diferente das avaliações privadas de IA, a demanda por memória é tangível e respaldada por contratos. Os compromissos de investimento das big techs já estão documentados. O impacto na alocação de capital de risco é direto, pois investidores em busca de retornos rápidos têm uma história de lucros sólida, que os ativos digitais não conseguem igualar no momento.

Washington segue como fator limitante

O principal entrave estrutural para a entrada de capital no cripto continua sendo regulatório. A CLARITY Act avançou no Comitê Bancário do Senado com 15 votos a 9 em 14 de maio, levando a legislação mais relevante sobre estrutura de mercado cripto nos EUA para votação no Senado. 

O projeto ainda precisa de 60 votos para superar o filibuster, conciliação com a versão da Câmara e assinatura presidencial. Mesmo no melhor cenário, regras aplicáveis só entrariam em vigor em 2027.

A acumulação de ETFs de Bitcoin ficou estável em 4.500 BTC líquidos no ano, com maio marcando início de distribuição líquida. A velocidade onchain segue baixa. Participantes institucionais têm indicado que novas alocações de capital dependem da resolução regulatória, e não apenas do cenário macroeconômico. 

Nossas conclusões

O momento atual reflete uma dinâmica de rotação. 

IA privada e infraestrutura relacionada concentram a narrativa, com projeções de mercado enormes, crescimento visível de receita e eventos de liquidez em IPOs no curto prazo, oferecendo aos institucionais uma saída clara. 

Chips de memória proporcionam exposição à IA com liquidez em bolsa e histórico de lucros comprovados. O mercado secundário pré-IPO de SpaceX e OpenAI abriu outro caminho para capital de risco buscar posições assimétricas.

Bitcoin e ativos cripto aguardam um catalisador regulatório. O ambiente macro — incluindo queda do petróleo, avanços em acordos de paz e recordes nas bolsas globais — não trouxe o fluxo esperado.

A aprovação da CLARITY Act e a abertura de capital das gigantes de IA podem redirecionar parte desse capital para os ativos digitais, ou a construção da infraestrutura de IA continuará absorvendo recursos enquanto durar o ciclo.

 

---

Este conteúdo tem caráter informativo e não deve ser interpretado como recomendação de investimento. Investir envolve riscos. É fundamental realizar sua própria pesquisa antes de investir em ações ou criptomoedas.