Pourquoi le capital des meilleurs rendements 2026 fuit la crypto

Le bitcoin s’échange autour de 73 000 $, en baisse de 6 % sur la semaine et d’environ 32 % depuis le début de l’année. L’ethereum est passé sous les 2 000 $. Pendant ce temps, l’indice MSCI All Country World a atteint un record historique.

Le Brent a connu sa plus forte baisse mensuelle depuis mars 2020, et les États-Unis et l’Iran sont sur le point de mettre fin au conflit. Les conditions macroéconomiques qui favorisent habituellement les actifs risqués se sont matérialisées cette semaine. Pourtant, les marchés des actifs numériques n’ont pas réagi à la hausse.
 

Bitcoin se détache de l’appétit mondial pour le risque

L’engouement institutionnel porté par les ETF, qui soutenait la hausse des prix en 2024 et 2025, s’est nettement affaibli. Le cabinet d’analyses blockchain Swissblock a signalé cette semaine que l’accumulation nette des ETF spot s’est stabilisée autour de 4 500 BTC depuis le début de l’année. 

BlackRock's IBIT a enregistré 528 millions de dollars de sorties en une seule journée, la deuxième plus importante jamais observée. Sur neuf jours consécutifs, les ETF bitcoin ont connu une sortie nette de 2,8 milliards de dollars.

CryptoQuant note que si la part détenue par les investisseurs de long terme est à un niveau record, cela ne signifie pas qu’ils accumulent davantage. Cela traduit plutôt une baisse de l’activité sur le marché.

De nombreux investisseurs institutionnels désignent la réglementation comme facteur déterminant de leurs décisions. Des textes clés sur la structure du marché, comme le CLARITY Act, attendent toujours d’être adoptés à Washington.

Où va le capital aujourd’hui ?

Une part importante de l’appétit institutionnel pour le risque, qui aurait pu se tourner vers les actifs numériques, est désormais dirigée vers l’IA privée, les infrastructures de semi-conducteurs et les opportunités pré-IPO à des valorisations historiques.

Anthropic

Anthropic vient de lever 65 milliards de dollars sur une valorisation de 965 milliards, devenant ainsi la société d’IA privée la plus valorisée au monde. Ce tour de table (Série H) a été mené par Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks et Sequoia Capital.

Des levées privées massives et répétées à des valorisations croissantes permettent aux entreprises de repousser indéfiniment l’entrée en bourse tout en continuant d’absorber le capital institutionnel. 

La valorisation post-money de 900 milliards implique des multiples de chiffre d’affaires qui supposent une exécution parfaite et durable dans un marché très concurrentiel face à OpenAI, Google, Meta et xAI, alors que la rentabilité reste un objectif à plusieurs années.

SpaceX et OpenAI se rapprochent de la bourse

SpaceX a également déposé son dossier S-1 auprès de la SEC le 20 mai 2026, visant une introduction au Nasdaq sous le symbole SPCX le 12 juin. L’opération, pilotée par Goldman Sachs, vise une valorisation comprise entre 1,75 et 2 trillions de dollars, avec un objectif de levée pouvant atteindre 75 milliards : ce serait la plus grosse IPO de l’histoire. 
 

OpenAI a déposé un projet confidentiel de S-1 auprès de la SEC le 22 mai, avec Goldman Sachs et Morgan Stanley en chefs de file. L’entreprise vise une cotation dès septembre 2026 pour une valorisation supérieure à 1 trillion de dollars. Son dernier tour privé, en mars 2026, s’est conclu à 852 milliards, avec un chiffre d’affaires annuel dépassant 25 milliards.

Pour les allocateurs institutionnels, les marchés privés pré-IPO de ces deux sociétés ont offert une opportunité rare de plus-value asymétrique à grande échelle. 

Les IPO attendues de SpaceX, OpenAI et Anthropic pourraient lever jusqu’à 200 milliards de dollars, soit plus que le volume total des IPO américaines entre 2022 et le premier trimestre 2026.

Puces mémoire et cycle des semi-conducteurs

Moins visible mais tout aussi marquant : la performance des fournisseurs de mémoire HBM (haute bande passante) et de NAND flash. Micron Technology affiche une hausse d’environ 238 % depuis le début de l’année 2026, avec toute sa production HBM 2026 déjà vendue aux géants du cloud. 

SanDisk, issue d’une scission de Western Digital en 2025, a progressé de plus de 500 % sur un an. SK Hynix et Samsung opèrent aussi dans des conditions d’offre très tendues.

Le moteur est structurel : les data centers IA devraient consommer 70 % de la capacité mondiale de puces mémoire en 2026, et la production HBM est déjà entièrement réservée. Selon TrendForce, le chiffre d’affaires du secteur mémoire pourrait bondir de 134 % pour atteindre 552 milliards en 2026, avec une croissance attendue en 2027. 

Contrairement aux valorisations privées de l’IA, la demande de mémoire est concrète et soutenue par des contrats. Les engagements d’investissement des géants du cloud sont déjà publics. L’impact sur l’allocation du capital à risque est direct : les investisseurs en quête de rendements rapides disposent d’une histoire de profits solide, difficile à égaler pour les actifs numériques à ce stade.

Washington reste le facteur limitant

Le principal frein structurel à l’afflux de capitaux dans la crypto reste la réglementation. Le CLARITY Act a été validé en commission bancaire du Sénat par 15 voix contre 9 le 14 mai, faisant avancer la législation la plus importante sur la structure du marché crypto aux États-Unis vers un vote en séance plénière. 

Le texte doit encore réunir 60 voix pour éviter un blocage, être harmonisé avec la version de la Chambre et recevoir la signature présidentielle. Même dans le scénario le plus optimiste, des règles applicables n’entreraient pas en vigueur avant 2027.

L’accumulation des ETF bitcoin plafonne à 4 500 BTC nets depuis le début de l’année, avec un passage en distribution nette en mai. La vélocité onchain reste faible. Les acteurs institutionnels indiquent que l’allocation de nouveaux capitaux dépend avant tout de la clarification réglementaire, plus que de l’environnement macroéconomique. 

Notre analyse

La période actuelle illustre une rotation sectorielle. 

L’IA privée et ses infrastructures associées structurent un récit puissant : croissance visible, promesses de liquidité via les IPO imminentes, et possibilité pour les institutionnels de sortir à court terme. 

Les puces mémoire offrent la même exposition à l’IA, avec la liquidité des marchés cotés et des résultats financiers tangibles. Les marchés secondaires pré-IPO de SpaceX et OpenAI constituent une autre voie pour le capital à la recherche de rendement asymétrique.

Bitcoin et les actifs crypto attendent un catalyseur réglementaire. Le contexte macro, entre baisse du pétrole, cessez-le-feu et records boursiers mondiaux, n’a pas suffi à relancer la demande.

L’adoption du CLARITY Act et l’introduction en bourse des géants de l’IA pourraient rediriger une partie de ces flux vers les actifs numériques, ou bien la dynamique IA continuera d’absorber le capital tant que la musique joue.

 

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Ce contenu est fourni à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement. Investir comporte des risques. Il est essentiel de mener vos propres recherches avant d’investir dans des actions ou des cryptomonnaies.