Pourquoi le capital générant les plus gros rendements en 2026 délaisse la

Le bitcoin s’échange autour de 73 000 $, en baisse de 6 % sur la semaine et d’environ 32 % depuis le début de l’année. L’ethereum est passé sous la barre des 2 000 $. Pendant ce temps, l’indice MSCI All Country World a atteint un sommet historique.

Le Brent a enregistré son plus fort repli mensuel depuis mars 2020, et les États-Unis et l’Iran sont sur le point de mettre fin au conflit. Les conditions macroéconomiques qui soutiennent habituellement les rallyes des actifs risqués étaient réunies cette semaine. Pourtant, les marchés des actifs numériques n’ont pas réagi à la hauteur.
 

Le bitcoin se détache de l’appétit mondial pour le risque

L’appétit institutionnel porté par les ETF, qui avait soutenu la hausse des prix en 2024 et 2025, s’est nettement affaibli. Le cabinet d’analyse blockchain Swissblock a relevé cette semaine que l’accumulation nette d’ETF au comptant s’est stabilisée autour de 4 500 BTC depuis le début de l’année. 

BlackRock's IBIT a enregistré 528 millions de dollars de sorties en une seule journée, soit la deuxième plus forte sortie quotidienne jamais observée. Sur une période de neuf jours, les ETF bitcoin ont connu un total de 2,8 milliards de dollars de sorties nettes.

CryptoQuant note que si l’offre détenue par les investisseurs de long terme atteint un record, cela ne signifie pas pour autant qu’ils accumulent davantage. Cela traduit plutôt une baisse de l’activité sur le marché.

De nombreux investisseurs institutionnels désignent la régulation comme facteur clé de leurs décisions. La législation sur la structure des marchés, telle que le CLARITY Act, attend toujours d’être adoptée à Washington.

Où va le capital ?

Une part importante de l’appétit pour le risque institutionnel qui aurait pu se tourner vers les actifs numériques se dirige actuellement vers d’autres secteurs : entreprises d’IA privées, infrastructures de semi-conducteurs et opportunités pré-IPO très médiatisées à des valorisations historiquement élevées.

Anthropic

Anthropic vient de lever 65 milliards de dollars sur la base d’une valorisation de 965 milliards, ce qui en fait la société d’IA privée la plus valorisée au monde. Ce tour de table (série H) a été mené par Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks et Sequoia Capital.

Des levées de fonds privées répétées à des valorisations croissantes permettent à ces entreprises de repousser indéfiniment l’examen des marchés publics tout en continuant d’absorber le capital institutionnel. 

La valorisation post-money de 900 milliards implique des multiples de revenus qui supposent une exécution sans faille dans un marché très concurrentiel face à OpenAI, Google, Meta et xAI, alors même que la rentabilité reste lointaine.

SpaceX et OpenAI se rapprochent des marchés publics

SpaceX a également déposé son dossier S-1 auprès de la SEC le 20 mai 2026, visant une introduction au Nasdaq sous le ticker SPCX le 12 juin. L’opération, menée par Goldman Sachs, cible une valorisation comprise entre 1,75 et 2 trillions de dollars et vise à lever jusqu’à 75 milliards, ce qui en ferait la plus grosse IPO de l’histoire. 
 

OpenAI a déposé un projet confidentiel de S-1 auprès de la SEC le 22 mai, avec Goldman Sachs et Morgan Stanley à la manœuvre. L’entreprise vise une entrée en bourse dès septembre 2026, avec une valorisation supérieure à 1 trillion de dollars. Son dernier tour privé, clôturé en mars 2026, valorisait la société à 852 milliards, avec un chiffre d’affaires annualisé supérieur à 25 milliards.

Pour les investisseurs institutionnels, les marchés privés pré-IPO de ces deux sociétés ont représenté une occasion rare de profiter d’un potentiel de hausse asymétrique à grande échelle. 

Les introductions en bourse attendues de SpaceX, OpenAI et Anthropic pourraient générer jusqu’à 200 milliards de dollars, soit plus que l’ensemble des IPO américaines de 2022 à fin mars 2026.

Puces mémoire et cycle des semi-conducteurs

Moins médiatisée mais tout aussi marquante, la performance des fournisseurs de mémoire à large bande passante (HBM) et de NAND flash. Micron Technology affiche une hausse d’environ 238 % depuis le début de 2026, avec toute sa production HBM de l’année déjà réservée par les géants du cloud. 

SanDisk, issue d’une scission de Western Digital en 2025, a progressé de plus de 500 % en un an. SK Hynix et Samsung opèrent aussi sous tension côté approvisionnement.

Le moteur de fond est structurel : les data centers IA devraient consommer 70 % de l’offre mondiale de puces mémoire en 2026, et la capacité HBM est déjà entièrement vendue pour l’année. Selon TrendForce, le chiffre d’affaires global de la mémoire devrait bondir de 134 % pour atteindre 552 milliards de dollars en 2026, avec une croissance attendue en 2027. 

Contrairement aux valorisations de l’IA privée, la demande pour la mémoire est concrète et garantie par des contrats. Les engagements d’investissement des géants du cloud sont déjà actés. L’impact sur l’allocation du capital à risque est direct : les investisseurs en quête de rendement rapide disposent ici d’un historique de résultats solide, difficile à égaler pour les actifs numériques à l’heure actuelle.

Washington reste le facteur limitant

Le principal frein structurel aux flux de capitaux vers la crypto reste la régulation. Le CLARITY Act a été adopté par la commission bancaire du Sénat à 15 voix contre 9 le 14 mai, faisant avancer le texte le plus important sur la structure du marché crypto aux États-Unis devant le Sénat. 

Le projet doit encore recueillir 60 voix pour passer l’obstacle du filibuster, être harmonisé avec un texte équivalent à la Chambre et obtenir la signature présidentielle. Même dans le scénario le plus optimiste, des règles applicables n’entreraient en vigueur qu’en 2027.

L’accumulation d’ETF bitcoin plafonne à 4 500 BTC nets sur l’année, avec une tendance à la distribution nette en mai. L’activité on-chain reste faible. Les acteurs institutionnels répètent que le déploiement de nouveaux capitaux dépend d’une clarification réglementaire, plus que de la conjoncture macroéconomique. 

Notre analyse

Le contexte actuel traduit une dynamique de rotation des capitaux. 

L’IA privée et ses infrastructures associées incarnent un récit concentré, avec des perspectives de marché énormes, une croissance de revenus tangible et des introductions en bourse imminentes qui offrent aux investisseurs institutionnels une sortie claire. 

Les puces mémoire procurent la même exposition à l’IA, avec la liquidité des marchés publics et une dynamique de résultats bien établie. Les marchés secondaires pré-IPO de SpaceX et OpenAI ouvrent une autre voie pour le capital en quête de rendement asymétrique.

Le bitcoin et les actifs crypto attendent un catalyseur réglementaire. Le contexte macroéconomique — baisse du pétrole, avancées vers un cessez-le-feu, records sur les actions mondiales — n’a pas suffi à relancer la demande.

L’adoption du CLARITY Act et l’introduction en bourse des grands acteurs de l’IA pourraient ramener une partie de ces capitaux vers les actifs numériques, ou bien la construction de l’infrastructure IA continuera d’absorber les flux jusqu’à ce que la musique s’arrête.

 

---

Ce contenu est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Investir comporte des risques. Il est essentiel de mener vos propres recherches avant d’investir dans une action ou une cryptomonnaie.