2024年版・DeFi最新トレンド「リキッドリステーキング（LRT）」とは

リキッドステーキングは投資家の間で注目を集めており、実際にその成長が数字にも表れています。Binance Researchによると、ETHのステーキング総額は出金減少の影響で急増中です。これは流動性リスクの低下やLSDfiプロトコルの人気拡大が背景にあります。リキッドステーキングはDEXを追い抜き、DeFi分野全体でTVL（預かり資産総額）1位となっています。そして今、新たなトレンド「リキッドリステーキング」が登場し、注目を集めています。

リキッドステーキングとリステーキングの違い

この2つの用語は似ているため混乱しやすいですが、主な違いを整理します。
 

リキッドステーキングとは？

PoS（プルーフ・オブ・ステーク）ネットワークでは、ETHやBNBなどのトークンをステーキングし、報酬を得るだけでなく、ラップドトークンを通じて流動性も確保できます。これらのラップドトークンはリキッドステーキングトークン（LST）と呼ばれ、リキッドステーキングデリバティブ（LSD）と同義で使われることもあります。

出典：Binance Research

LSTには主に3つのモデルがあります。

1. リベース型トークン（例：stETH） 

• ステーキング報酬やスラッシュ（ペナルティ）に応じてトークン供給量が自動調整されます。
• ネイティブトークンと1:1でペッグされています。
   

2. 報酬付与型トークン（例：rETH） 

• 時間経過とともにトークン価値が増加し、ステーキング報酬を反映します。
   

3. ベーストークン＋報酬トークン（例：Frax） 

1. 1つは1:1でペッグ、もう1つは報酬を蓄積します。
2. Fraxの場合、ベースはfrxETH、報酬はsfrxETHです。これらの取得にはNotumアプリが利用できます。

リキッドステーキングの最大の特徴は、いつでも資金へアクセス・アンステークができる点です。資産の流動性向上、イールドファーミングの機会増加、ネットワークセキュリティ強化などがメリットです。

リキッドステーキングの詳細は、関連記事もご覧ください。

 

リキッドリステーキングとは？

リキッドリステーキングは、ETHなどを複数のネットワーク（Ethereum本体やリステーキング対応プロトコル）で同時にバリデーションへ活用できる仕組みです。Ethereumのセキュリティレイヤーを活用し、資本効率を高めつつ、バリデーション報酬を追加で得られます。

出典：Entangle

リステーキングでは、リキッドステーキング済みのトークンも含めて再度預け入れることで、追加収益や他のDeFiプロジェクトへの投資が可能となります。この仕組みは、複数の仮想通貨を同時にマイニングできるPoWマイニングプールにも似ています。

EigenLayerによるリステーキング

EigenLayerはリステーキング分野の先駆者です。このプロトコルでは、LSTやETHを再度ステーキングし、他のアプリやプロトコルのセキュリティを強化しつつ、追加報酬を得られます。EigenLayerは18社から総額$64.5Mの資金調達を行い、業界内で大きな注目を集めています。（出典）

出典：DefiLlama

EigenLayerは、独自のバリデーターネットワークを構築・管理することなく、既存のバリデーターを活用して新たなサービスを展開できます。これにより、セキュリティ確保のためのトークン大量発行や独自トークンの新規発行が不要となり、開発者は本質的なイノベーションに集中できます。

このプロジェクトに興味がある方は、EigenLayerの詳細記事もご覧ください。

EigenLayerのメリット・デメリット

EigenLayerには以下のようなメリットがあります。

1. 安全性の向上：既存のEthereumバリデーターを活用した新しいAVS導入により、経済的セキュリティが強化されます。
2. 資本効率の向上：複数ネットワーク全体の経済価値を高めます。
3. コストバランス：Ethereumのセキュリティ強化にかかるコストを複数のAVSで分散できます。
4. セキュリティ強化：システム全体がグローバル化・強化されることで、攻撃コストが上昇します。

一方で、以下のようなデメリットも存在します。

1. 単一障害点のリスク：EigenLayerが大量のETHステークで攻撃された場合、メインネット全体が危険にさらされます。
    
2. 中央集権化リスク：一部のステーカーが特定アプリのセキュリティを担当し、ペナルティ対象となると、Ethereum全体に悪影響を及ぼす可能性があります。
    
3. 収益性リスク：プロトコルはEthereumを使ってセキュリティを確保しますが、EigenLayerのステーカーが最大リターンを求めて資本競争を引き起こす可能性があります。
    
4. 罰則緩和リスク：プロトコルが資本流入を狙い罰則条件を緩和すると、逆にセキュリティが損なわれる恐れがあります。

リステーキングの始め方

リステーキングには主に4つの方法があります。

出典：Messari

1. Native Restaking：バリデーターが自身のステーク済みETHを再ステーキングする方法。
2. LSD restaking：LidoやRocket Poolなど、リキッドステーキングプロバイダー経由で既にステークされた資産を再ステーキング。
3. LSD LP Restaking：リキッドステーキングETHトークンを含むペアのLPトークンを再ステーキング。
4. ETH LP Restaking：ETHを含むペアのLPトークンを再ステーキング。

 

注目のLRTプロトコル

リステーキングを活用するプロトコルは現時点では多くありませんが、今後に期待できる有望なプロジェクトを紹介します。

— Kelp DAO

Kelp DAOは、$180M以上のTVLを持つマルチチェーン型リキッドステーキングプラットフォームで、Staderが立ち上げました。主にパブリックブロックチェーン向けのリキッドリステーキングソリューション開発に注力しており、EigenLayer上でEthereum向けLRT「rsETH」を構築中です。

出典：Kelp DAO

KelpのrsETHは、EigenLayerのようなリステーキングプラットフォームに預け入れた非流動性資産に流動性を与えるLRT（Liquid Restaked Token）です。

— Ether.fi

Ether.fiは、LSDトークンを持つ分散型・ノンカストディアル型ステーキングプロトコルです。特徴は以下の通りです。

1. ステーカー自身がステークETHの鍵を生成・管理できます。
2. Ether.fi経由で立ち上げた全バリデーターにはNFTが付与されます。

Ether.fiはノードサービスのマーケットプレイスを提供し、ステーカーやノード運用者がノード登録やインフラ提供を行えます。これらサービスの報酬はステーカーとノード運用者間で分配されます。

出典：Ether.fi

— Renzo

RenzoはEigenLayerの戦略マネージャーで、ユーザーがEigenLayer内でリステーキング戦略を管理するのをサポートします。

RenzoのezETHは、ユーザーのリステーキングポジションを表すリキッドリステーキングトークンです。stETH、rETH、cbETHなどのリキッドステーキングトークンを預け入れることでezETHと交換でき、EigenLayerのリステーキング上限を超えてリステーキングポイントを獲得できます。

出典：Renzo Protocol

これら3つのプロトコルは独自のポイントシステム（Kelp Miles、EtherFi points、Renzo ezPoints）を採用しています。ポイント獲得にはETHx（Stader）やstETH（Lido）などのLSTが必要で、Notumアプリで簡単に入手・スワップ可能です。

リキッドステーキング＆リキッドリステーキングトークン

リキッドステーキングトークン（LST）は、Ethereum（または他のPoSブロックチェーン）のステーキング資産と報酬を表します。最大のメリットは、ステーキングの恩恵を受けつつ資産の流動性を維持できる点です。

リキッドリステーキングトークン（LRT）は、EigenLayerのリステーキング仕組みから生まれ、ETHまたはETH LSTとそれに紐づくステーキング・リステーキング報酬を組み合わせたものです。

出典：EigenLayer

LRTはリステーキングとDeFiの架け橋となるトークンです。LSTプロバイダーは、リステーキングポジションの流動的な表現を作成し、ガバナンスを通じて管理します。これにより、ユーザーは自身のリステーキング資産を適切に管理し、柔軟なポートフォリオ運用が可能となります。DeFiに参加しながらリステーキングのメリットも享受できるのが特徴です。

リステーキングのメリット

リステーキングにはDeFi分野で以下のような強みがあります。

1. プロトコルの経済的セキュリティ向上：
   Address Verification Service（AVS）により、既存バリデーターで経済的セキュリティが強化されます。
    
2. 金融価値の向上：
   参加する全ネットワークで金融価値が高まります。
    
3. プロトコルの柔軟性向上：
   プロトコルはコンセンサスやスラッシュ条件を完全にコントロールしつつ、アプリケーションレベルの選択に専念できます。
    
4. 資本効率の向上：
   追加資本なしで複数サービスのバリデーション報酬を得られ、資本効率が高まります。

リキッドリステーキングのリスク

リステーキングには投資と同様にリスクも伴います。

• オペレーター共謀リスク：バリデーターが共謀し、同じリステークETHでネットワークを攻撃・TVLを奪う可能性。
• 中央集権化リスク：計算力の高いバリデーターが複数ネットワークでリステーキング領域を支配する恐れ。
• Ethereumの過負荷リスク：Vitalik Buterinも、チェーンのコンセンサス過負荷を懸念しています。

 

まとめ

リキッドリステーキングはDeFi分野のバズワードとなり、EigenLayerやKelpDAOなどのプロジェクトがLRTソリューションを通じてリステーキングの民主化を進めています。

Ethereumエコシステムへのリステーキング統合は、新たなLEDプロジェクト参入障壁を下げ、既存プロトコルのセキュリティ強化にもつながる重要なマイルストーンです。今後もEthereum上で、より柔軟で分散型なイノベーションが期待できます。

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