2024 DeFi新趋势：流动性再质押与LRT解析
核心洞察
本文聚焦以太坊等DeFi领域中流动性质押与流动性再质押的快速发展。文章详细区分了流动性质押（用户通过LSTs赚取收益并保持流动性）与流动性再质押（质押资产可为多个协议提供安全并获得额外奖励，EigenLayer为代表）。文中还梳理了再质押的优势，如提升资本效率和协议安全性，同时指出中心化与网络负载等潜在风险，并介绍了Kelp DAO、Ether.fi、Renzo等关键协议。
流动性质押持续吸引投资者，数据也印证了这一趋势。根据Binance Research，受提现减少影响，ETH总质押量呈现爆发式增长。这主要得益于流动性风险降低，以及LSDfi协议的日益流行。流动性质押已超越DEX，成为各类DeFi赛道中TVL（总锁仓量）排名第一的板块。如今，另一项重大创新——流动性再质押，正悄然到来，值得关注。
流动性质押 vs. 再质押
这两个术语名称相近，容易混淆。下面简要梳理两者的核心区别。
什么是流动性质押？
在PoS（权益证明）网络上，流动性质押允许用户质押ETH或BNB等网络代币，赚取收益的同时，通过“包装”代币（即流动性质押代币，LSTs）实现资产流动性。LSTs也称为流动性质押衍生品（LSDs），可在多场景下灵活使用。
三种主流LST模型：
1. 可调供给型代币（如stETH）
- 代币总量根据质押奖励或罚没动态调整；
- 与原生代币1:1锚定。
2. 奖励累积型代币（如rETH）
- 代币价值随时间增长，反映质押奖励。
3. 基础代币+奖励代币（如Frax）
- 一种代币1:1锚定，另一种专门累积奖励；
- 例如Frax：基础为frxETH，奖励为sfrxETH。想兑换可通过Notum app操作。
本质上，流动性质押让你随时掌控资金，随时解押无影响。其优势包括提升资本效率、支持收益耕作、以及更多代币质押带来的网络安全增强。
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什么是流动性再质押？
流动性再质押允许用户将ETH质押到多个网络，包括以太坊及集成再质押协议的其他协议。该模式利用以太坊的安全层，提升整个加密生态的资本效率，让质押者通过验证服务获得额外奖励。
来源：Entangle
在再质押过程中，用户可存入已参与流动性质押的代币，获得额外收益，并可投资其他DeFi项目。再质押的概念类似于合并挖矿（PoW矿工可同时挖多种币且不损失算力）。
再质押与EigenLayer
EigenLayer是再质押领域的先行者。该协议允许用户将LSTs或ETH再次质押，为其他应用提供安全，并扩展加密经济安全性以赚取额外奖励。EigenLayer已完成两轮融资共计6,450万美元，吸引了18家机构投资，显示出行业内的高度关注。
来源：DefiLlama
EigenLayer无需修改原有架构，也无需自建验证者网络，即可实现创新。这避免了为激励安全性而设定高额质押门槛，或发行原生代币的需求。开发者可专注于应用创新，无需从零搭建完整技术栈。
如果你对该项目感兴趣，可深入阅读我们的EigenLayer专题。
EigenLayer优缺点
EigenLayer协议的主要优势：
- 安全性提升：通过引入新型AVS并利用现有以太坊验证者，增强经济安全；
- 资本效率：提升所有参与网络的金融价值；
- 成本均衡：以太坊安全成本由多个AVS分摊，降低单一负担；
- 安全防护增强：系统全球化后，攻击成本提升，安全性更强。
主要风险包括：
- 单点故障：若EigenLayer遭遇大额ETH攻击，主网将面临巨大风险。
- 中心化风险：若多数质押者掌控某应用安全并受罚，可能对以太坊带来负面影响。
- 收益风险：各协议为保障安全均依赖以太坊，但质押者可能只追逐高收益，导致协议间资本竞赛。
- 罚款机制：协议可调整条件，通过降低惩罚吸引更多资金，反而削弱自身安全。
如何再质押加密资产
目前主流再质押方式有四种：
来源：Messari
- Native Restaking：验证者再次质押其已质押的ETH；
- LSD restaking：用户再质押已通过流动性质押平台（如Lido、Rocket Pool等）质押的资产；
- LSD LP Restaking：用户再质押包含流动性质押ETH的LP代币；
- ETH LP Restaking：用户再质押包含ETH的LP代币。
值得关注的LRT协议
目前已利用再质押机制的协议还不多，以下是该赛道内值得关注的项目。
— Kelp DAO
Kelp DAO是由Stader推出的多链流动性质押平台，TVL超1.8亿美元。其核心在于为公链打造流动性再质押解决方案。目前，Kelp DAO正基于EigenLayer为以太坊开发LRT产品rsETH。
来源：Kelp DAO
Kelp的rsETH是一种Liquid Restaked Token（LRT），为EigenLayer等再质押平台中的非流动性资产提供流动性。
— Ether.fi
Ether.fi是去中心化、非托管的质押协议，拥有流动性质押衍生品（LSD）代币。其主要特点包括：
- 质押者可生成并持有自己的ETH质押密钥；
- 通过Ether.fi发起的所有验证者都将获得一个NFT。
Ether.fi支持用户和节点运营者在平台上创建节点服务市场，节点可注册并提供基础设施服务，相关奖励在质押者和节点运营者间分配。
来源：Ether.fi
— Renzo
Renzo是EigenLayer的策略管理器，为用户提供再质押策略指导。
Renzo的ezETH是流动性再质押代币，代表用户的再质押仓位。用户可用stETH、rETH、cbETH等流动性质押代币兑换ezETH。通过将LSTs存入Renzo，用户可突破EigenLayer的流动性再质押上限，并赚取EigenLayer再质押积分。
三大协议均有自己的积分体系：Kelp Miles、EtherFi Points和Renzo ezPoints。想获得这些积分，需要持有ETHx（Stader）、stETH（Lido）等LSTs，可在Notum app轻松兑换。
流动性质押与流动性再质押代币
流动性质押代币（LSTs）代表已质押的以太坊（或其他PoS公链代币）及其对应奖励。LSTs最大优势在于为用户提供流动性，让资产在享受质押收益的同时保持一定可用性。
流动性再质押代币（LRTs）源自EigenLayer再质押机制，涉及ETH或ETH LST及其质押和再质押奖励。
来源：EigenLayer
LRTs实现了再质押与DeFi的桥接。LST提供方可发行再质押仓位的流动性代表，并通过治理机制管理风险画像，赋能用户灵活管理再质押资产组合、提升资产多样性。该模式让再质押者可参与DeFi，同时继续享受再质押带来的收益。
再质押的优势
再质押在DeFi领域具备显著优势：
- 协议经济安全性：
借助AVS（地址验证服务），可利用现有验证者提升经济安全性。
- 更高金融价值：
所有参与网络的金融价值提升。
- 协议灵活性提升：
协议可专注于自身应用层选择，并完全掌控共识与惩罚条件。
- 资本效率增强：
再质押让质押者无需额外资本即可通过多项验证服务赚取奖励，提升资本利用率，且奖励可叠加。
流动性再质押的风险
如同其他投资方式，再质押也存在固有风险：
- 算力串谋：验证者串通并利用同一批再质押ETH，可能试图攻击网络，控制TVL。
- 中心化：算力强大的验证者可能在多个网络掌控再质押空间。
- 以太坊负载过重：Vitalik Buterin担忧链共识机制被过度负载。
结语
流动性再质押已成为DeFi领域的热门话题。它推动了EigenLayer、KelpDAO等创新项目的诞生，通过LRT方案让更多人参与再质押。
将再质押融入以太坊生态，是提升资本效率、降低新项目门槛、增强协议安全性的关键里程碑。再质押为以太坊上的灵活、去中心化创新打开新局面。
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FAQs：流动性再质押
- 什么是再质押？
再质押是DeFi领域提升资本效率的新叙事。用户可在主链及其他协议上重复质押同一代币，同时为多个网络提供安全保障，并获得额外奖励。
- 再质押如何运作？
再质押允许用户将同一ETH同时质押在以太坊及其他协议，进而同时保障多条网络安全，实现信任网络的杠杆利用。
但用户选择再质押ETH时，面临更高的惩罚风险，因此再质押者会获得更高的质押奖励以补偿风险。
- 最受欢迎的再质押平台有哪些？
目前市场上再质押协议还不多，这一概念在DeFi领域正逐渐流行。典型协议包括Kelp DAO、Ether.fi和Renzo。
- 什么是LRT？
流动性再质押代币（LRT）释放了资产流动性潜力，并引入杠杆层提升收益。用户可通过流动性再质押协议存入LRTs。
- 如何再质押ETH？
操作流程如下：设置Web3钱包，连接EigenLayer应用，选择再质押方式，确认存入。
- 什么是EigenLayer？
EigenLayer是基于以太坊网络构建的协议，创新性地引入“再质押”机制。它开放了以太坊质押资本和去中心化验证者集的使用权。
