現物型ビットコインETFとは？仕組みと特徴を解説
上場投資信託（ETF）は、複数の資産やコモディティの価格動向に連動する金融商品です。過去10年でビットコインは世界的に最も高いパフォーマンスを示す資産の一つとなり、ピアツーピア型の決済ネットワークから世界的な現象へと成長しました。ビットコインの成功は、時価総額1兆ドルを超える新たな資産クラスの誕生も後押ししています。2024年1月10日、米証券取引委員会（SEC）は11本の現物型ビットコインETFを承認しました。では、現物型ETFとは何か、BTC保有者にとってどんな意味があるのでしょうか？
現物型ビットコインETFとは？
現物型ビットコインETFは、ビットコインの現物（現在の）価格に連動する上場投資信託です。ETFは、発行する各シェアに対し同等のビットコインを保有することで裏付けられています。
投資家は、現物型ビットコインETFを通じて簡単にビットコインへ投資できます。現物型ETFでは、市場の需要に応じてファンドのシェアを発行・償還できるため、ビットコイン自体を直接保有しなくても現物価格へのエクスポージャーを得られます。
なお、ビットコイン先物ETFは2021年10月に米SECで承認されましたが、先物ETFはビットコイン先物のみを取引対象としています。先物は将来の価格を追跡する複雑なデリバティブ商品です。
現物型ビットコインETFの仕組み
ビットコインETFは、カストディアン（保管業者）がオフラインのデジタルウォレットで安全に管理する一定量のビットコインを購入します。これらのウォレットは「コールドウォレット」と呼ばれ、ビットコインの秘密鍵がオフラインで保管されるため、オンライン上からアクセスできません。ETFは、ファンドが保有するビットコインに対応するシェアを発行し、現物価格に連動した価格で株式市場で取引されます。
投資家やトレーダーは、現物型ビットコインETFを通じてビットコインの価格に連動した資産を簡単に売買できます。これにより、ビットコイン自体を直接保有する必要がなく、退職口座などでビットコイン投資を検討する際にも、セルフディレクテッドIRAの開設なしでより手軽にエクスポージャーを得られます。
現物型ビットコインETFの価格維持の仕組み
「認定参加者（AP）」と呼ばれる大手金融機関が、ETFの市場価格と純資産価値（NAV）を一致させるためにETFシェアの売買を行う重要な役割を担っています。
現物型ビットコインETFの仕組みは以下の通りです。
ETFの市場価格がNAVより高い場合、APはビットコインを購入しETFシェアと交換し、高値でETFシェアを売却します。
逆にETFの市場価格がNAVより低い場合、APはETFシェアを購入してビットコインと交換し、BTCを高値で売却します。このプロセスによってETF価格と実際の資産価値の乖離が調整されます。
現物型ビットコインETFがある国は？
現物型ビットコインETFは、世界で5つの市場・10カ国に設立されています。設立国には米国、カナダ、ドイツ、ブラジル、オーストラリア、さらにバミューダ、ジャージー、スイス、リヒテンシュタイン、ガーンジーなどタックスヘイブンも含まれます。
現物型ビットコインETFは主に米国・欧州・カナダで取引されており、ブラジルやオーストラリアなど新興市場でも登場しています。米国は現物型ビットコインETFのリーディングカントリーで、今年初めに承認された10本のETFに総額347.8億ドルの資産が集まっています。
世界全体の現物型ビットコインETF市場は417.4億ドル規模で、そのうち米国が83.3%を占めます。かつて首位だったカナダは現在7.4%までシェアを落としています。
トップ10の現物型ビットコインETFのうち、米国発が5本、欧州発が3本、カナダ発が2本です。
カナダの6本のビットコインETFは30.9億ドルの資産を保有しており、2023年12月18日時点の27.9億ドルから増加しています。BTC価格上昇にもかかわらず、資金流出は限定的です。
欧州は現物型ビットコインETFの世界シェア8.8%（36.7億ドル）を持ち、ジャージー、ガーンジー、ドイツ、スイス、リヒテンシュタインなどに13本が設立されています。
米国の現物型ビットコインETF11本
ETFの経費率は、ポートフォリオ管理・事務・マーケティング・販売などの費用として投資家が負担する割合を示します。
2024年1月31日時点でSECが承認した現物型ビットコインETF11本は以下の通りです：
Spot Bitcoin ETF | Expense Ratio | Fee |
|---|---|---|
ARK 21Shares Bitcoin ETF (ARKB) | 0.21% | 0% fee for six months (or until $1 billion in assets) |
Bitwise Bitcoin ETF (BITB) | 0.20% | 0% fee for six months (or until $1 billion in assets) |
Fidelity Wise Origin Bitcoin Trust (FBTC) | 0.25% | Fees waived till July 31, 2024 |
Franklin Bitcoin ETF (EZBC) | 0.19% | 0% fee till August 2, 2024 (or until $10 billion in assets) |
Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) | 1.50% | No fee waiver |
Hashdex Bitcoin ETF (DEFI)* | 0.90% | No fee waiver |
Invesco Galaxy Bitcoin ETF (BTCO) | 0.25% | 0% fee for six months (or until $5 billion in assets) |
iShares Bitcoin Trust (IBIT) | 0.25% | 0.12% fee for 12 months (or until $5 billion in assets) |
Valkyrie Bitcoin Fund (BRRR) | 0.25% | 0% fee for three months |
VanEck Bitcoin Trust (HODL) | 0.25% | No fee waiver |
WisdomTree Bitcoin Fund (BTCW) | 0.25% | 0% fee for six months (or until $1 billion in assets) |
現物型ビットコインETFは世界に何本ある？
現在、世界で32本の現物型ビットコインETFがあり、総資産は417.4億ドルです。これはビットコイン全供給量の約4%（839,323BTC）に相当します。
最大規模の現物型ビットコインETFはGrayscale Bitcoin Trust（GBTC）で、総資産額は228.3億ドル。GBTCは世界市場の54.7%を占めますが、今後Genesisによる3,500万株の売却など資金流出もあり、シェア低下の可能性も指摘されています。
最初の現物型ビットコインETFはいつ登場？
2020年、ビットコインの強気相場とともに最初の3本の現物型ビットコインETFが登場しました。2020年6月にはドイツのETC Group Physical Bitcoinが最初に取引を開始し、年末には3iQ The Bitcoin FundやVanEck Bitcoin ETNも続きました。
2013年に設立されたGrayscale Bitcoin Trustは最も長く運用されている現物型ビットコインETFですが、ETF構造への転換は2024年になってからです。
2024年には米国で9本の新規現物型ビットコインETFが承認され、世界市場へ一気に拡大しました。今年他国で新たなETFが登場するかは未定です。
現物型ビットコインETFにカストディリスクはある？
現状、多くの現物型ビットコインETFはコインベースをカストディアンに採用しています。Fidelity Wise Origin Bitcoin Fund（FBTC）はFidelity、VanEck Bitcoin TrustはGeminiをカストディアンとしています。
コインベースが主要カストディアンであることによるリスクも指摘されています。たとえば、サイバー攻撃や規制上の問題、収益悪化などが発生した場合、ETF保有者の資産安全性が懸念されます。
ETFや投資家がコインベース破綻時に資産を回収できる仕組みはありますが、即時・自動的とは限りません。現物型ビットコインETFを選ぶ際はカストディリスクも考慮しましょう。
現物型ビットコインETFの今後は？
SECによる11本の現物型ビットコインETF承認以降、新たなETF申請が相次いでおり、今後さらにETFが増える可能性もあります。
ただし、現物型ビットコインETFの承認が他の暗号資産ETFの承認を保証するものではありません。SECの発表でも、今回の決定は「1つの非証券コモディティ（ビットコイン）」を保有するETPにのみ適用されると明記されています。
現物型ビットコインETFはビットコイン価格に影響する？
現物型ETFの登場により、ETFが取引所からビットコインを買い付けることで需要が高まる可能性があります。長期的には、退職年金や401(k)などの運用先や金融アドバイザーが現物型ビットコインETFを提供することで、「オルタナティブ資産」としてビットコイン需要が拡大する見込みです。
現物型ビットコインETFのメリット
Legitimizing Bitcoin
現物型ビットコインETFの承認により、ビットコインは資産クラスとしての正当性が高まり、IRAや401(k)など幅広い投資家層が投資口座を通じてアクセスできるようになりました。
Increased liquidity and prices
現物型ビットコインETFは大口取引がしやすくなり、市場流動性が向上することも大きなメリットです。これにより価格の安定化も期待されます。ETFによるビットコインの買い増しが進めば、長期的には価格上昇につながる可能性もあります。
ETF経由でビットコインを取引することで、取引手数料が抑えられる場合もあります。また、特定の仮想通貨取引所を利用しなくてもビットコインにアクセスできる点も利便性の一つです。
現物型ビットコインETFのデメリット
現物型ビットコインETFの価格は厳格な規制下にある証券市場に連動しているため、ETFに対する規制措置がビットコイン価格にも影響する可能性があります。
現物型ビットコインETFを通じて投資する場合、ビットコイン自体を自己管理できません。つまり、第三者のカストディアンを信頼して資産を預ける必要があります。「Not your keys, not your Bitcoin.（鍵がなければビットコインは自分のものではない）」という格言もあります。
現物型ビットコインETFと自分でビットコインを購入・保管する場合のコストを比較する際は、年間の経費率も考慮が必要です。短期的にはETFの取引コストが低くても、長期的には経費率の累積でコストが高くなる場合もあります。
現物型ビットコインETF以外の選択肢
ビットコイン価格へのエクスポージャーを得るには、他の投資手段も選べます。取引所でビットコインを直接購入・保有し、自分で管理する方法が代表的です。安全のためにはハードウェアウォレットでの保管が推奨されます。
また、ビットコインマイニング企業の株式に投資することで、ビットコインのマイニングを行う大規模データセンター運営会社を支援することもできます。これらの企業は上場しているため、株式として投資可能です。
よくある質問（FAQ）
1. What is a Spot Bitcoin ETF?
ビットコインETF（上場投資信託）は、投資家がビットコインを直接購入・保管・管理することなく、ビットコインの価格変動に連動した投資ができる金融商品です。ETFがビットコインを保有し、投資家はETFのシェアを株式市場で売買できます。
2. How do Spot Bitcoin ETFs operate?
現物型ビットコインETFは、ビットコインを実際に保有し、その保有分に対応するシェアを発行します。これらのシェアは株式市場で取引でき、ETFの価値は保有するビットコインの価格動向に連動します。
3. What are the benefits of investing in a Spot Bitcoin ETF?
現物型ビットコインETFへの投資には、以下のようなメリットがあります：
Convenience：ビットコインを直接保有・管理する手間なく、価格変動に連動した投資が可能です。
Regulated market：ETFは規制された証券市場で取引されるため、投資家にとって安心感があります。
Liquidity：ETFシェアは取引時間中いつでも売買でき、流動性も高いのが特徴です。
4. Are Spot Bitcoin ETFs regulated?
はい。現物型ビットコインETFは規制当局の監督下にある金融商品です。米国では証券取引委員会（SEC）が監督し、透明性や投資家保護が確保されています。
5. How are Spot Bitcoin ETFs different from buying Bitcoin directly?
現物型ビットコインETFとビットコイン現物購入は、どちらもビットコインの価格変動に投資できますが、主な違いは以下の通りです：
Ownership：ビットコインを直接購入すれば暗号資産自体を保有しますが、ETFの場合はファンドが保有するビットコインに連動したシェアを持つ形です。
Accessibility：現物購入にはウォレット開設や取引所利用が必要ですが、ETFは証券会社の口座から売買できます。
Custody：ETFは信頼できるカストディアンが暗号資産を管理しますが、現物購入の場合は自分で保管管理が必要です。
6. Are spot Bitcoin ETFs suitable for all investors?
他の投資商品と同様、現物型ビットコインETFにもリスクがあり、すべての投資家に適しているとは限りません。
7. How can I invest in a spot Bitcoin ETF?
ビットコインETFに投資するには、対象ETFを取り扱う証券会社で口座を開設し、株式やETFと同様に売買できます。
8. Are there any tax implications associated with investing in a Spot Bitcoin ETF?
現物型ビットコインETFへの投資に関する税制は、居住国やETF投資に適用される税法によって異なります。投資前に税理士など専門家へご相談ください。
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