O que é Fully Diluted Valuation (FDV) em cripto?

O Fully Diluted Valuation (FDV) é um indicador essencial no universo das criptomoedas que ajuda investidores a entender o valor potencial de mercado de um projeto. Ele representa a capitalização total de mercado de uma criptomoeda caso todos os tokens possíveis estejam em circulação, incluindo os tokens já em circulação e aqueles ainda não liberados, como os bloqueados ou reservados.

Ao calcular o FDV, investidores podem avaliar o valor de longo prazo de um projeto, identificar riscos potenciais e tomar decisões mais informadas antes de investir. Neste artigo, você vai entender como funciona o FDV e qual sua importância no mercado cripto.
 

O que é Fully Diluted Valuation (FDV)?

O fully diluted market cap, ou fully diluted valuation (FDV), é o valor total de um projeto de criptomoeda considerando todos os seus tokens em circulação. Investidores usam esse dado para avaliar o potencial futuro do projeto, de forma semelhante ao total de ações emitidas no mercado de ações.

Por que o FDV de uma criptomoeda é importante?

O FDV representa estatisticamente o valor máximo de um projeto cripto quando todas as moedas estão em circulação. Isso oferece ao investidor uma visão mais ampla sobre o projeto.

O número total de tokens em circulação na maioria dos projetos de criptomoedas pode variar semanalmente. À medida que mais tokens são criados por mineração, recompensas de staking ou fornecimento de liquidez, liberação de tokens adquiridos ou emissão de novos tokens, o total em circulação aumenta. Quando tokens são queimados, o número de tokens deflacionários em circulação diminui.

Atualmente, é comum liberar apenas uma pequena porcentagem do fornecimento máximo do token no lançamento. Como há poucos tokens em circulação, esses projetos costumam ser considerados “subvalorizados” em relação à capitalização de mercado e aos fundamentos atuais.

Se a demanda não aumentar na mesma proporção, o preço de cada token pode começar a cair à medida que mais tokens são liberados e colocados no mercado. Investidores que não consideram essas possíveis variações de oferta podem perder dinheiro quando mais tokens são vendidos no mercado.

O FDV é especialmente útil para analisar projetos em estágio inicial com grandes alocações de tokens para fundadores, equipes ou investidores. Ao considerar todos os tokens, o FDV oferece uma visão mais precisa do valor potencial futuro do projeto.

Como calcular o Fully Diluted Valuation

O FDV considera o fornecimento total de tokens — não apenas os que estão em circulação. O total de tokens pode ser encontrado na documentação do projeto ou na página de tokenomics do Coingecko. Os detalhes do smart contract de tokens criados em blockchains também fornecem essa informação.

O FDV de um projeto cripto é calculado multiplicando o fornecimento total de tokens pelo preço atual do token.

Fully Diluted Valuation = Preço do Token X Fornecimento Total

O fornecimento total inclui tanto os tokens já em circulação quanto os que aguardam distribuição, exceto moedas que foram queimadas (removidas de circulação).
 

É semelhante ao número total de ações disponíveis no mercado de ações. A capitalização de mercado da criptomoeda é projetada usando o FDV, assumindo que todos os tokens — exceto os queimados — estão presentes.
 

FDV vs. market cap

O Fully Diluted Valuation e o market cap (capitalização de mercado) são métricas diferentes.
O market cap de uma criptomoeda é determinado pelo número de tokens em circulação multiplicado pelo preço atual. Mudanças nesses fatores afetam o market cap. Um aumento na demanda pode elevar o preço dos tokens e, consequentemente, o market cap.

Veja as diferenças matemáticas entre FDV e market cap:

Preço do Token X Fornecimento em Circulação = Market Cap

Preço do Token X Fornecimento Total = FDV.

Quando todos os tokens estão em circulação e podem ser negociados em exchanges, o fornecimento total é igual ao fornecimento em circulação. Nesse caso, FDV e market cap terão o mesmo valor.

O FDV indica o valor futuro esperado. Em muitos projetos com baixa capitalização de mercado, a maioria dos tokens pode estar adquirida e programada para liberação em breve. Se esses tokens fossem liberados, o valor do projeto seria o mostrado pelo FDV (ignorando a variável da demanda). Cabe ao investidor decidir se o projeto vale esse valor estimado.

Como CoinGecko & CoinMarketCap exibem o FDV

Plataformas populares de dados cripto como CoinGecko e CoinMarketCap exibem tanto o Market Cap quanto o FDV para a maioria dos tokens. Isso permite que investidores comparem a avaliação atual do projeto (Market Cap) com seu potencial futuro (FDV).

Como o FDV afeta projetos em estágio inicial vs. criptos consolidadas

Em projetos em estágio inicial, o FDV costuma ser muito maior que o Market Cap devido ao grande número de tokens bloqueados ou ainda não liberados. Já em criptomoedas consolidadas, FDV e Market Cap tendem a ser próximos, pois a maioria dos tokens já está em circulação.

Como a queima de tokens influencia o FDV

Alguns projetos implementam mecanismos de queima de tokens, onde uma parte do fornecimento é removida permanentemente de circulação. Isso reduz o fornecimento total e, consequentemente, diminui o FDV.

Staking, tokens de governança e variações no FDV

Tokens usados para staking ou governança costumam ter dinâmicas de oferta mais complexas, podendo ser bloqueados ou liberados conforme a atividade da rede. Esses mecanismos fazem o FDV variar ao longo do tempo.

Riscos e limitações do FDV

Um dos principais riscos do FDV é que ele pode superestimar o valor real de um projeto, especialmente se uma grande parte da oferta de tokens está bloqueada ou ainda será liberada. Isso pode gerar expectativas irreais entre investidores. Um FDV muito alto pode afastar investidores, pois pode indicar que o projeto está supervalorizado ou que há risco significativo de inflação devido a futuros desbloqueios de tokens.

Exemplos de FDV enganoso em projetos cripto

O indicador de Fully Diluted Valuation pode, às vezes, passar uma impressão equivocada do valor real de uma criptomoeda, principalmente quando projetos manipulam a tokenomics ou não cumprem promessas. Veja abaixo alguns exemplos notáveis de métricas de FDV que enganaram investidores e as lições aprendidas.

Terra (LUNA): O colapso da stablecoin algorítmica

No auge, no início de 2022, o FDV da Terra ultrapassou US$ 40 bilhões, baseado no fornecimento máximo de 1 bilhão de tokens LUNA. A avaliação ignorou falhas críticas no design da stablecoin algorítmica, tornando todo o ecossistema frágil.

Os cálculos de FDV da Terra não consideraram o mecanismo de mint/burn infinito que poderia aumentar exponencialmente a oferta durante uma crise. Quando o UST perdeu o lastro em maio de 2022, a oferta de LUNA saltou de 350 milhões para 6,5 trilhões de tokens em poucos dias, tornando o FDV irrelevante.

Lição: Projetos com mecanismos de oferta dinâmica podem tornar os cálculos de FDV irrelevantes de uma hora para outra.

2. Axie Infinity (AXS): A bolha play-to-earn

Em novembro de 2021, o AXS atingiu um FDV de quase US$ 45 bilhões no preço máximo de US$ 165. Essa avaliação pressupunha que todos os 270 milhões de tokens manteriam valor após a liberação. Com o aumento dos desbloqueios em 2022, a oferta circulante cresceu de 61 milhões para mais de 135 milhões de tokens. O preço despencou para menos de US$ 5, mostrando como o FDV superestimou o valor sustentável.

Lição: O FDV frequentemente ignora a pressão vendedora dos cronogramas de vesting e a queda de atividade do ecossistema.

3. Solana (SOL): O desastre dos VCs

O SOL atingiu FDV de US$ 75 bilhões no pico de novembro de 2021 (US$ 260 por token). Mais de 60% da oferta estava bloqueada com VCs e a fundação. À medida que os tokens foram desbloqueados em 2022, o preço caiu para US$ 10 (queda de 97% em relação ao ATH). O FDV de US$ 75 bilhões mostrou-se totalmente desconectado da demanda real.

Lição: Quando insiders controlam a maior parte da oferta, o FDV vira um teto teórico, não um valor realista.

4. STEPN (GMT): A febre play-to-earn

No auge de abril de 2022, o FDV do GMT chegou a US$ 25 bilhões baseado em 6 bilhões de tokens. Menos de 10% dos tokens estavam em circulação. Com a estagnação do crescimento de usuários e desbloqueio de tokens, o preço caiu de US$ 4 para US$ 0,05. O FDV de US$ 25 bilhões sugeria uma demanda insustentável para um app de fitness simples.

Lição: O FDV costuma supervalorizar tokens de nicho por ordens de grandeza.

5. Internet Computer (ICP): Lançamento superestimado

O ICP foi lançado em maio de 2021 já com FDV acima de US$ 120 bilhões. Menos de 25% da oferta estava em circulação no lançamento. O preço despencou de US$ 700 para menos de US$ 5 em um ano. O FDV de US$ 120 bilhões não fazia sentido para um protocolo não comprovado e com pouco uso.

Lição: Projetos novos com pouco float podem exibir FDVs absurdos sem relação com o valor real.

Sinais de alerta comuns no FDV

• Projetos com pouco float e FDV alto

  Se menos de 20% da oferta está em circulação, desconfie de FDVs elevados.

• Cronogramas agressivos de vesting

  Projetos que liberam grandes percentuais (>5% ao mês) costumam sofrer forte pressão vendedora. 

• Sem queima de tokens ou controle de oferta

  Tokens inflacionários sem mecanismos de redução de oferta tornam o FDV irrelevante.

• FDV desproporcional ao uso real

  Um FDV de 10 bilhões para um protocolo com menos de US$ 1 milhão de receita diária é um grande alerta.

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Exemplos reais de FDV na prática

O FDV do Bitcoin é relativamente estável porque seu fornecimento total é fixo em 21 milhões de BTC e a maioria dos tokens já está em circulação. Por isso, o FDV e o Market Cap do Bitcoin são muito próximos.

O FDV do Ethereum é influenciado pelo mecanismo de staking, que bloqueia parte do fornecimento. À medida que mais ETH é colocado em staking, a oferta circulante diminui, o que pode impactar tanto o Market Cap quanto o FDV.

Outro exemplo é o Chainlink, que tem uma parcela significativa dos tokens bloqueados ou reservados para uso futuro. Isso faz com que seu FDV seja muito maior que o Market Cap, refletindo a possível diluição futura da oferta.

O FDV do Polkadot é influenciado pelo tesouro e pelos mecanismos de governança, que podem bloquear ou liberar tokens conforme a atividade da rede. Isso cria uma relação dinâmica entre Market Cap e FDV.

Quando o FDV é útil para decisões de investimento

O FDV é especialmente útil para analisar projetos em estágio inicial ou com grandes desbloqueios programados. Ele oferece uma visão de longo prazo que pode ajudar o investidor a avaliar riscos e oportunidades.

Principais pontos

• Fully Diluted Valuation (FDV) é um indicador que estima o valor total de mercado de uma criptomoeda caso todos os tokens estejam em circulação.
   
• O FDV é calculado multiplicando o preço atual do token pelo fornecimento total, incluindo tokens bloqueados, reservados ou ainda não liberados.
   
• Diferente do market cap, que considera só a oferta circulante, o FDV traz uma visão mais ampla do potencial de valorização do projeto.
   

• O FDV é fundamental para analisar projetos em estágio inicial, cronogramas de desbloqueio de tokens e riscos de inflação.

   

• Apesar de útil, o FDV deve ser analisado junto a outros indicadores como Market Cap, tokenomics e análise fundamentalista para decisões de investimento mais seguras.
   

Conclusão

Quando usado corretamente, o FDV é uma métrica útil para investidores avaliarem a saúde de um projeto em termos de tokenomics. Dependendo do cronograma de liberação de tokens, pode levar meses até que tokens adquiridos entrem em circulação. Quem pretende manter os ativos por mais tempo deve considerar o impacto desse aumento na oferta sobre o preço de cada token.

À medida que mais tokens são desbloqueados, é provável que o valor por token caia se o FDV indicar uma avaliação irracional. O FDV tende a ser mais realista quando o projeto tem fundamentos sólidos e um cronograma de liberação sustentável.

Projetos de criptomoedas geralmente informam o fornecimento máximo e circulante de seus tokens, a distribuição dos tokens em circulação e os cronogramas de liberação futuros. Cada um desses detalhes é fundamental e influencia a avaliação do projeto.