Was bedeutet Fully Diluted Valuation (FDV) im Krypto-Bereich?

Die Fully Diluted Valuation (FDV) ist eine wichtige Kennzahl im Krypto-Bereich, mit der Anleger das potenzielle Marktvolumen eines Projekts einschätzen können. Sie gibt die gesamte Marktkapitalisierung einer Kryptowährung an, wenn alle möglichen Token im Umlauf wären – also sowohl aktuell umlaufende als auch gesperrte oder reservierte Token. 

Mit der Berechnung der FDV können Anleger den langfristigen Wert eines Projekts bewerten, potenzielle Risiken erkennen und fundierte Entscheidungen vor einer Investition treffen. Dieser Artikel erklärt, wie FDV funktioniert und warum sie in der Krypto-Branche relevant ist.
 

Was ist die Fully Diluted Valuation (FDV)?

Die Fully Diluted Market Cap beziehungsweise Fully Diluted Valuation (FDV) beschreibt den Gesamtwert eines Krypto-Projekts, wenn alle Token im Umlauf wären. Anleger nutzen sie, um das zukünftige Potenzial eines Projekts zu bewerten – vergleichbar mit der Gesamtzahl ausstehender Aktien an der Börse.

Warum ist die FDV einer Kryptowährung wichtig?

Die FDV zeigt statistisch den maximalen Wert eines Krypto-Projekts, sobald alle Coins im Umlauf sind. Das verschafft Anlegern einen umfassenderen Blick auf das Projekt.

Die Gesamtzahl der umlaufenden Token schwankt bei den meisten Krypto-Projekten regelmäßig. Neue Token entstehen durch Mining, Staking-Belohnungen, Liquiditätsbereitstellung, das Freischalten gesperrter Token oder das Minten neuer Token. Dadurch steigt die Gesamtzahl der im Umlauf befindlichen Token. Werden Token verbrannt, sinkt die Menge der deflationären Token im Umlauf.

Mittlerweile ist es üblich, beim Start eines Projekts nur einen kleinen Teil des maximalen Token-Angebots freizugeben. Da anfangs wenige Token im Umlauf sind, gelten diese Projekte oft als „unterbewertet“ – gemessen an ihrer aktuellen Marktkapitalisierung und den Fundamentaldaten.

Steigt die Nachfrage nicht entsprechend, kann der Preis pro Token fallen, sobald mehr Token auf den Markt kommen. Wer diese möglichen Angebotsschwankungen nicht berücksichtigt, riskiert Verluste, wenn zusätzliche Token verkauft werden.

Gerade bei jungen Projekten mit großen Token-Anteilen für Gründer, Teams oder Investoren ist die FDV besonders hilfreich. Sie liefert ein realistischeres Bild über den potenziellen zukünftigen Wert eines Projekts, da sie alle Token einbezieht.

Wie wird die Fully Diluted Valuation berechnet?

Die FDV bezieht sich auf das gesamte Token-Angebot – nicht nur auf die aktuell umlaufenden Token. Die Gesamtmenge eines Tokens findet sich meist in der Projektdokumentation oder auf der Tokenomics-Seite von Coingecko. Auch die Smart-Contract-Daten auf Blockchains liefern diese Information.

Die Fully Diluted Valuation eines Krypto-Projekts berechnet sich, indem man das gesamte Token-Angebot mit dem aktuellen Token-Preis multipliziert.

Fully Diluted Valuation = Token-Preis × Gesamtangebot

Das Gesamtangebot umfasst sowohl die aktuell umlaufenden Token als auch die noch nicht verteilten Token. Ausgenommen sind Token, die bereits verbrannt (aus dem Umlauf entfernt) wurden.
 

Das Prinzip ähnelt der Gesamtzahl ausstehender Aktien an der Börse. Die Marktkapitalisierung einer Kryptowährung wird anhand der FDV berechnet – unter der Annahme, dass alle Token (außer den verbrannten) existieren.
 

FDV vs. Market Cap

Fully Diluted Valuation und Market Cap (kurz für „Marktkapitalisierung“) unterscheiden sich deutlich.
Die Market Cap einer Kryptowährung ergibt sich aus der Anzahl der umlaufenden Token multipliziert mit deren aktuellem Preis. Änderungen bei diesen Faktoren beeinflussen die Market Cap. Steigende Nachfrage kann die Token-Preise und damit die Market Cap erhöhen.

Sehen wir uns die mathematischen Unterschiede zwischen FDV und Market Cap an:

Token-Preis × Umlaufangebot = Market Cap

Token-Preis × Gesamtangebot = FDV.

Wenn alle Token im Umlauf und handelbar sind, entspricht das Gesamtangebot dem Umlaufangebot. In diesem Fall sind FDV und Market Cap identisch.

Die FDV zeigt den erwarteten zukünftigen Wert. Bei Projekten mit geringer Market Cap sind viele Token oft noch gesperrt und werden bald freigegeben. Wären diese Token bereits im Umlauf, würde der Projektwert laut FDV (ohne Berücksichtigung der Nachfrage) entsprechend höher liegen. Als Anleger musst du selbst einschätzen, ob das Projekt diesen geschätzten Wert rechtfertigt.

Wie CoinGecko & CoinMarketCap die FDV anzeigen

Beliebte Krypto-Datenplattformen wie CoinGecko und CoinMarketCap zeigen für die meisten Token sowohl die Market Cap als auch die FDV an. So können Anleger die aktuelle Bewertung eines Projekts (Market Cap) mit dessen potenzieller zukünftiger Bewertung (FDV) vergleichen.

Wie FDV junge Projekte und etablierte Kryptos beeinflusst

Bei jungen Projekten liegt die FDV oft deutlich über der Market Cap, weil viele Token noch gesperrt oder nicht freigegeben sind. Bei etablierten Kryptowährungen sind FDV und Market Cap meist näher beieinander, da die meisten Token bereits im Umlauf sind.

Wie Token Burns die FDV beeinflussen

Einige Projekte setzen Token-Burn-Mechanismen ein, bei denen ein Teil des Token-Angebots dauerhaft aus dem Umlauf entfernt wird. Dadurch sinkt das Gesamtangebot und somit auch die FDV.

Staking, Governance-Token und FDV-Schwankungen

Token, die für Staking oder Governance genutzt werden, unterliegen oft komplexen Angebotsdynamiken. Sie können abhängig von der Netzwerkaktivität gesperrt oder freigegeben werden. Solche Mechanismen führen dazu, dass die FDV im Zeitverlauf schwankt.

Risiken und Grenzen der FDV

Ein zentrales Risiko der FDV ist, dass sie den tatsächlichen Wert eines Projekts überschätzen kann – vor allem, wenn ein großer Teil des Token-Angebots gesperrt oder noch nicht freigegeben ist. Das kann zu unrealistischen Erwartungen bei Anlegern führen. Ein hoher FDV kann Anleger auch abschrecken, weil er auf eine Überbewertung oder ein erhebliches Inflationsrisiko durch künftige Token-Freischaltungen hindeutet.

Beispiele für irreführende FDV bei früheren Krypto-Projekten

Die Kennzahl FDV kann manchmal ein verzerrtes Bild vom tatsächlichen Wert einer Kryptowährung vermitteln – insbesondere, wenn Projekte die Tokenomics manipulieren oder Versprechen nicht einhalten. Im Folgenden einige bekannte Beispiele, bei denen FDV-Annahmen Anleger getäuscht haben, und die wichtigsten Lehren daraus.

1. Terra (LUNA) – Der Zusammenbruch des algorithmischen Stablecoins

Anfang 2022 lag die FDV von Terra auf Basis des maximalen Angebots von 1 Milliarde LUNA-Token bei über 40 Milliarden US-Dollar. Die Bewertung ignorierte gravierende Schwächen im algorithmischen Stablecoin-Design, was das gesamte Ökosystem anfällig machte.

Terras FDV-Berechnungen berücksichtigten nicht den unendlichen Mint/Burn-Mechanismus, der das Angebot in einer Krise exponentiell erhöhen konnte. Als UST im Mai 2022 seine Bindung verlor, explodierte das LUNA-Angebot innerhalb weniger Tage von 350 Millionen auf 6,5 Billionen Token – die FDV wurde damit bedeutungslos.

Lesson: Projekte mit dynamischen Angebotsmechanismen können FDV-Berechnungen über Nacht obsolet machen.

2. Axie Infinity (AXS): Die Play-to-Earn-Blase

Im November 2021 erreichte AXS eine FDV von fast 45 Milliarden US-Dollar bei einem Höchstpreis von 165. Diese Bewertung ging davon aus, dass alle 270 Millionen Token beim Release ihren Wert behalten. Als die Token-Freischaltungen 2022 zunahmen, stieg der Umlauf von 61 Millionen auf über 135 Millionen Token. Der Preis fiel auf unter 5 US-Dollar – ein Beispiel dafür, wie FDV die nachhaltige Bewertung massiv überschätzen kann.

Lesson: FDV berücksichtigt oft nicht den Verkaufsdruck durch Vesting-Pläne und nachlassende Aktivität im Ökosystem.

3. Solana (SOL): Das VC-Debakel

SOL erreichte im November 2021 eine FDV von 75 Milliarden US-Dollar (260 pro Token). Über 60 % des Angebots waren bei VCs und der Foundation gebunden. Mit den Token-Freischaltungen 2022 fiel der Preis auf 10 US-Dollar (ein Rückgang von 97 % gegenüber dem ATH). Die 75 Milliarden FDV waren völlig losgelöst von der tatsächlichen Nachfrage.

Lesson: Wenn Insider den Großteil des Angebots kontrollieren, ist die FDV eher ein theoretisches Maximum als eine realistische Bewertung.

4. STEPN (GMT): Der Play-to-Earn-Hype

Im April 2022 lag die FDV von GMT bei 25 Milliarden US-Dollar auf Basis von 6 Milliarden Token. Zu diesem Zeitpunkt waren weniger als 10 % der Token im Umlauf. Als das Nutzerwachstum stagnierte und weitere Token freigegeben wurden, fiel der Preis von 4 auf 0,05 US-Dollar. Die 25 Milliarden FDV implizierten eine unrealistische Nachfrage für eine einfache Fitness-App.

Lesson: FDV überschätzt oft den Wert von Nischen-Utility-Token um ein Vielfaches.

5. Internet Computer (ICP): Überhypter Launch

ICP startete im Mai 2021 mit einer FDV von über 120 Milliarden US-Dollar. Weniger als 25 % des Angebots waren zum Start im Umlauf. Der Preis fiel innerhalb eines Jahres von 700 auf unter 5 US-Dollar. Die 120 Milliarden FDV waren für ein unerprobtes Protokoll mit minimaler Nutzung nicht gerechtfertigt.

Lesson: Neue Projekte mit geringem Umlauf können absurde FDV-Werte aufweisen, die nichts mit dem tatsächlichen Wert zu tun haben.

Typische FDV-Warnsignale

• Low Float/High FDV Projects

  Wenn weniger als 20 % des Angebots im Umlauf sind, ist bei FDV-Angaben besondere Vorsicht geboten.

• Aggressive Vesting Schedules

  Projekte, die monatlich mehr als 5 % der Token freischalten, geraten oft unter Verkaufsdruck. 

• No token burns or supply controls

  Inflationäre Token ohne Mechanismen zur Angebotsreduzierung machen die FDV oft bedeutungslos.

• Disproportionate FDV to actual usage

  Eine FDV von 10 Milliarden US-Dollar bei weniger als 1 Million Dollar Tagesumsatz ist ein klares Warnsignal.

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FDV in der Praxis: Beispiele aus der Krypto-Welt

Bitcoins FDV ist relativ stabil, da das Gesamtangebot auf 21 Millionen BTC begrenzt ist und die meisten Token bereits im Umlauf sind. Deshalb liegen Bitcoins FDV und Market Cap sehr nah beieinander.

Die FDV von Ethereum wird durch das Staking beeinflusst, das einen Teil des Angebots bindet. Je mehr ETH gestakt wird, desto geringer ist das Umlaufangebot – was sowohl Market Cap als auch FDV beeinflussen kann.

Ein weiteres Beispiel ist Chainlink: Ein großer Teil des Token-Angebots ist gesperrt oder für die Zukunft reserviert. Das führt dazu, dass die FDV deutlich über der Market Cap liegt und eine potenzielle Verwässerung widerspiegelt.

Bei Polkadot beeinflussen Treasury- und Governance-Mechanismen die FDV, da sie Token je nach Netzwerkaktivität sperren oder freigeben können. Das sorgt für eine dynamische Beziehung zwischen Market Cap und FDV.

Wann ist die FDV für Anlageentscheidungen sinnvoll?

Die FDV ist besonders hilfreich bei der Bewertung junger Projekte oder solcher mit größeren Token-Freischaltungen. Sie bietet einen zukunftsorientierten Blick, der Anlegern hilft, potenzielle Risiken und Chancen besser einzuschätzen.

Das Wichtigste in Kürze

• Die Fully Diluted Valuation (FDV) schätzt den Gesamtmarktwert einer Kryptowährung, wenn alle Token im Umlauf wären.
   
• Die FDV ergibt sich aus dem aktuellen Token-Preis multipliziert mit dem Gesamtangebot – inklusive gesperrter, reservierter oder noch nicht ausgegebener Token.
   
• Im Gegensatz zur Market Cap, die nur das Umlaufangebot betrachtet, liefert die FDV einen umfassenderen Blick auf die potenzielle Bewertung eines Projekts.
   

• FDV ist besonders wichtig, um junge Projekte zu bewerten, Token-Freischaltungen einzuschätzen und Inflationsrisiken zu verstehen.

   

• FDV ist ein hilfreiches Werkzeug, sollte aber immer zusammen mit anderen Kennzahlen wie Market Cap, Tokenomics und Fundamentalanalyse genutzt werden, um fundierte Anlageentscheidungen zu treffen.
   

Fazit

Richtig eingesetzt ist die FDV eine nützliche Kennzahl, um einzuschätzen, wie ein Projekt in Bezug auf Tokenomics aufgestellt ist. Je nach Zeitplan für die Token-Freischaltung kann es Monate dauern, bis alle gesperrten Token in Umlauf kommen. Wer langfristig halten möchte, sollte den Einfluss dieses zusätzlichen Angebots auf den Token-Preis berücksichtigen.

Werden weitere Token freigegeben, sinkt der Wert pro Token wahrscheinlich, sofern die FDV eine unrealistische Bewertung anzeigt. Ist das Projekt solide aufgestellt und der Zeitplan für die Token-Freischaltung nachhaltig, ist auch die FDV meist realistischer.

Krypto-Projekte veröffentlichen in der Regel Informationen über das maximale und das umlaufende Token-Angebot, die Verteilung der Token und anstehende Freischaltungen. Jede dieser Angaben ist entscheidend und beeinflusst die Bewertung des Projekts.