Kriptoda Fully Diluted Valuation (FDV) Nedir?

Fully Diluted Valuation (FDV), kripto para sektöründe bir projenin potansiyel piyasa değerini anlamak için yatırımcıların kullandığı önemli bir metriktir. FDV, hem dolaşımdaki hem de kilitli veya ayrılmış olanlar gibi henüz piyasaya sürülmemiş tüm token’lar dahil olmak üzere, bir kripto paranın tüm olası token’ları dolaşıma girdiğinde ulaşacağı toplam piyasa değerini ifade eder. 

By calculating FDV, investors can assess the long-term value of a project, identify potential risks, and make informed decisions before investing. This article will explore how FDV works and its significance in the crypto industry.
 

Fully diluted valuation (FDV) nedir?

Fully diluted market cap veya fully diluted valuation (FDV), bir kripto para projesinin tüm token’ları dolaşımdaysa sahip olacağı toplam değeri gösterir. Yatırımcılar, tıpkı borsadaki ihraç edilebilir toplam hisse sayısı gibi, projenin gelecekteki potansiyelini değerlendirmek için FDV’yi kullanır.

Bir kripto paranın FDV’si neden önemlidir?

Fully diluted valuation, bir kripto para projesinin tüm coin’leri dolaşıma girdiğinde ulaşabileceği en yüksek değeri istatistiksel olarak gösterir. Bu da yatırımcılara projenin genel resmi hakkında daha geniş bir bakış açısı sunar.

Çoğu kripto para projesinde dolaşımdaki token sayısı haftalık olarak değişebilir. Madencilik, staking veya likidite sağlama ödülleriyle, hak edişlerin açılmasıyla ya da yeni token basımıyla dolaşımdaki toplam token sayısı artar. Token’lar yakıldıkça ise deflasyonist token’ların toplamı azalır.

Günümüzde birçok projede, lansmanda maksimum arzın çok küçük bir yüzdesi piyasaya sürülüyor. Dolaşımda az token olduğu için, bu projeler mevcut piyasa değeri ve temellerine göre “değerinin altında” görünebilir.

Talep aynı oranda artmazsa, piyasaya sürülen yeni token’larla birlikte her bir token’ın fiyatı düşmeye başlayabilir. Arzdaki bu potansiyel dalgalanmaları dikkate almayan yatırımcılar, piyasaya ek token satıldığında zarar edebilirler.

FDV, özellikle kuruculara, ekibe veya yatırımcılara ayrılmış büyük token tahsisleri olan erken aşama projeleri değerlendirmek için faydalıdır. Tüm token’ları hesaba katarak, bir projenin gelecekteki potansiyel değeri hakkında daha doğru bir tablo sunar.

Fully diluted valuation nasıl hesaplanır?

FDV, yalnızca dolaşımdaki token’ları değil, toplam arzı dikkate alır. Bir token’ın toplam arzı, projenin dokümantasyonunda veya Coingecko’nun tokenomik sayfasında bulunabilir. Akıllı kontrat blok zincirlerinde oluşturulan token’ların akıllı kontrat detayları da bu bilgiyi sağlar.

Bir kripto para projesinin fully diluted valuation’ı, token’ın toplam arzının mevcut fiyatıyla çarpılmasıyla hesaplanır.

Fully Diluted Valuation = Token Fiyatı X Toplam Arz

Toplam arz, hem şu anda dolaşımdaki hem de dağıtımı bekleyen token’lardan oluşur. Yakılan (dolaşımdan çıkarılan) coin’ler hariç olmak üzere, toplam arzda hem dolaşımdaki hem de dağıtımı bekleyen token’lar yer alır.
 

Bu, borsadaki toplam tedavüldeki hisse sayısına benzer. Kripto paranın piyasa değeri, fully diluted valuation kullanılarak, yakılanlar hariç tüm token’ların mevcut olduğu varsayımıyla hesaplanır.
 

FDV ve piyasa değeri (market cap) farkı

Fully diluted valuation ve piyasa değeri (market cap) önemli ölçüde farklıdır.
Bir kripto paranın piyasa değeri, dolaşımdaki token sayısı ve mevcut fiyatlarıyla belirlenir. Bu faktörlerdeki değişiklikler piyasa değerini etkileyebilir. Artan talep, token fiyatlarını yükseltebilir ve piyasa değerinin artmasına yol açar.

FDV ve piyasa değeri arasındaki matematiksel farklara bakalım:

Token Fiyatı X Dolaşımdaki Arz = Piyasa Değeri

Token Fiyatı X Toplam Arz = FDV

Bir token’ın tüm token’ları dolaşımdaysa ve borsalarda alınıp satılabiliyorsa, toplam arzı ile dolaşımdaki arzı eşittir. Bu durumda FDV ve piyasa değeri aynı olur.

FDV, beklenen gelecekteki değeri gösterir. Özellikle düşük piyasa değerine sahip projelerdeki token’ların çoğu hak edişte olup yakında piyasaya sürülecek olabilir. Eğer bu token’lar piyasaya sürülseydi, projenin değeri FDV istatistiklerinde gösterildiği gibi olurdu (talep değişkeni hariç). Yatırımcı olarak, projenin bu tahmini değere değip değmediğine siz karar vermelisiniz.

CoinGecko & CoinMarketCap FDV’yi nasıl gösterir?

CoinGecko ve CoinMarketCap gibi popüler kripto veri platformları, çoğu token için hem piyasa değerini hem de FDV’yi gösterir. Bu sayede yatırımcılar, bir projenin mevcut değerlemesini (piyasa değeri) potansiyel gelecekteki değeri (FDV) ile karşılaştırabilir.

FDV’nin erken aşama projeler ve oturmuş kriptolar üzerindeki etkisi

Erken aşama projelerde, kilitli veya henüz piyasaya sürülmemiş token’ların fazlalığı nedeniyle FDV genellikle piyasa değerinden çok daha yüksektir. Oturmuş kripto paralarda ise FDV ve piyasa değeri birbirine daha yakındır; çünkü token’ların çoğu zaten dolaşımdadır.

Token yakımlarının FDV’ye etkisi

Bazı projeler, token arzının bir kısmını kalıcı olarak dolaşımdan çıkaran yakım mekanizmaları uygular. Bu, toplam arzı azaltabilir ve dolayısıyla FDV’yi de düşürebilir.

Staking, yönetim token’ları ve FDV dalgalanmaları

Staking veya yönetim için kullanılan token’lar, ağdaki aktiviteye bağlı olarak kilitlenebilir veya serbest bırakılabilir; bu nedenle arz dinamikleri karmaşıktır. Bu mekanizmalar, FDV’nin zamanla dalgalanmasına yol açabilir.

FDV’nin riskleri ve sınırlamaları

FDV’nin başlıca risklerinden biri, özellikle token arzının büyük kısmı kilitliyse veya henüz piyasaya sürülmemişse, projenin gerçek değerini olduğundan fazla gösterebilmesidir. Bu durum, yatırımcılar arasında gerçekçi olmayan beklentilere yol açabilir. A yüksek FDV bazen yatırımcıları caydırabilir; çünkü bu durum, projenin aşırı değerli olduğu ya da gelecekteki token kilitlerinin açılmasıyla ciddi enflasyon riski olduğu anlamına gelebilir.

Geçmiş kripto projelerinde yanıltıcı FDV örnekleri

Fully Diluted Valuation metriği, özellikle projeler tokenomiklerini manipüle ettiğinde veya vaatlerini yerine getirmediğinde, bir kripto paranın gerçek değerini olduğundan farklı gösterebilir. Aşağıda, FDV metriğinin yatırımcıları yanılttığı bazı önemli örnekler ve çıkarılan dersler yer alıyor.

Terra (LUNA) - Algoritmik Stablecoin Çöküşü

2022 başında zirvedeyken, Terra’nın FDV’si 1 milyar LUNA token’lık maksimum arz üzerinden 40 milyar doları aştı. Değerleme, algoritmik stablecoin tasarımındaki kritik kusurları göz ardı ederek tüm ekosistemi kırılgan hale getirdi.

Terra’nın FDV hesaplamaları, kriz anında arzı katlanarak artırabilen sonsuz mint/burn mekanizmasını hesaba katmadı. Mayıs 2022’de UST sabitini kaybedince, LUNA’nın arzı birkaç gün içinde 350 milyon’dan 6,5 trilyon token’a fırladı ve FDV anlamını yitirdi.

Lesson: Dinamik arz mekanizmalarına sahip projelerde FDV hesaplamaları bir gecede anlamsız hale gelebilir.

2. Axie Infinity (AXS): Play-to-Earn Balonu

Kasım 2021’de AXS, 165 dolar tepe fiyatında neredeyse 45 milyar FDV’ye ulaştı. Bu değerleme, tüm 270 milyon token’ın piyasaya sürüldüğünde değerini koruyacağı varsayımına dayanıyordu. 2022’de token kilitlerinin hızla açılmasıyla, dolaşımdaki arz 61 milyon’dan 135+ milyona çıktı. Fiyatı 5 doların altına düştü ve FDV’nin sürdürülebilir değeri ne kadar abarttığı ortaya çıktı.

Lesson: FDV, hak ediş takvimlerinden ve ekosistem aktivitesindeki düşüşten kaynaklanan satış baskısını çoğu zaman hesaba katmaz.

3. Solana (SOL): VC Çıkmazı

SOL, Kasım 2021’deki zirvesinde (token başına 260 dolar), 75 milyar FDV’ye ulaştı. Arzın %60’tan fazlası girişim sermayesi yatırımcıları ve vakıf tarafından kilitliydi. 2022 boyunca token’lar açıldıkça, fiyatı 10 dolara (ATH’den %97 düşüş) geriledi. 75 milyar dolarlık FDV, sürdürülebilir talep seviyelerinden tamamen kopuktu.

Lesson: Arzın çoğu içeridekilerin kontrolündeyse, FDV gerçekçi bir değerlemeden çok teorik bir maksimum olur.

4. STEPN (GMT): Play-to-Earn Modası

Nisan 2022’de GMT’nin FDV’si, 6 milyar token arzına göre 25 milyar dolara ulaştı. Bu değerleme, token’ların %10’undan azı dolaşımdayken gerçekleşti. Kullanıcı artışı duraklayıp token’lar açıldıkça, fiyatı 4 dolardan 0,05 dolara düştü. 25 milyar dolarlık FDV, basit bir fitness uygulaması için sürdürülemez bir talep varsayımına dayanıyordu.

Lesson: FDV, niş fayda sunan token’ları çoğu zaman abartılı şekilde değerler.

5. Internet Computer (ICP): Aşırı Hype’lı Lansman

ICP, Mayıs 2021’de piyasaya çıktığında anında 120 milyar doların üzerinde FDV’ye ulaştı. Lansmanda arzın %25’ten azı dolaşımdaki token’lardan oluşuyordu. Fiyatı bir yıl içinde 700 dolardan 5 doların altına düştü. 120 milyar dolarlık FDV, kullanım oranı düşük, kanıtlanmamış bir protokol için mantıksızdı.

Lesson: Dolaşımdaki token oranı düşük yeni projeler, gerçek değerle ilgisi olmayan abartılı FDV’ler gösterebilir.

Dikkat edilmesi gereken FDV kırmızı bayrakları

• Low Float/High FDV Projects

  Arzın %20’sinden azı dolaşımdaysa, FDV iddialarına karşı çok dikkatli olun.

• Aggressive Vesting Schedules

  Aylık %5’ten fazla token açan projeler, çoğunlukla satış baskısıyla çöker. 

• No token burns or supply controls

  Arzı azaltacak mekanizması olmayan enflasyonist token’larda FDV genellikle anlamını yitirir.

• Disproportionate FDV to actual usage

  Günlük geliri 1 milyon doların altında olan bir protokol için 10 milyar FDV büyük bir uyarı işaretidir.

•  

FDV’nin pratikteki örnekleri

Bitcoin’in FDV’si, toplam arzı 21 milyon BTC ile sabit olduğu ve token’ların çoğu dolaşımda olduğu için nispeten stabildir. Bu nedenle, Bitcoin’in FDV’si ile piyasa değeri birbirine çok yakındır.

Ethereum’un FDV’si ise, staking mekanizması nedeniyle etkilenir; çünkü arzın bir kısmı kilitlenir. Daha fazla ETH stake edildikçe dolaşımdaki arz azalır ve bu durum hem piyasa değerini hem de FDV’yi etkileyebilir.

Bir diğer örnek Chainlink’tir; burada token arzının önemli bir kısmı kilitli ya da gelecekte kullanılmak üzere ayrılmıştır. Bu nedenle, FDV’si piyasa değerinden çok daha yüksektir ve bu da gelecekteki potansiyel arz sulanmasını yansıtır.

Polkadot’un FDV’si ise, hazine ve yönetim mekanizmalarıyla etkilenir; bu mekanizmalar, ağ aktivitesine bağlı olarak token’ları kilitleyip serbest bırakabilir. Bu da piyasa değeri ile FDV arasında dinamik bir ilişki oluşturur.

FDV yatırım kararlarında ne zaman faydalıdır?

FDV, özellikle erken aşama projelerde veya önemli token kilit açılımlarının olduğu durumlarda değerlendirme için faydalıdır. Yatırımcılara, potansiyel riskleri ve fırsatları değerlendirmede ileriye dönük bir bakış açısı sunar.

Öne çıkan noktalar

• Fully Diluted Valuation (FDV), bir kripto paranın tüm token’ları dolaşımdaysa ulaşacağı toplam piyasa değerini tahmin etmek için kullanılan bir metriktir.
   
• FDV, mevcut token fiyatı ile toplam arzın (kilitli, ayrılmış veya henüz piyasaya sürülmemiş token’lar dahil) çarpılmasıyla hesaplanır.
   
• Piyasa değeri yalnızca dolaşımdaki arzı hesaba katarken, FDV bir projenin potansiyel değerlemesine daha geniş bir bakış sunar.
   

• FDV, özellikle erken aşama projeleri değerlendirmek, token kilit açılım takvimlerini analiz etmek ve enflasyon risklerini anlamak için önemlidir.

   

• FDV faydalı bir araç olsa da, yatırım kararlarında piyasa değeri, tokenomik ve temel analiz gibi diğer metriklerle birlikte kullanılmalıdır.
   

Sonuç

Etkin şekilde kullanıldığında, FDV yatırımcıların bir projenin tokenomik performansını değerlendirmesine yardımcı olan faydalı bir metriktir. Token kilit açılım takvimine bağlı olarak, hak edişteki token’ların dolaşıma girmesi aylar sürebilir. Varlıklarını uzun vadede tutmayı planlayanlar, bu ek arzın her bir token’ın fiyatına etkisini mutlaka göz önünde bulundurmalıdır.

Ek token’lar açıldıkça, fully diluted valuation irrasyonel bir değerleme gösteriyorsa token başına değer düşebilir. Sağlam temellere ve sürdürülebilir bir token açılım takvimine sahip projelerde FDV genellikle daha makul olur.

Kripto para projeleri genellikle token’ın maksimum ve dolaşımdaki arzı, dolaşımdaki token’ların dağılımı ve yaklaşan açılım takvimleri gibi bilgileri paylaşır. Bu detayların her biri, projenin değerlemesini doğrudan etkiler.