Yield Farming'de Geçici Kayıp (Impermanent Loss) Nedir?

Kripto ile pasif gelir elde etmeye ilgi duyuyorsanız, farming ve likidite sağlama hakkında bilgi sahibisinizdir. Günümüzde Uniswap, SushiSwap ve PancakeSwap gibi birçok DeFi platformu, kripto varlıklarınızı likidite havuzlarına koyarak platformda yapılan işlemlerden komisyon kazanmanızı sağlar.

Bu yöntemle gelir elde etmek oldukça kolaydır; ancak likidite havuzlarına yatırım yaparken karşılaşabileceğiniz risklerin farkında olmalısınız. En yaygın risk ise impermanent loss, yani geçici kayıptır.

How automated market maker (AMM) liquidity pools work

Otomatik piyasa yapıcı (AMM) tabanlı bir DeFi protokolünde kullanıcıların istedikleri zaman coin ve token alıp satabilmesi için, hızlı şekilde bir para birimini diğerine çevirebileceğiniz bir likidite havuzuna ihtiyaç vardır.

An AMM is a software algorithm that controls the liquidity and pricing of cryptocurrencies on decentralized platforms such as DEXs.

Diyelim ki 1 ETH satmak istiyorsunuz ve örneğin 1 ETH'nin değeri 2.000 USDT. 1 ETH'ye ihtiyacı olan ve 2.000 USDT'si bulunan bir karşı tarafı beklemek yerine, 1 ETH'nizi alıp karşılığında size 2.000 USDT verecek bir likidite havuzuna ihtiyacınız var. 

ETH'yi USDT ile değiştirmek isteyen birçok kişi olduğu için bu likiditeye yüksek talep vardır ve bunu LP'ler yani piyasa yapıcılar sağlar.

Piyasa yapıcılar, likidite havuzuna genellikle 50:50 oranında bir kripto para çifti (örneğin ETH/USDT) ekler. Merkeziyetsiz borsa ve yatırımcılar bu likiditeyi kullanarak ETH'yi USDT'ye ve tersi yönde istedikleri zaman takas edebilir; likidite sağlayıcılar ise havuza yatırdıkları pay oranında komisyon ücreti kazanır.

Bu sistem katılımcılar için oldukça basit ve karşılıklı faydalı görünmektedir. Ancak piyasa yapıcılar için geçici kayıp riski söz konusudur. Bu risk, bir kripto paranın diğerine göre dalgalanmasından kaynaklanır.

What is impermanent loss?

Geçici kayıp, bir token'ı likidite havuzuna yatırdıktan sonra fiyatının yükselmesi veya düşmesiyle oluşur. Token'ınızı çektiğinizde dolar bazında değeri, yatırdığınız miktardan düşükse kayıp oluşur. 

Impermanent loss is a temporary loss associated with the volatility of the trading pairs that LPs place in AMM-based liquidity pools. This indicator is expressed in dollars and shows how much the liquidity provider has lost in terms of the funds actually withdrawn, as compared with the value of the assets if they had simply been stored in a crypto wallet.

AMM, havuzdaki kripto varlıkların oranını 50:50 tutarak değerlerini belirler.

AMM'ler fiyatlandırma mekanizması olarak şu formülü kullanır:

X * Y = K

Burada X ve Y havuzdaki iki varlığı, K ise işlem öncesi ve sonrası sabit kalması gereken bir sabiti ifade eder.

Geçici kaybın temel nedeni, havuzdaki coin'lerin değeriyle gerçek piyasa fiyatları arasındaki farktır.

How impermanent loss happens

Bir havuza 1 ETH ve 2.000 USDT koyduğunuzu varsayalım. Kolaylık olması için 1 ETH'nin 2.000 USDT olduğunu düşünelim; yani toplam yatırımınız 4.000 $ değerindedir.

Likidite havuzundaki toplam fonun %10'una sahip olduğunuzu varsayalım. Bu durumda K = 10 ETH * 20.000 USDT = 200.000 olur.

Havuzdaki tüm işlemlerden sonra K sabiti aynı kalmalıdır. 1 ETH'nin fiyatı 8.000 USDT'ye çıksa bile, AMM bunu 2.000 USDT olarak kabul etmeye devam eder.

Havuza koyduğunuz coin çiftinin toplam değeri aynı kaldığı sürece her şey sabit kalır. Ancak 1 ETH'nin fiyatı artmaya başlarsa arbitrajcılar devreye girer. Coin'in değeri dış piyasa fiyatına eşit olana kadar havuzdan düşük fiyata ETH alırlar.

Örneğimizde (kolaylık için komisyon ücretlerini dikkate almadan), havuzdaki ETH fiyatının piyasa fiyatına ulaşması için havuz oranı 5 ETH ve 40.000 USDT olmalıdır (K değeri 200.000 olarak kalır).

Kripto varlıklarınızı havuzdan çektiğinizde 0,5 ETH ve 4.000 USDT alırsınız. Dolar bazında cüzdanınıza 8.000 $ geçmiş olur. Bu ilk bakışta tatmin edici görünebilir; 4.000 $ yatırıp 8.000 $ aldınız. 

Peki, likidite sağlayıcı olmasaydınız ve kripto varlıklarınızı (1 ETH ve 2.000 USDT) sadece tutsaydınız, havuzdan para çekerkenki kur üzerinden toplamda 10.000 $'ınız olurdu (1 ETH = 8.000 $ + 2.000 USDT). Aradaki 2.000 $ fark ise geçici kayıptır.
 

Examples of impermanent loss

Geçici kaybı daha iyi anlamak için yatırımcıların yaşayabileceği tipik bir senaryoya bakalım. 

Örneğin, USDC/ETH havuzunda her iki token da eşit oranda ve 1 ETH'nin değeri 100 $. Siz de 1 ETH ve 100 USDC yatırdınız. Toplam yatırdığınız miktar 200 $ olur, çünkü hem ETH hem de USDC'nin değeri 100 $'dır.

Likidite havuzunda 10 ETH ve 1.000 USDC olduğunu varsayalım. Yani havuzun %10'una sahipsiniz. Havuzdaki oranlar, token fiyatlarını belirlediği için fiyatlar borsalardakinden farklı olabilir.
 

Let's assume the ETH price multiplies in the next six months, making each ETH worth $200 in January 2022. There should be approximately 7.071 ETH and 1,414.21 USDC to maintain the 50/50 ratio.
 

Şimdi çekim yaparsanız yaklaşık 0,7071 ETH ve 141,42 USDC alırsınız; bu da yaklaşık 282 $ eder. Oysa ETH'nizi tutsaydınız toplamda 300 $'lık token'ınız olurdu (100 $ USDC ve 200 $ ETH). 18 $'lık fark geçici kaybınızdır. 

Havuz oranındaki daha büyük değişiklikler, sağlayıcılar için daha fazla geçici kayıp anlamına gelir. Önceki hesaplama sadece bir varlık için geçici kaybı baz alır. Ayrıca varlıklardan birinin stabil olduğu varsayılmıştır; bu her zaman geçerli olmayabilir.

Estimating impermanent loss

Geçici kayıp, varlık fiyatı nasıl değişirse değişsin ortaya çıkabilir.

ETH/USDC çiftinde farklı fiyat değişimlerinde ne kadar geçici kayıp oluşacağını inceleyelim.

ETH fiyatı yükselirse:

• %10 artışta %0,11 kayıp
• %25 artışta %0,62 kayıp
• %50 artışta %2,02 kayıp
• 2 kat artışta %5,72 kayıp
• 3 kat artışta %13,4 kayıp
• 4 kat artışta %20,0 kayıp
• 5 kat artışta %25,46 kayıp

ETH fiyatı düşerse:

• %10 düşüşte %0,14 daha fazla kayıp
• %20 düşüşte %0,62 daha fazla kayıp
• %50 düşüşte %5,72 daha fazla kayıp
• %90 düşüşte %42,5 daha fazla kayıp

Görüldüğü gibi, otomatik piyasa yapıcılarla likidite havuzuna katılmak geçici kayba yol açabilir. Bu durum kazancınızı azaltır ve kayıplarınızı artırabilir. Şimdi yield farming'de geçici kayıptan kaçınmak veya etkisini azaltmak için neler yapılabileceğine bakalım.

How to avoid impermanent loss

Artık geçici kaybı anladığınıza göre, bu riski azaltmanın yollarını inceleyelim.

Try stablecoin pairs

 Buradaki en önemli nokta, varlıkların oynaklığının geçici kaybın boyutunu belirlemesidir. Bir varlığın değeri ne kadar çok değişirse kayıp da o kadar artar. Bu nedenle, daha düşük oynaklığa sahip kripto varlıklarla çalışmak riski azaltmanın bir yoludur.

If you provide liquidity to a pair such as USDT/USDC, you will not be exposed to any risk of temporary loss because the prices, as the name implies, are stable. It is an effective strategy in a declining market because you will still profit from your share of trading fees.

Invest only a portion of your assets

Geçici kayba maruz kalma oranınızı azaltmanın bir diğer yolu da kripto varlıklarınızı ikiye bölmektir. Sadece bir kısmını likidite havuzuna yatırın, diğer yarısını ise elinizde tutun; böylece potansiyel geçici kaybınız da yarıya iner. Yalnızca yarısını havuza yatırdığınız için komisyon ve getiriler de yarıya düşer. 

ETH/DAI çifti örneğini ele alalım. Eğer ETH fiyatı %50 artarsa %2,02 geçici kayıp yaşarsınız. 

1.000 $ yatırırsanız yaklaşık 20 $ geçici kaybınız olur. Ancak sadece yarısını havuza koyarsanız kaybınız 10,1 $'a düşer.

Avoid volatile pairs

Daha oynak kripto para çiftlerinden kaçınmak geçici kaybı azaltabilir. Bir çiftteki varlıklardan birinin diğerine göre daha fazla dalgalanacağını düşünüyorsanız, daha stabil çiftleri tercih edin. 

Ayrıca, standart 50/50 oranından farklı varlık oranlarına sahip LP'leri de inceleyebilirsiniz. Örneğin, Balancer 95/5, 80/20 ve 60/40 gibi esnek havuz oranları sunar. Sizin için en uygun oranı hesaplayın.

Invest in uneven liquidity pools

Dengesiz LP'ler, belirli bir varlığın fiyatında büyük bir hareket olduğunda geçici kaybı azaltabilir çünkü bu durumda kayıp, varlığın toplam değerinin yarısından daha azını etkiler. Ayrıca bazı havuzlar, geçici kaybı telafi edecek teşvikler sunar. Eğer işlem ücretleri yüksekse, payınıza düşen gelir geçici kaybı aşabilir.

Try liquidity mining

Likidite madenciliği, DeFi'de popüler bir yatırım stratejisidir. Likidite sağlayıcıya havuza likidite sağladığı için platformun yerel token'ı ile ödül verilir. 

Invest in new liquidity pools

Yeni açılan havuzlara varlık eklemek, daha yüksek havuz payı ve komisyon getirisiyle geçici kaybın bir kısmını veya tamamını telafi edebilir.

Ayrıca yüksek komisyon ve APY (yıllık getiri oranı) sunan havuzlara yatırım yaparak da geçici kaybı azaltabilirsiniz.

Likidite havuzlarına yatırdığınız coin ve token'ların fiyatlarını da düzenli olarak takip etmeli ve gerektiğinde varlıklarınızı zamanında çekmelisiniz.

Conclusion

Likidite havuzlarında geçici kayıp kavramı, özellikle yield farming'de merkeziyetsiz finansın önemli bir parçasıdır. Geçici kaybın ne anlama geldiğini bilmek, sadece varlık tutmak yerine likidite sağlayıcı olmanın getirisini daha iyi anlamanızı sağlar. 

Yield farming, merkeziyetsiz finansın görece yeni bir alanı olduğu için, riskleri iyi anlamak gerekir. DeFi tahmin piyasaları ve merkeziyetsiz borsalar da farklı risk ve stratejiler barındırır.

Geçici kayıp riskine rağmen, bir likidite havuzunun kârlı olup olmadığını yine de belirleyebilirsiniz. Eğer getiri oranınız geçici kaybınızdan fazlaysa, sadece varlık tutmaya göre daha yüksek kazanç elde edebilirsiniz. Likidite sağlayıcı olarak alacağınız komisyonları da göz önünde bulundurun.