수익 파밍에서 임퍼머넌트 로스(IL)란 무엇인가요?

암호화폐로 수동 소득을 얻고 싶다면 파밍이나 유동성 공급에 대해 이미 어느 정도 알고 있을 거예요. 요즘 Uniswap, SushiSwap, PancakeSwap 같은 여러 DeFi 플랫폼에서는 누구나 유동성 공급자(LP)가 되어 자신의 암호화폐 자산을 유동성 풀에 예치하고, 플랫폼에서 이뤄지는 거래에 대한 수수료를 받을 수 있어요.

이렇게 수익을 얻는 방법은 비교적 쉽지만, 유동성 풀에 투자할 때 반드시 알아야 할 위험이 있어요. 그중 가장 대표적인 위험이 바로 임퍼머넌트 로스(IL)예요.

How automated market maker (AMM) liquidity pools work

AMM 기반 DeFi 프로토콜을 이용하는 사용자가 언제든지 원하는 시간에 코인이나 토큰을 사고팔 수 있으려면, 유동성 풀—암호화폐를 빠르게 다른 자산으로 교환할 수 있도록 하는 저장소—이 필요해요.

An AMM is a software algorithm that controls the liquidity and pricing of cryptocurrencies on decentralized platforms such as DEXs.

예를 들어 1 ETH(가정상 2,000 USDT 가치)를 팔고 싶다고 해볼게요. 1 ETH와 2,000 USDT를 가진 상대방을 기다리지 않고 바로 거래하려면, 1 ETH를 받고 2,000 USDT를 내어주는 유동성 풀이 필요해요. 

ETH와 USDT를 교환하려는 사람이 많기 때문에 이 유동성에 대한 수요가 높고, 바로 이 부분을 LP(시장조성자)가 제공해요.

시장조성자는 암호화폐 페어(예: ETH/USDT)를 대개 50:50 비율로 유동성 풀에 예치해요. 탈중앙화 거래소와 트레이더들은 언제든 ETH와 USDT를 교환할 수 있고, 유동성 공급자는 자신이 투자한 비율에 따라 거래 수수료를 받아요.

이 구조는 참여자 모두에게 간단하고 이익이 되는 것처럼 보이지만, 한 가지 주의할 점이 있어요. 바로 시장조성자가 겪을 수 있는 임퍼머넌트 로스(IL)라는 위험이에요. 이 위험은 한 암호화폐의 가격 변동성이 다른 자산에 비해 클 때 발생해요.

What is impermanent loss?

임퍼머넌트 로스는 토큰을 유동성 풀에 예치한 뒤 가격이 오르거나 내릴 때 발생해요. 자산을 인출할 때의 달러 가치가 예치 당시보다 줄어든 경우 손실이 발생한 것으로 간주해요. 

Impermanent loss is a temporary loss associated with the volatility of the trading pairs that LPs place in AMM-based liquidity pools. This indicator is expressed in dollars and shows how much the liquidity provider has lost in terms of the funds actually withdrawn, as compared with the value of the assets if they had simply been stored in a crypto wallet.

AMM은 유동성 풀 내 암호화폐 자산의 비율을 50:50으로 맞추면서 그 가치를 결정해요.

AMM은 다음과 같은 공식으로 가격을 산정해요:

X * Y = K

여기서 X와 Y는 풀에 들어 있는 두 자산이고, K는 거래 전후로 항상 일정한 상수예요.

임퍼머넌트 로스가 발생하는 주된 이유는 풀 내 자산 가치와 실제 시장 가격 간의 차이 때문이에요.

How impermanent loss happens

예를 들어 1 ETH와 2,000 USDT를 유동성 풀에 넣었다고 가정해볼게요. 1 ETH가 2,000 USDT라면 총 투자액은 4,000달러예요.

이때 전체 풀 자금의 10%를 투자했다고 하면, K = 10 ETH * 20,000 USDT = 200,000이 돼요.

풀 내 모든 거래가 끝난 뒤에도 K 값은 변하지 않아야 해요. 만약 1 ETH 가격이 8,000 USDT로 올라도, AMM은 여전히 2,000 USDT로 계산해요.

풀에 넣은 두 자산의 총 가치가 같으면 아무 일도 일어나지 않지만, 1 ETH 가격이 오르기 시작하면 차익거래자가 등장해요. 이들은 시장가보다 낮은 가격으로 풀에서 ETH를 사들이고, 결국 풀 내 ETH 가격이 외부 시장가와 같아질 때까지 거래가 이어져요.

예를 들어(수수료는 생략), ETH 가격이 시장가와 일치하려면 풀 내 비율이 5 ETH : 40,000 USDT가 되어야 하고, 이때도 K는 200,000으로 유지돼요.

이 시점에서 자산을 인출하면 0.5 ETH와 4,000 USDT를 받게 돼요. 달러로 환산하면 8,000달러죠. 투자금 4,000달러를 넣고 8,000달러를 받으니 괜찮아 보이지만, 

만약 유동성 공급자가 되지 않고 1 ETH와 2,000 USDT를 그냥 보유했다면, 인출 시점의 환율로 10,000달러(1 ETH = 8,000달러 + 2,000 USDT)가 됐을 거예요. 이 2,000달러 차이가 임퍼머넌트 로스예요.
 

Examples of impermanent loss

임퍼머넌트 로스를 더 잘 이해하려면 투자자가 실제로 겪을 수 있는 시나리오를 살펴볼 필요가 있어요. 

예를 들어 USDC/ETH 유동성 풀이 있고, 두 토큰이 1:1 비율(1 ETH = 100달러)로 구성되어 있다고 해볼게요. 유동성 공급자로서 1 ETH와 100 USDC를 예치하면 총 200달러를 투자하는 셈이에요.

이 풀이 10 ETH와 1,000 USDC로 구성되어 있다면, 전체의 10%를 소유하게 돼요. 유동성 풀 내 비율이 각 토큰의 가격을 결정하기 때문에, 이 가격은 거래소와 다를 수 있어요.
 

Let's assume the ETH price multiplies in the next six months, making each ETH worth $200 in January 2022. There should be approximately 7.071 ETH and 1,414.21 USDC to maintain the 50/50 ratio.
 

If you withdraw now, you will receive 0.7071 ETH and 141.42 USDC, approximately $282 USD. However, if you had kept your ETH, you would have US$300 in tokens (US$100 in USDC and US$200 in ETH). The difference of US$18 is your impermanent loss. 

풀 내 비율 변화가 클수록 공급자에게 더 큰 임퍼머넌트 로스가 발생해요. 위 계산은 한 자산만 기준으로 한 것이고, 한쪽 자산이 스테이블코인(가격이 안정적인 자산)이라고 가정한 경우예요. 실제로는 그렇지 않을 수도 있어요.

Estimating impermanent loss

자산 가격이 어떻게 변하든 임퍼머넌트 로스는 발생할 수 있어요.

ETH/USDC 페어에서 가격 변화별 임퍼머넌트 로스를 살펴볼게요.

ETH 가격이 오르면:

• 10% 상승 시 0.11% 손실
• 25% 상승 시 0.62% 손실
• 50% 상승 시 2.02% 손실
• 2배 상승 시 5.72% 손실
• 3배 상승 시 13.4% 손실
• 4배 상승 시 20.0% 손실
• 5배 상승 시 25.46% 손실

ETH 가격이 하락하면:

• 10% 하락 시 0.14% 추가 손실
• 20% 하락 시 0.62% 추가 손실
• 50% 하락 시 5.72% 추가 손실
• 90% 하락 시 42.5% 추가 손실

이처럼 AMM을 활용한 유동성 풀에서는 임퍼머넌트 로스가 불가피하게 발생해요. 이로 인해 수익이 줄거나 손실이 커질 수 있죠. 이제 임퍼머넌트 로스를 피하거나 줄일 수 있는 방법을 알아볼게요.

How to avoid impermanent loss

임퍼머넌트 로스를 이해했다면, 이제 이를 줄일 수 있는 방법을 살펴볼게요.

Try stablecoin pairs

 임퍼머넌트 로스에 영향을 주는 가장 큰 요인은 변동성이에요. 자산 가치가 많이 변할수록 손실도 커져요. 따라서 변동성이 낮은 암호화폐 페어를 선택하면 위험을 줄일 수 있어요.

If you provide liquidity to a pair such as USDT/USDC, you will not be exposed to any risk of temporary loss because the prices, as the name implies, are stable. It is an effective strategy in a declining market because you will still profit from your share of trading fees.

Invest only a portion of your assets

임퍼머넌트 로스 노출을 줄이려면 암호화폐 자산을 반으로 나눠 한쪽만 유동성 풀에 투자하고, 나머지는 보유하는 방법이 있어요. 이렇게 하면 손실도 절반으로 줄일 수 있어요. 다만 투자 비율이 줄어드는 만큼 수수료와 이익도 줄어들어요. 

예를 들어 ETH/DAI 페어에서 ETH 가격이 50% 오르면 약 2.02% 임퍼머넌트 로스가 발생해요. 

1,000달러를 투자했다면 약 20달러 손실이지만, 절반만 투자했다면 임퍼머넌트 로스는 약 10.1달러로 줄어들어요.

Avoid volatile pairs

변동성이 큰 암호화폐 페어를 피하면 임퍼머넌트 로스를 줄일 수 있어요. 만약 한 자산의 변동성이 크다고 판단된다면 더 안정적인 페어를 선택하는 것이 좋아요. 

또한, 50/50이 아닌 다양한 비율의 유동성 풀을 찾아보는 것도 방법이에요. 예를 들어 Balancer는 95/5, 80/20, 60/40 등 다양한 비율의 풀을 제공해요. 자신에게 맞는 비율을 직접 계산해보세요.

Invest in uneven liquidity pools

비대칭 비율의 LP는 특정 자산 가격이 크게 움직여도 임퍼머넌트 로스가 덜 발생해요. 또한, 임퍼머넌트 로스 위험이 있더라도 일부 유동성 풀은 가격 변동으로 인한 손실을 상쇄할 수 있도록 인센티브(수수료 등)를 제공하기도 해요. 거래 수수료가 높다면 손실보다 이익이 더 클 수도 있어요.

Try liquidity mining

유동성 마이닝도 인기 있는 DeFi 투자 전략이에요. 유동성 공급자는 유동성을 제공한 대가로 네이티브 토큰을 리워드로 받을 수 있어요. 

Invest in new liquidity pools

최근에 개설된 유동성 풀에 자산을 예치하면 더 많은 풀 지분과 높은 수수료 보상을 받을 수 있어, 임퍼머넌트 로스를 일부 또는 전부 상쇄할 수 있어요.

또한, 높은 수수료와 APY(연간 수익률)를 제공하는 풀에 투자하면 임퍼머넌트 로스를 줄이는 데 도움이 될 수 있어요.

그리고 유동성 풀에 투자한 코인과 토큰의 가격을 꾸준히 확인해서, 적절한 시점에 자산을 인출하는 것도 중요해요.

Conclusion

유동성 풀에서 발생하는 임퍼머넌트 로스 개념은 디파이, 특히 수익 파밍에서 매우 중요해요. 임퍼머넌트 로스의 의미를 이해하면, 단순 보유와 비교해 유동성 공급자로서 놓치는 이익이 얼마나 되는지 알 수 있어요. 

수익 파밍은 아직 새로운 디파이 분야이기 때문에, 관련 위험을 충분히 이해하는 것이 중요해요. DeFi 예측 시장이나 탈중앙화 거래소 등도 각기 위험과 전략이 있으니 참고하세요.

임퍼머넌트 로스 위험이 있더라도, 특정 유동성 풀이 수익성이 있는지 직접 판단할 수 있어요. 만약 수익률이 임퍼머넌트 로스보다 크다면 단순 보유보다 더 높은 수익을 거둘 수 있죠. 유동성 공급자로서 받을 수 있는 수수료도 꼭 고려해 보세요.