MiCAで合法なステーブルコインは？USDT・USDC・DAI・EURCのEU規制解説

MiCA（Regulation (EU) 2023/1114）は、EUにおける暗号資産市場の包括的な規制枠組みです。ステーブルコインに関する規則は2024年6月から順次適用され、2025年6月30日に全面施行、移行期間は2026年7月1日に終了します。この期日以降、欧州経済領域（EEA）内のMiCA認可取引所は、規制に準拠したステーブルコインのみを上場できるため、一部のトークンは引き続きEU内で利用可能ですが、他のものは利用できなくなります。

「どのステーブルコインが合法か？」という問いは、実は3つの観点に分かれます。発行者がEUで合法的に提供できるもの、規制対象の取引所が合法的に上場できるもの、そして個人が合法的に保有できるものです。MiCAは最初の2つについて明確に規定しています。3つ目の「個人の保有」については異なり、この違いが重要です。

MiCAによるステーブルコインの分類

MiCAでは、ステーブルコインを参照対象によって2つのカテゴリーに分類します。

E-money tokens (EMTs)は、単一の法定通貨（例：ユーロや米ドル）に連動するトークンです。EUでEMTを発行するには、発行者がEU加盟国の認可を受けた電子マネー機関（EMI）ライセンスを保有する必要があります。さらに、裏付け資産の分別管理や、ホワイトペーパー（標準化された開示書類）の提出・公開、定期的な監督報告などの要件も課されます。EMTは既存の電子マネー規制を拡張した枠組みのため、比較的分かりやすいカテゴリーです。

Asset-referenced tokens (ARTs)は、単一通貨以外（複数通貨、コモディティ、その他資産のバスケットなど）を参照するトークンです。ARTを発行するには、より厳格な認可手続きが必要で、発行者は各国の監督当局への申請や、より複雑な裏付け資産管理、ガバナンス体制の構築など、EMIライセンス以上の要件を満たさなければなりません。分散型やアルゴリズム型のステーブルコインは、このARTに該当する場合が多いです。

実際には、ステーブルコインのMiCA上のステータスは「発行者の規制状況」によって決まります。必要な認可を取得していない発行者は、EUの規制された取引所でそのトークンを提供できません。これがMiCAのコンプライアンスの根本的な仕組みです。

2026年7月以降、「認可済み」と「非認可」の区分が、EU規制取引所で上場できるトークンを決定します。

USDT：コンプライアンスの課題

USDTは世界最大のステーブルコインですが、2026年7月1日以降、MiCAの下では非準拠となります。USDTの発行者であるTetherはMiCA認可を申請していません。そのため、MiCA認可を受けた暗号資産サービスプロバイダー（CASP）は、EU顧客向けにUSDTを提供できません。実際、多くのEU規制取引所はこの期日以降、USDTの上場廃止や利用制限を実施しています。

ただし、これはUSDTの「保有禁止」ではありません。MiCAは発行者やCASP（取引所・カストディアンなど）を規制しますが、個人の保有は対象外です。EU居住者がセルフカストディウォレットでUSDTを保有しても違法にはなりません。個人間のP2P取引もMiCAの規制外です。あくまで「規制取引所で非認可トークンを上場・提供できない」ことが制限の本質です。

この違いは見落とされがちです。報道では「USDTが禁止された」と表現されることもありますが、正確には「多くのEU規制取引所で利用できなくなった」だけで、個人の保有や利用自体は違法ではありません。ただし、取引所でUSDTの売却や換金ができなくなる場合があるため、各取引所の最新方針を必ず確認してください。

USDCとEURC：CircleのMiCA準拠

CircleはUSDCとEURCの発行者であり、フランスのACPR（Autorité de Contrôle Prudentiel et de Résolution）から電子マネー機関登録を取得しました。これにより、USDCは主要なステーブルコインとして初めてMiCAのEMT認可を得たことになります。この認可により、USDCとEURCはEU規制取引所で主要なUSD・EUR建てステーブルコインとして上場されています。USDTで米ドル建て流動性を得ていたEUユーザーにとって、USDCが最も直接的な規制準拠の代替手段となっています。

EURCはCircleが発行するユーロ建てステーブルコインです。USDCと同じEMT認可を受けており、ユーロ建てで提供されます。米ドルとユーロの為替リスクを避けたいEUユーザーには、EURCが最適な選択肢となります。Circleの事例は、MiCA準拠に必要な要件（EU内の法人、認可当局からのライセンス、裏付け資産管理・報告義務）を示しています。2026年7月までにこの体制を整えた発行者は、EU市場で優位に立てます。

One caveat: 取引所での上場状況は各プラットフォームごとに異なり、今後変更される可能性があります。USDCとEURCはEMTとして安定したコンプライアンスを保っていますが、実際の上場や利用条件は各取引所で直接ご確認ください。

DAI・アルゴリズム型・分散型ステーブルコイン

DAIはMakerDAO（現在はSky protocol運営）によって発行されており、MiCA下で最も複雑な立場にあります。DAIは複数資産を担保とするため、単一通貨連動ではなく、ARTに該当する可能性があります。2026年7月1日の移行期限を迎えても、発行者の認可問題は解決していません。MiCAの認可要件は「特定の法人（ライセンス取得やホワイトペーパー提出、規制当局による監督が可能な存在）」を前提としていますが、トークン保有者による分散型ガバナンスはこの枠組みに当てはまりません。

そのため、DAIにはMiCA認可済みの発行者が存在せず、USDTと同様に現行の枠組みでは非準拠扱いとなります。EUの一部取引所では、移行期間終了後にDAIの利用制限が導入されています。これは分散型金融（DeFi）全体にとっても課題です。アルゴリズム型やスマートコントラクト管理型のステーブルコインは、MiCAの「発行者」要件を満たすことが技術的に困難です。

EUユーザーにとっては、USDTと同様に「セルフカストディでの保有やDEXでの利用は可能だが、規制取引所での利用は制限される」という状況です。

ユーロ建てステーブルコイン：MiCAが生む新たな機会

MiCAは、米ドル建てとユーロ建てステーブルコイン間で不均衡を生みますが、ユーロ建てトークンに有利な構造です。ユーロ参照のEMTは既存の電子マネー規制にそのまま適合し、認可取得も比較的容易です。裏付け資産の要件もEUの銀行規制と整合し、参照通貨が規制環境と一致するため、ユーロ建てステーブルコインはEU市場で優位性を持ちます。

EURC（Circle発行）はその代表例で、EMT認可を持ち、主要なEU規制取引所で利用可能です。EURT（Tether発行）はUSDTとは別商品であり、MiCA準拠状況は個別に確認が必要です。

この枠組みにより、EU内の銀行・決済事業者・フィンテック企業など既存のEMIライセンス保有者が、新たなユーロ建てトークンの発行に参入しやすくなります。今後、EURCに対抗するユーロ建てステーブルコインの競争が生まれるかは未知数ですが、規制インセンティブはユーロ建てトークンの成長を後押ししています。

利用者にとっては、「EU規制プラットフォームで安定して使えるステーブルコインを求めるなら、ユーロ建てEMTの方が米ドル建てよりも制約が少ない」というのが現時点での実務的な結論です。

セルフカストディでのステーブルコイン保有

MiCAの規制は発行者や規制サービス事業者に適用され、個人の保有や非カストディ型ウォレット、個人間取引（P2P）は対象外です。Self-custodyとは、利用者自身が秘密鍵を直接管理することを指します。トランザクションはローカルで署名され、仲介者を介さずにブロックチェーンへ送信されます。セルフカストディウォレットはMiCA上のCASPに該当せず、ステーブルコイン上場規制の対象外です。

つまり、EU居住者はUSDTやDAIなど、どのステーブルコインでもセルフカストディウォレットで保有できます。MiCAは「規制取引所が上場できるトークン」を制限するだけで、「個人が保有できるトークン」には制限を設けていません。2026年7月1日の移行期限でも、この点は変わりません。

この「取引所での利用可否」と「個人のアクセス権」の違いは非常に重要です。規制取引所でUSDTが上場廃止となれば、その取引所経由でUSDTを扱うユーザーは制約を受けますが、セルフカストディで保有している場合は影響を受けません。引き続きトークンを利用でき、DEXやP2Pでの取引も可能です。

Tangem Walletは、USDC・USDT・EURC・DAIを含む85以上のブロックチェーンネットワークで16,000種類以上の暗号資産に対応しています。Tangemはノンカストディ型ハードウェアウォレットのため、MiCAのCASP規制対象外です。どのステーブルコインをTangemで保有できるかは、規制取引所での上場可否とは別の問題です。

The honest caveat on self-custody: セルフカストディは全責任が利用者自身に移ります。秘密鍵やシードフレーズを紛失すると復元手段はありません。セルフカストディの安全性は、アクセス情報をどれだけ慎重に管理できるかにかかっています。