哪些稳定币在欧洲 MiCA 监管下是合法的？

MiCA（欧盟法规 (EU) 2023/1114）是欧盟针对加密资产市场的监管框架。其关于稳定币的规定自 2024 年 6 月起生效，2025 年 6 月 30 日全面实施，过渡期将在 2026 年 7 月 1 日结束。届时，欧洲经济区内获得 MiCA 许可的交易所必须遵守该法规对稳定币的要求，这意味着部分代币可继续在欧盟平台自由流通，而其他则不行。

“哪些稳定币合法？”其实包含三个问题：发行方能否在欧盟合法发行、合规交易所能否合法上线、个人能否合法持有。MiCA 对前两者有明确规定，第三个问题则有所不同，这一区别非常重要。

MiCA 如何分类稳定币

MiCA 按参考资产将稳定币分为两类。

E-money tokens (EMTs) 以单一法定货币为锚定对象，例如锚定欧元或美元的稳定币。要在欧盟发行 EMT，发行方必须获得欧盟认可的国家监管机构颁发的电子货币机构（EMI）牌照。同时需满足储备金要求（托管资产需安全、隔离存放）、白皮书披露义务（需提交并公开标准化披露文件）及持续监管报告等。EMT 属于较为直接的监管路径，因为欧盟对电子货币发行方已有成熟法规，MiCA 只是将其延伸到代币化场景。

Asset-referenced tokens (ARTs) 则锚定于非单一法币，如多种货币、商品或其他资产。ART 的授权流程更为严格，发行方需直接向国家主管机构申请，建立更复杂的储备结构，并满足超出 EMI 牌照框架的治理要求。大多数去中心化和算法稳定币因其抵押结构无法简单映射为单一货币锚定，通常被归为 ART。

实际操作中，稳定币的 MiCA 合规状态取决于发行方的监管资质，而非仅凭技术设计。未获得相关授权的发行方，无法通过合规渠道向欧盟客户提供其代币。这是当前合规格局的核心机制。

自 2026 年 7 月起，“已授权”与“未授权”的区分决定了欧盟合规交易所能否上线相关代币。

USDT：合规难题

USDT 是全球市值最大的稳定币。但截至 2026 年 7 月 1 日这一硬性截止日，USDT 在 MiCA 下被认定为不合规。USDT 发行方 Tether 并未申请 MiCA 授权，因此 MiCA 许可的加密资产服务商（CASP）不得向欧盟客户提供 USDT。实际结果是，合规欧盟交易所已在截止日后下架或限制了 EEA 用户对 USDT 的访问。

这并不等同于禁止个人持有 USDT。MiCA 监管的是发行方和 CASP（交易所、托管商等中介），不涉及个人持有者。欧盟居民若已在自托管钱包中持有 USDT，并未违反法律。个人之间的点对点交易同样不在 MiCA 监管范围内。限制主要体现在平台端：合规平台不得为零售客户上线未授权稳定币。

这一点容易被忽略。媒体常将 USDT 的现状描述为“禁令”，其实并不准确。更严谨的表述应为：USDT 在多数合规欧盟交易所无法获取，但个人持有并不违法。对欧盟用户而言，影响确实存在。如果你持有 USDT，而主要交易所已限制其流通，你可能无法在该平台出售或兑换 USDT。建议随时关注所用交易所的 USDT 政策，因不同平台的可用性随时可能变化。

USDC 与 EURC：Circle 的 MiCA 合规路径

Circle 作为 USDC 和 EURC 的发行方，采取了不同策略。Circle 已获得法国 ACPR（审慎监管与解决局）的电子货币机构注册，使 USDC 成为首批获得 MiCA EMT 完全授权的主流稳定币之一。这一授权直接影响了其可用性。USDC 和 EURC 作为合规的美元和欧元稳定币，已在主要欧盟合规交易所上线。对于依赖 USDT 进行美元流动性的用户，USDC 是最直接的合规替代品。

EURC 是 Circle 推出的欧元稳定币，拥有与 USDC 相同的 EMT 授权，计价单位为欧元。对于希望避免美元/欧元兑换风险的用户，EURC 可直接实现欧元计价稳定币敞口。Circle 的做法也说明了 MiCA 合规的实际要求：在欧盟（或 EEA）设立法律实体、获得国家级监管牌照，并履行持续储备与信息披露义务。提前布局的发行方在 2026 年 7 月截止日前已具备优势，未合规者则被排除于合规平台之外。

One caveat: 具体交易所的上线情况因平台而异，随时可能变化。USDC 和 EURC 作为 EMT 的合规地位较为稳定，但是否被某个平台支持及具体条件，需自行向该平台核实。

DAI、算法与去中心化稳定币

DAI 由 MakerDAO（现已转向 Sky 协议）发行，在 MiCA 下处于最复杂的位置。DAI 的抵押结构锚定多种资产，而非单一法币，因此有可能被归类为 ART。2026 年 7 月 1 日的过渡期结束后，发行方问题仍未解决。MiCA 的授权要求假定有明确的法律发行方（可持牌、披露白皮书、接受监管的公司或实体），而由代币持有人治理的去中心化协议无法直接适配这一结构。

因此，DAI 目前缺乏 MiCA 授权发行方。与 USDT 类似，DAI 在现行监管框架下被视为不合规，部分欧盟交易所在过渡期结束后已限制欧盟用户使用 DAI。这也是去中心化金融生态面临的更大挑战。由智能合约而非法律实体管理的算法稳定币，因缺乏可识别发行方，无法仅凭技术设计满足 MiCA 要求。

对欧盟用户而言，实际情况与 USDT 类似：DAI 仍可在自托管钱包中持有，并可在 DEX（去中心化交易所）上使用，这些场景不受 MiCA 合规平台要求约束。但在合规零售平台上的获取渠道受限。

欧元稳定币：MiCA 带来的新机遇

MiCA 使美元锚定与欧元锚定稳定币之间出现不均衡，但这种不平衡对欧元代币更为有利。锚定欧元的 EMT 完全符合欧盟现有电子货币监管框架，授权路径更清晰，储备要求与欧盟银行业规则一致，参考货币也与监管环境相符。这让欧元稳定币在欧盟市场具备结构性优势。

EURC（Circle 发行）是最具代表性的案例，已获得 EMT 授权，并在主流欧盟合规交易所上线。EURT 则是 Tether 推出的欧元稳定币，与 USDT 属于不同产品。EURT 的 MiCA 合规状态需单独核查，与 Tether 对 USDT 的决策无关。

这一监管框架有望加速欧盟本土欧元稳定币的发展。已持有 EMI 牌照的银行、支付机构和金融科技公司，可在无需额外监管成本的情况下发行合规欧元代币。未来是否会对 EURC 构成实质性竞争尚未可知，但当前监管激励机制明显利好欧元稳定币在欧盟市场的增长。

对用户而言，近期的实际建议很简单：若你希望在合规欧盟平台稳定币敞口更顺畅，欧元 EMT 面临的结构性障碍远小于美元稳定币。

自托管钱包持有稳定币

MiCA 的限制适用于发行方及合规服务商，不适用于个人持有者、非托管钱包或个人间点对点交易。Self-custody（自托管）意味着用户直接掌控私钥，交易本地签名后广播至区块链，无需中介。自托管钱包不属于 MiCA 监管下的 CASP，无需遵守稳定币上币要求。

因此，欧盟居民可在自托管钱包中持有 USDT、DAI 及其他稳定币，无需担心违反 MiCA。法规仅限制合规平台可上线哪些代币，不限制个人可持有哪些代币。2026 年 7 月 1 日的过渡期截止后，这一规则也未延伸至个人钱包。

这也是“交易所可用性”与“个人访问权”区别在实际操作中的重要体现。如果合规交易所下架 USDT，通过该平台持有的用户确实受限；而自托管持有 USDT 的用户则完全不受影响，可通过 DEX 或点对点方式自由交易。

Tangem Wallet 支持 16,000 多种加密货币和 85+ 条区块链网络，包括 USDC、USDT、EURC 和 DAI。作为非托管硬件钱包，Tangem 不受 MiCA 对 CASP 的要求约束。是否持有某种稳定币，与合规交易所是否上线该币种是两个独立问题。

The honest caveat on self-custody: 所有责任完全由用户承担。私钥或助记词一旦丢失，将无法找回。自托管的安全性取决于用户自身对访问凭证的管理。