Por qué el capital que impulsa los mayores retornos de 2026 no entra en
Por qué Bitcoin y las criptomonedas se quedan rezagadas mientras la IA, los chips de memoria y los unicornios pre-IPO acaparan
Bitcoin cotiza cerca de los US$ 73,000, con una caída del 6% en la semana y aproximadamente 32% en lo que va del año. Ethereum ha bajado de los US$ 2,000. Mientras tanto, el MSCI All Country World Index alcanzó un máximo histórico.
El petróleo Brent registró su mayor caída mensual desde marzo de 2020 y EE. UU. e Irán están a punto de finalizar el conflicto. Las condiciones macroeconómicas que históricamente han impulsado los rallies de activos de riesgo se materializaron esta semana. Sin embargo, los mercados de activos digitales no respondieron de la misma manera.
Bitcoin se desacopla del apetito global por el riesgo
La demanda institucional impulsada por los ETF, que sostuvo el aumento de precios en 2024 y 2025, se ha debilitado considerablemente. La firma de análisis blockchain Swissblock señaló esta semana que la acumulación neta de ETF spot se ha estabilizado en aproximadamente 4,500 BTC en lo que va del año.
BlackRock's IBIT registró salidas por US$ 528 millones en un solo día, la segunda mayor redención diaria registrada. En los últimos nueve días, los ETF de Bitcoin han visto un total de US$ 2.8 mil millones en salidas netas.
CryptoQuant observó que, aunque la oferta en manos de inversores a largo plazo está en un máximo histórico, esto no significa que estén acumulando más. En cambio, indica menos actividad de trading en el mercado.
Muchos inversores institucionales señalan la regulación como el factor clave que influye en sus decisiones. Legislaciones relacionadas con la estructura del mercado, como la CLARITY Act, aún esperan aprobación en Washington.
¿A dónde va el capital entonces?
Una parte significativa del apetito institucional por el riesgo, que antes se dirigía a activos digitales, ahora fluye hacia empresas privadas de IA, infraestructura de semiconductores y oportunidades pre-IPO de alto perfil con valuaciones históricamente elevadas.
Anthropic
Anthropic acaba de recaudar US$ 65 mil millones a una valuación de US$ 965 mil millones, convirtiéndose en la empresa privada de IA más valiosa del mundo. La ronda Serie H fue liderada por Altimeter Capital, Dragoneer, Greenoaks y Sequoia Capital.
Las grandes rondas privadas a valuaciones crecientes permiten a las empresas aplazar indefinidamente el escrutinio del mercado público mientras siguen absorbiendo capital institucional.
La valuación post-money de US$ 900 mil millones implica múltiplos de ingresos que suponen una ejecución impecable y sostenida en un mercado altamente competitivo frente a OpenAI, Google, Meta y xAI, en un contexto donde la rentabilidad aún se ve a varios años.
SpaceX y OpenAI avanzan hacia los mercados públicos
SpaceX también presentó su S-1 ante la SEC el 20 de mayo de 2026, buscando cotizar en Nasdaq bajo el ticker SPCX el 12 de junio. La operación, liderada por Goldman Sachs, apunta a una valuación entre US$ 1.75 y 2 billones y busca recaudar hasta US$ 75 mil millones, lo que sería la mayor IPO de la historia.
OpenAI presentó un borrador confidencial de S-1 ante la SEC el 22 de mayo, con Goldman Sachs y Morgan Stanley liderando el proceso. La compañía busca cotizar tan pronto como septiembre de 2026 a una valuación superior a US$ 1 billón. Su ronda privada más reciente cerró en marzo de 2026 en US$ 852 mil millones, con ingresos anualizados superiores a US$ 25 mil millones.
Para los asignadores institucionales, los mercados privados pre-IPO en estas dos empresas han representado una oportunidad poco común de retornos asimétricos a gran escala.
La suma de los ingresos esperados por IPO de SpaceX, OpenAI y Anthropic podría acercarse a US$ 200 mil millones, cifra que superaría el volumen total de IPO en EE. UU. de 2022 a Q1 de 2026.
Chips de memoria y el ciclo de semiconductores
Menos visible pero igual de relevante es el desempeño de los proveedores de memoria de alto ancho de banda (HBM) y NAND flash. Micron Technology subió aproximadamente 238% en lo que va de 2026, con toda su producción de HBM del año contratada por los principales hyperscalers.
SanDisk, escindida de Western Digital en 2025, ha subido más de 500% en el último año. SK Hynix y Samsung operan bajo condiciones de oferta igualmente ajustadas.
El motor subyacente es estructural: se estima que los centros de datos de IA consumirán el 70% del suministro disponible de chips de memoria en 2026, y la capacidad de HBM para el año está prácticamente agotada. La firma de investigación TrendForce proyecta un aumento del 134% en los ingresos totales de memoria hasta US$ 552 mil millones en 2026, con más crecimiento previsto para 2027.
A diferencia de las valuaciones privadas en IA, la demanda de memoria es tangible y respaldada por contratos. Los compromisos de gasto de capital de los hyperscalers ya están registrados. El efecto en la asignación de capital de riesgo es directo, ya que los inversores que buscan retornos rápidos cuentan con una historia de ganancias sólida y comprobada que los activos digitales hoy no pueden igualar.
Washington sigue siendo el factor limitante
La principal restricción estructural para la entrada de capital en cripto sigue siendo la regulación. La CLARITY Act avanzó en el Comité Bancario del Senado con una votación de 15-9 el 14 de mayo, llevando la legislación más relevante sobre estructura de mercado cripto en la historia de EE. UU. al pleno del Senado.
El proyecto aún requiere 60 votos para superar un filibusterismo, conciliación con la versión de la Cámara y la firma presidencial. Incluso en el mejor escenario, las reglas aplicables no entrarían en vigor antes de 2027.
La acumulación de ETF de Bitcoin se ha estabilizado en 4,500 BTC netos en lo que va del año, con mayo entrando en distribución neta. La velocidad en cadena sigue baja. Los participantes institucionales han señalado consistentemente que la asignación adicional de capital depende de la resolución regulatoria, más que de las condiciones macroeconómicas.
Nuestras conclusiones
El entorno actual refleja una dinámica de rotación.
La IA privada y la infraestructura asociada representan una narrativa concentrada con enormes expectativas de mercado, crecimiento visible de ingresos y eventos de liquidez predecibles en IPO que dan a los asignadores institucionales una salida clara.
Los chips de memoria ofrecen la misma exposición a IA con liquidez en mercados públicos y un impulso de ganancias comprobado. Los mercados secundarios pre-IPO de SpaceX y OpenAI han sido otra vía para que el capital de riesgo asuma posiciones asimétricas.
Bitcoin y los criptoactivos esperan un catalizador regulatorio. El entorno macroeconómico, incluyendo la caída del petróleo, avances hacia el alto al fuego y máximos en acciones globales, no ha generado la demanda esperada.
La aprobación de la CLARITY Act y la eventual salida a bolsa de grandes empresas de IA podrían redirigir parte de ese capital hacia activos digitales, o la construcción de infraestructura de IA seguirá absorbiéndolo hasta que el ciclo termine.
Este contenido se proporciona solo con fines informativos y no debe interpretarse como asesoría de inversión. Invertir implica riesgos. Es fundamental realizar tu propia investigación antes de operar con acciones o criptomonedas.
