Если вы интересуетесь пассивным заработком в крипте, то наверняка что-то знаете о фарминге и предоставлении ликвидности. Сегодня многие DeFi-платформы, такие как Uniswap, SushiSwap, PancakeSwap и другие, позволяют любому желающему стать поставщиком ликвидности (LP), размещать свои криптоактивы в пулах ликвидности и зарабатывать на комиссии за проведенные на платформе торговые операции, а также получать вознаграждения от проекта, если такие предусмотрены.
Подобным способом достаточно просто заработать, но нужно знать о рисках размещения крипты в пулах ликвидности, а именно о таком явлении, как непостоянная потеря (Impermanent Loss).
Как работают пулы ликвидности AMM, кто такие LP и что собой представляет непостоянная потеря
Для того чтобы пользователи того или иного DeFi-протокола на базе автоматического маркетмейкера (АММ) могли в любой удобный для них момент продавать/покупать монеты и токены, нужен пул ликвидности (хранилище криптовалют, позволяющее быстро обменять одну валюту на другую).
AMM — это программный алгоритм, контролирующий ликвидность и ценообразование криптовалют на децентрализованных платформах, таких как DEX.
Допустим, вы хотите продать 1 ETH, который стоит 2000 USDT (условно). Чтобы не ждать контрагента, которому нужен 1 ETH и у которого есть 2000 USDT для покупки его у вас, нужен пул ликвидности, который может взять у вас 1 ETH и отдать вам за него 2000 USDT. Желающих обменять ETH на USDT очень много, соответственно, есть высокая потребность в такой ликвидности. Вот ее и обеспечивают LP (их еще называют маркетмейкерами).
Маркетмейкеры вносят в пул ликвидности криптовалютную пару (в нашем случае ETH/USDT), как правило, в соотношении 50:50. Децентрализованная биржа и трейдеры получают ликвидность и могут в любое время обменивать ETH на USDT и наоборот, а поставщики ликвидности получают вознаграждение в виде комиссионных сборов в соответствии со своей долей вложений в пул.
Все вроде бы просто и выгодно всем сторонам. Но есть один нюанс. Речь идет о риске непостоянной потери для маркетмейкеров. Этот риск связан с волатильностью одной криптовалюты по отношению к другой.
Непостоянная потеря — это временный убыток, связанный с волатильностью торговых пар, которые LP размещают в пулах ликвидности на основе АММ. Данный показатель выражается в долларах и показывает, какие потери понес поставщик ликвидности относительно суммы фактически выведенных средств в сравнении с тем, как если бы он просто хранил свои монеты в криптокошельке.
Такие потери крипты называются «непостоянными», потому что «постоянными» они становятся только тогда, когда пользователь выводит их с биржи обратно на кошелек.
Автоматический маркетмейкер балансирует соотношение криптоактивов в пуле на уровне 50:50, и таким образом определяет их стоимость.
В качестве механизма ценообразования в АММ применяется следующая формула:
X * Y = K
где X и Y — это пара активов пула, а К — константа, которая как до сделки, так и после нее должна быть одинаковой.
Главная причина возникновения непостоянной потери — несоответствие стоимости монет в пуле их реальной рыночной цене.
Как происходит непостоянная потеря: объясняем на примере
Допустим, вы поставщик ликвидности и размещаете в пуле 1 ETH и 2 000 USDT (для удобства предположим, что 1 ETH стоит 2 000 USDT). В этом случае ваши инвестиции оцениваются в $4 000.
Теперь предположим, что ваше вложение в пул ликвидности составляет 10% от всех средств, размещенных в нем. То есть K = 10 ETH * 20 000 USDT = 200 000.
После проведения всех транзакций в пуле константа К должна остаться такой же. То есть даже если стоимость 1 ETH поднимется до 8 000 USDT, в АММ она так и останется на уровне 2 000 USDT.
Итак, пока суммарная стоимость размещенной вами пары монет одинакова — ничего не происходит, все стабильно. Если же стоимость 1 ETH начинает расти, появляются арбитражные трейдеры. Они выкупают из пула ETH по цене ниже рыночной до тех пор, пока стоимость монеты не сравнится с внешней рыночной ценой.
В нашем примере (комиссии для удобства опускаем) для того, чтобы цена ETH в пуле соответствовала его цене на рынке, соотношение пула должно стать 5 ETH * 40 000 USDT (так, К останется 200 000).
Если вы в этот момент выведете свои криптоактивы из пула, то фактически получите 0,5 ETH и 4000 USDT. То есть в долларовом эквиваленте на ваш кошелек поступит $8000. Вроде бы все нормально. Вложили в пул $4 000, получили $8000. Но. Давайте посчитаем, сколько у вас бы было денег, если бы вы не стали поставщиком ликвидности, а просто оставили свои криптоактивы (1 ETH и 2 000 USDT) в холде. По курсу на момент вывода средств из пула 1 ETH = $8 000 + 2 000 USDT = $ 10 000. Вот эти $2 000 разницы и есть непостоянная потеря.
Как избежать непостоянных потерь
В первую очередь нужно осознавать, что больше всего на размер непостоянной потери влияет волатильность. Чем сильнее меняется стоимость актива, тем серьезнее потери. Поэтому один из способов снизить риск их возникновения — работать с криптоактивами с меньшей волатильностью.
Определенной защитой может стать размещение активов в пулах, которые только что открылись. Так вы получите большую долю пула и, соответственно, более высокое вознаграждение в виде комиссий за предоставление ликвидности, которое сможет частично или полностью покрыть непостоянную потерю.
Можно искать для инвестиций пулы с высокими комиссиями и APY (годовой процентной ставкой), в них риск непостоянной потери тоже можно снизить.
Ну и, конечно же, нужно следить за курсом монет и токенов, которые вы вкладываете в пулы ликвидности, чтобы вовремя выводить свои криптоактивы.