Fully Diluted Valuation(FDV)은 암호화폐 시장에서 프로젝트의 잠재적 시장 가치를 파악하는 데 중요한 지표예요. FDV는 현재 유통 중인 토큰뿐 아니라 잠겨 있거나 예약된 미발행 토큰까지 모두 유통된다고 가정할 때의 전체 시가총액을 의미해요.
By calculating FDV, investors can assess the long-term value of a project, identify potential risks, and make informed decisions before investing. This article will explore how FDV works and its significance in the crypto industry.
Fully Diluted Valuation(FDV)이란?
Fully diluted market cap 또는 Fully Diluted Valuation(FDV)은 암호화폐 프로젝트의 모든 토큰이 유통될 경우의 전체 가치를 뜻해요. 투자자들은 이 수치를 통해 프로젝트의 미래 잠재력을 평가하며, 이는 주식 시장에서 발행 가능한 전체 주식 수와 비슷한 개념이에요.
암호화폐에서 FDV가 중요한 이유
FDV는 모든 코인이 유통될 때 프로젝트가 가질 수 있는 최대 가치를 수치로 보여줘요. 이를 통해 투자자들은 프로젝트의 전체적인 가능성을 더 넓게 바라볼 수 있어요.
대부분의 암호화폐 프로젝트는 유통 중인 토큰 수가 매주 변동될 수 있어요. 채굴, 스테이킹 보상, 유동성 공급, 베스팅된 토큰의 해제, 신규 토큰 발행 등으로 유통량이 늘어나고, 토큰 소각이 일어나면 디플레이션 토큰의 유통량은 줄어들어요.
최근에는 토큰 최대 공급량 중 아주 적은 비율만 출시 시점에 유통하는 방식이 많아졌어요. 유통량이 적으면 현재 시가총액과 펀더멘털 대비 저평가된 것처럼 보일 수 있어요.
하지만 수요가 그만큼 따라주지 않으면, 추가 토큰이 시장에 풀릴 때마다 토큰 가격이 하락할 수 있어요. 공급 변동을 고려하지 않으면, 추가 토큰이 시장에 나올 때 투자자들이 손실을 볼 수 있어요.
FDV는 특히 창업자, 팀, 투자자에게 많은 토큰이 할당된 초기 프로젝트 평가에 유용해요. 모든 토큰을 고려하면, 프로젝트의 미래 가치를 더 정확하게 파악할 수 있어요.
FDV 계산 방법
FDV는 유통 중인 토큰뿐 아니라 전체 토큰 공급량을 기준으로 계산해요. 전체 공급량은 프로젝트의 공식 문서나 Coingecko의 토크노믹스 페이지에서 확인할 수 있고, 스마트 컨트랙트 블록체인에서 발행된 토큰은 해당 스마트 컨트랙트 정보로도 알 수 있어요.
암호화폐 프로젝트의 FDV는 전체 토큰 공급량에 현재 토큰 가격을 곱해서 산출해요.
Fully Diluted Valuation = Token Price X Total Supply
전체 공급량에는 현재 유통 중인 토큰과 아직 배포되지 않은 토큰이 모두 포함돼요. 단, 소각된(유통에서 제외된) 토큰은 제외돼요.
이 개념은 주식 시장의 전체 발행 주식 수와 비슷해요. 암호화폐 시가총액을 FDV로 계산하면, 소각된 토큰을 제외한 모든 토큰이 유통 중이라고 가정하는 셈이에요.
FDV와 시가총액의 차이
Fully diluted valuation과 시가총액(Market Cap)은 크게 달라요. 암호화폐의 시가총액은 유통 중인 토큰 수와 현재 가격으로 결정돼요. 이 두 요소가 변하면 시가총액도 변동돼요. 수요가 증가하면 가격이 오르고, 시가총액도 커져요.
FDV와 시가총액의 수학적 차이를 살펴볼게요:
Token Price X Circulating Supply = Market Cap
Token Price x Total Supply = FDV.
모든 토큰이 유통되고 거래소에서 거래 가능하다면, 전체 공급량과 유통량이 같아져서 FDV와 시가총액이 동일해져요.
FDV는 미래의 잠재 가치를 보여줘요. 유통량이 적은 프로젝트는 대부분의 토큰이 곧 해제될 예정일 수 있어요. 만약 이 토큰들이 모두 풀렸다면, FDV 수치대로 프로젝트 가치가 산정될 수 있어요(수요 변수는 무시). 투자자는 이 예상 가치가 실제로 타당한지 스스로 판단해야 해요.
How CoinGecko & CoinMarketCap Display FDV
CoinGecko, CoinMarketCap 같은 주요 암호화폐 데이터 플랫폼에서는 대부분의 토큰에 대해 시가총액과 FDV를 함께 표시해요. 이를 통해 투자자는 현재 가치와 미래 잠재 가치를 쉽게 비교할 수 있어요.
FDV가 초기 프로젝트와 대형 코인에 미치는 영향
초기 프로젝트는 잠겨 있거나 아직 유통되지 않은 토큰이 많아 FDV가 시가총액보다 훨씬 높게 나타나는 경우가 많아요. 반면, 이미 대부분 토큰이 유통된 대형 암호화폐는 FDV와 시가총액이 비슷해요.
토큰 소각이 FDV에 미치는 영향
일부 프로젝트는 토큰 소각 메커니즘을 도입해 공급량의 일부를 영구적으로 유통에서 제거해요. 이로 인해 전체 공급량이 줄고, FDV도 함께 낮아질 수 있어요.
스테이킹, 거버넌스 토큰과 FDV 변동성
스테이킹이나 거버넌스에 사용되는 토큰은 네트워크 활동에 따라 잠기거나 해제되어 공급량이 복잡하게 변해요. 이런 구조 때문에 FDV도 시간에 따라 변동될 수 있어요.
FDV의 위험성과 한계
FDV의 가장 큰 위험 중 하나는, 많은 토큰이 잠겨 있거나 아직 유통되지 않은 경우 프로젝트의 실제 가치보다 과대평가될 수 있다는 점이에요. 이로 인해 투자자들의 기대치가 비현실적으로 높아질 수 있어요. A FDV가 지나치게 높으면 프로젝트가 과대평가되었거나, 향후 토큰 해제에 따른 인플레이션 위험이 크다는 신호일 수 있어요.
과거 프로젝트에서 FDV가 오해를 불러일으킨 사례
Fully Diluted Valuation 지표는 프로젝트가 토크노믹스를 조작하거나 약속을 지키지 못할 때 실제 가치와 동떨어진 수치를 보여줄 수 있어요. 아래는 FDV 수치가 투자자들을 오도한 대표적 사례와 그로부터 얻은 교훈이에요.
Terra (LUNA) - 알고리즘 스테이블코인 붕괴
2022년 초 Terra의 FDV는 최대 공급량 10억 LUNA 기준 400억 달러를 넘었어요. 하지만 알고리즘 스테이블코인 설계의 치명적 결함이 무시되어 생태계가 매우 취약했어요.
Terra의 FDV 계산은 위기 시 공급량이 무한대로 늘어날 수 있는 민트/소각 메커니즘을 반영하지 못했어요. 2022년 5월 UST가 페깅을 잃자, LUNA 공급량이 며칠 만에 3억 5천만 개에서 6.5조 개로 폭증하며 FDV는 의미를 잃었어요.
Lesson: 공급량이 유동적인 프로젝트는 FDV 계산이 하루아침에 무의미해질 수 있어요.
2. Axie Infinity (AXS): 플레이투언 버블
2021년 11월, AXS는 최고가 165달러 기준 FDV가 거의 450억 달러에 달했어요. 이 평가는 2억 7천만 개의 모든 토큰이 유통될 때도 가치를 유지한다고 가정한 거예요. 2022년 토큰 해제가 빨라지면서 유통량이 6,100만 개에서 1억 3,500만 개 이상으로 늘었고, 가격은 5달러 이하로 폭락했어요. FDV가 실제 지속 가능한 가치를 크게 과대평가한 사례예요.
Lesson: FDV는 베스팅 일정이나 생태계 활동 감소로 인한 매도 압력을 반영하지 못할 수 있어요.
3. Solana (SOL): VC 매도 폭탄
2021년 11월 SOL은 토큰당 260달러 기준 FDV가 750억 달러에 달했어요. 전체 공급량의 60% 이상이 VC와 재단에 잠겨 있었어요. 2022년 토큰 해제가 진행되면서 가격은 10달러(최고점 대비 97% 하락)까지 폭락했어요. 750억 달러 FDV는 실제 수요와 완전히 괴리된 수치였어요.
Lesson: 내부자가 대부분의 공급량을 쥐고 있으면 FDV는 현실적 가치가 아닌 이론적 최대치에 불과해요.
4. STEPN (GMT): 플레이투언 유행
2022년 4월 GMT는 60억 개 공급 기준 FDV가 250억 달러에 달했어요. 이때 실제 유통량은 10% 미만이었어요. 사용자 증가가 멈추고 토큰 해제가 진행되자, 가격은 4달러에서 0.05달러로 폭락했어요. 250억 달러 FDV는 단순 피트니스 앱에 비해 비현실적이었어요.
Lesson: FDV는 틈새 유틸리티 토큰의 가치를 과대평가할 수 있어요.
5. Internet Computer(ICP): 과대광고된 론칭
2021년 5월 ICP는 출시 직후 FDV가 1,200억 달러를 넘었어요. 유통량은 전체의 25%도 안 됐고, 1년 만에 가격이 700달러에서 5달러 미만으로 폭락했어요. 1,200억 달러 FDV는 검증되지 않은 프로토콜에 전혀 맞지 않는 수치였어요.
Lesson: 유통량이 적은 신규 프로젝트는 FDV가 실제 가치와 동떨어진 수치를 보여줄 수 있어요.
FDV에서 주의해야 할 신호
Low Float/High FDV Projects
공급량의 20% 미만만 유통 중이라면 FDV 수치를 특히 조심해야 해요.
Aggressive Vesting Schedules
월 5% 이상 대량 해제가 예정된 프로젝트는 매도 압력으로 쉽게 붕괴될 수 있어요.
No token burns or supply controls
공급량을 줄이는 메커니즘이 없는 인플레이션 토큰은 FDV가 무의미해지기 쉬워요.
Disproportionate FDV to actual usage
일일 수익 100만 달러 미만 프로토콜에 100억 달러 FDV가 붙는다면 경계해야 해요.
FDV 실제 적용 사례
비트코인의 FDV는 전체 공급량이 2,100만 개로 고정되어 있고 대부분이 이미 유통 중이기 때문에 매우 안정적이에요. 그래서 비트코인의 FDV와 시가총액은 거의 비슷해요.
이더리움의 FDV는 스테이킹 메커니즘의 영향으로 일부 토큰이 잠기면서 유통량이 줄어들고, 이에 따라 시가총액과 FDV에 모두 영향을 줘요.
Chainlink의 경우, 상당량의 토큰이 잠겨 있거나 향후 사용을 위해 예약되어 있어서 FDV가 시가총액보다 훨씬 높아요. 이는 향후 토큰 공급 희석 가능성을 반영한 결과예요.
