MiCA対応ステーブルコインとは？知っておきたいポイント

欧州連合（EU）のMiCAは、特にUSDTのような「重要な電子マネートークン（EMT）」に分類されるステーブルコインに対し、厳格なルールを導入します。MiCAの規制は主に中央集権型取引所やステーブルコイン発行体を対象としており、コールドウォレットや個人ユーザーには直接的な規制はありません。

本記事では、MiCAがステーブルコインに与える影響や、対応済みの発行体、ユーザーが今後注意すべき点について解説します。

TL;DR

• MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation）はEUの新しい暗号資産規制で、ステーブルコインに厳格なルールを適用します。
• ステーブルコイン発行体は、全額準備金の維持、定期監査、EUでの承認取得が義務付けられます。
• USDC・EURCはMiCA準拠ですが、USDT（Tether）は非対応です。
• 主要取引所（Coinbase、Crypto.com、Kraken、Binance）はEUでUSDTの上場廃止を進めています。
• EUユーザーは、MiCA承認済みステーブルコインへの切り替えが必要になる場合があります。

MiCAとは？

MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation）は、欧州連合（EU）が導入した暗号資産業界向けの包括的な規制枠組みです。2023年に承認され、2025年3月から施行予定となっています。MiCAの主な目的は次の通りです：

• 暗号資産投資家の透明性と安全性を確保し、消費者保護を強化する。
• ステーブルコインを規制し、発行体に全額準備金の維持や厳格な財務監督を義務付ける。
• マネーロンダリング対策（AML）や投資家保護策を通じて市場の不正行為を防止する。
• EU域内の暗号資産ビジネスに法的な明確性を提供する。

MiCAは世界でも最も包括的な暗号資産規制の一つとされており、他地域のモデルケースともなっています。

MiCAのステーブルコイン規制：主な変更点

MiCAでは、ステーブルコインを以下の2種類に分類しています：

1. E-Money Tokens（EMTs）：単一の法定通貨に連動し、電子マネーと同様の機能を持つステーブルコイン。例：USDC（USD Coin）、EURC（Euro Coin）
    
2. Asset-Referenced Tokens（ARTs）：複数の通貨やコモディティ、その他資産に連動するトークン。

ステーブルコイン発行体の主な要件

MiCAに準拠するため、ステーブルコイン発行体は以下の厳格な規制を順守する必要があります：

• Authorization（認可）：金融基準を満たすため、発行体は電子マネー機関（EMI）または暗号資産発行体（CI）として登録が必要です。EMTを公に発行・取引するにはEMIライセンス、公募や取引市場での受け入れにはCIライセンスがそれぞれ求められます。
  
   
• Full Reserve Backing（全額準備金）：ステーブルコインは、流通量と同額の現金や国債など流動性の高い資産で裏付ける必要があります。
   
• White Paper Publishing（ホワイトペーパー公開）：発行体は、ステーブルコインの仕組みや裏付け資産、リスク、運用体制を明記したホワイトペーパーを公開しなければなりません。
   
• Maintaining Liquid Reserves with a Third-Party Custodian（第三者管理による準備金保管）：財務の健全性確保のため、ステーブルコインは1:1で実際の資産に裏付けられ、信頼できる外部カストディアンによって安全に保管される必要があります。
   
• Regular Reserve Reporting（定期的な準備金報告）：発行体は、準備金の価値や構成を詳細に記載した透明性レポートを定期的に提出し、ユーザーや規制当局が内容を確認できるようにします。
   
• Digital Token Identifiers（DTIs）：DTIはデジタル資産の「指紋」にあたるもので、ホワイトペーパーに記載が義務付けられています。どのブロックチェーン上で運用されるか等を明示し、規制当局による追跡を可能にします。
   

Digital Token Identifier（DTI）とは？

DTIは、国際標準化機構（ISO）が定めるISO 24165規格に基づきデジタルトークンに割り当てられる固有の参照コードです。

従来の金融商品がISIN（国際証券識別番号）で株式や債券などを分類するのと同様に、DTIは仮想通貨の標準化された識別構造を提供します。これらの英数字コードにより、各デジタル資産に一意かつ恒久的な識別子が付与されます。

DTIはDigital Token Identifier Foundation（DTIF）が管理し、市場の透明性向上、規制監督の支援、ブロックチェーンや金融機関間の相互運用性強化を目的としています。

重要なステーブルコイン

市場規模や取引量、ユーザー数などの観点から「重要なステーブルコイン」とされるものは、さらに厳しい規制監督や資本要件が課されます。

規則上、どのコインが「重要」と明記されているわけではありませんが、TetherやUSD Coinのような大規模なステーブルコインが主な対象となっています。

MiCAが定める「重要なステーブルコイン」の主な基準は以下の通りです：

• トークン保有者数が1,000万を超える
• 時価総額が50億ユーロを超える
• 1日あたりの平均取引件数が250万件を超える
• 1日あたりの平均取引額が5億ユーロを超える

現在、これらの基準を3つ以上満たすステーブルコインはTether、USD Coin、Multi-Collateral DAIの3つのみです。

MiCA準拠のステーブルコインは？

MiCAの要件を満たし、EUでの継続運用が承認された主なステーブルコインは次の通りです：

• CircleのUSDC & EURC：世界初の完全MiCA準拠ステーブルコイン。
  承認発行体にはBanking Circle、Crypto.com、Fiat Republic、Membrane Finance、Quantoz Payments、Schuman Financial、Société Générale、StabIR、Stable Mintなどが含まれます。
   
• EURI：Banking Circleが発行し、ルクセンブルクでCIとして認可（DTI: LGPZM7PJ9）。EthereumとBNB Smart Chainで利用可能。
   
• EURe：Moneriumが開発し、アイスランド中央銀行のEMIとして登録。Ethereum、Polygon、Gnosisで利用可能。
   
• EURCV：SG Forge発行のCoinVertibleはフランスでEMI認可（DTI: 9W5C49FJV）、Ethereum上で動作。
   
• EURD：Quantoz Paymentsが発行、オランダでEMI認可（DTI: 3R9LGFRFP）、Algorand上で運用。
   
• EUROe & eUSD：Membrane Finance Oyのステーブルコインで、フィンランドでEMI認可。Concordium、Solana、Arbitrum、Avalanche、Ethereum、Optimism、Polygonなど複数ネットワークで利用可能。
   
• EURQ & USDQ：Quantoz PaymentsがTether、Kraken、Fabric Venturesの支援で発行。完全法定通貨担保型で、オランダ中央銀行（DNB）から電子マネートークンとして認可。
   
• EURØP：Schuman Financial発行のユーロ連動型ステーブルコインで、現金および同等物で全額裏付け。EthereumとPolygonで提供予定。
   

Tether（USDT）はMiCA承認済みステーブルコインに含まれておらず、EU市場での利用可否に懸念が広がっています。

Tether（USDT）はどうなる？

Tether（USDT）の発行体であるTether社は、MiCA下で大きな課題に直面しています。主要な暗号資産取引所はすでに対応を始めています：

• Coinbaseは2024年12月にEUユーザー向けUSDTの上場を廃止
• Crypto.comは2025年3月31日までにUSDTおよび他9トークンを上場廃止予定
• Binanceも追随し、EUでのUSDT取り扱いを終了する見込み

Tether社はこれらの動きに対し「拙速な対応」と批判していますが、現在は規制承認取得を目指し、ビッグ4監査法人による全準備金監査を進めていると報じられています。

MiCA規制がユーザーに与える影響

MiCAの施行は、ステーブルコイン利用者にも直接影響します：

• 消費者保護の強化：全額裏付け・高い透明性・規制監督により、ユーザーの安全性が高まります。
   
• 市場の変化：USDTのような非対応コインは上場廃止となり、ユーザーはUSDCなどMiCA承認済みコインへの移行が求められます。
   
• 一部ステーブルコインの流動性低下：EU圏でUSDTの利用が制限されることで、取引ペアやDeFi流動性に影響が出る可能性があります。
   
• 市場の集約化：厳格な要件により、小規模発行体の退出が進み、資本力のある発行体が中心となる見通しです。

まとめ

MiCAは暗号資産業界にとって大きな転換点となり、ステーブルコインの安全性と透明性を高めることを目指しています。CircleのUSDCなどMiCA承認済みコインはEUでの成長が期待される一方、Tether（USDT）は規制不透明感や取引所での上場廃止に直面しています。

EUユーザーは、自身のステーブルコイン保有状況を確認し、必要に応じて対応済み資産への移行を検討することが重要です。