MiCA準拠のステーブルコイン：知っておくべきこと

MiCA（Markets in Crypto-Assets Regulation）は、ステーブルコインに厳格なルールを強制するEUの新しい暗号資産フレームワークです。知っておくべきことは以下のとおりです。

欧州連合（EU）圏に居住するユーザーは、MiCA非準拠のステーブルコインには制限が課されるため、MiCA準拠のステーブルコインに移行する必要がある場合があります。

EUのMiCAは、ステーブルコイン、特にUSDTなどの「重要な電子マネートークン」と見なされるものに対して、厳格な規則を導入する予定です。

この記事では、MiCAがステーブルコインに与える影響、MiCA準拠のステーブルコイン発行業者、ユーザーへの注意点などについて説明します。

要点

• MiCA（暗号資産市場規制）は、厳格なステーブルコイン規制を実施するEUの新しい暗号資産フレームワークです。
• ステーブルコインの発行業者は、完全な準備金を維持し、定期的な監査を受け、EUの承認を確保する必要があります。
• USDCとEURCはMiCAに準拠していますが、USDT（Tether）は準拠していません。
• 主要な取引所（Coinbase、Crypto.com、Kraken、Binance）は、EUでUSDTを上場廃止しています。
• EUのユーザーは、MiCA承認のステーブルコインに切り替える必要がある場合があります。

MiCAとは？

MiCA（暗号資産市場規制）は、欧州連合（EU）が暗号資産業界に明確なルールを確立するために導入した規制枠組みです。2023年に承認され、2025年4月から発効するMiCAの目標は、以下のとおりです。

• 暗号資産投資家の透明性とセキュリティを確保することで、消費者保護を強化します。
• ステーブルコインを規制し、発行者が完全な準備金を維持し、厳格な財務監視の下で運営することを義務付けます。
• マネーロンダリング防止（AML）対策と投資家保護策を通じて、市場の乱用を防止します。
• EUで運営されている暗号資産ビジネスに、法的明確性を提供します。

MiCAは、世界で最も包括的な暗号資産規制の1つと考えられており、他の管轄区域の先例となっています。

MiCAのステーブルコイン規制：主な変更点

MiCA はステーブルコインを 2 つのグループに分類しています：

1. 電子マネートークン（EMT）：単一の公式通貨に固定され、電子マネーと同様に機能するステーブルコイン。例としては、USDC（USDコイン）やEURC（ユーロコイン）などがあります。
2. 資産参照トークン（ART）：複数の通貨、商品、またはその他の資産に固定されたトークン。

ステーブルコイン発行業者の主な要件

MiCA に準拠するために、ステーブルコイン発行者はいくつかの厳格な規制を遵守する必要があります。

• 認可：金融基準に準拠するために、発行業者は電子マネー機関（EMI）または暗号資産発行者（CI）として登録する必要があります。電子マネートークン（EMT）を発行して取引するにはEMIライセンスが必要ですが、EMTを提供したり取引市場で受け入れたりするにはCIライセンスが必要です。

• 完全な準備金の裏付け：ステーブルコインは、流通量と同額の流動性準備金（現金や国債など）によって裏付けられている必要があります。

• 利息の禁止：ステーブルコインは、規制外の貯蓄商品にならないように利息を提供することはできません。

• ホワイトペーパーの公開：発行業者は、ステーブルコインの機能・裏付けとなる資産・関連するリスク・運用フレームワークを概説した包括的な文書を公開する必要があります。

• サードパーティ管理者による流動性準備金の維持：金融の安定性を確保するため、ステーブルコインは実物資産によって1:1で裏付けられ、信頼できる外部管理者によって安全に保管される必要があります。

• 定期的な準備金報告：発行業者は、準備金の価値と構成を詳細に説明したレポートを定期的に提供し、ユーザーと規制当局が完全に把握できるようにする必要があります。

• デジタルトークン識別子（DTI）：デジタルフィンガープリントと同様に、DTIはステーブルコインのホワイトペーパーに含める必要があります。トークンがどのブロックチェーン上で動作するかを指定し、規制当局が財務上の義務を追跡するのに役立ちます。

デジタルトークン識別子（DTI）とは

DTIは、国際標準化機構（ISO）によって確立されたISO 24165標準に基づいて、デジタル トークンに割り当てられる参照コードです。

従来の金融商品が国際証券識別番号（ISIN）を使用して株式・債券・その他の資産を分類するのと同様に、DTIは暗号資産の標準化された構造を提供します。これらの英数字コードにより、各デジタル資産に固有で永続的な識別子が付与されます。

デジタルトークン識別子財団（DTIF）によって管理されるDTIは、市場の透明性の向上、規制監視のサポート、ブロックチェーンネットワークと金融機関間の相互運用性の強化を目指しています。

代表的なステーブルコインについて

時価総額・取引量・ユーザー規模などの要素に基づいて、代表的なステーブルコインには、規制監督の強化や資本要件の引き上げなど、さらに厳しい規則が適用されます。

規制では、どのステーブルコインが該当するのかは明記していませんが、USDTやUSDCなど、時価総額上位のステーブルコインに焦点を当てていることは明らかです。

MiCAの代表的なステーブルコインに関する重要なポイントは、以下のとおりです。

• トークンの保有者数が1,000万人を超えていること
• 時価総額が50億ユーロを超えていること
• 1日あたりの平均取引数が250万件を超えていること
• 1日あたりの平均取引量が5億ユーロを超えていること

現在、これらの基準の少なくとも3つを満たすステーブルコインは、USDT、USDC、DAIの3種類だけです。

MiCAに準拠しているステーブルコインとは

一部のステーブルコインは MiCA のコンプライアンス要件を満たし、EU での継続的な運用の承認を得ています。

• CircleのUSDCとEURC：MiCAに完全に準拠した最初のグローバルステーブルコイン。認可された発行者には、Banking Circle、Crypto.com、Fiat Republic、Membrane Finance、Quantoz Payments、Schuman Financial、Société Générale、StabIR、Stable Mintなどが含まれます。

• EURI：Banking Circleが発行するステーブルコイン。このトークンはルクセンブルクのCI（DTI：LGPZM7PJ9）に分類され、イーサリアムとBNB Smart Chainで機能します。

• EURe：Moneriumによって開発されたこのステーブルコインは、アイスランド中央銀行のEMIとして登録されており、イーサリアム、ポリゴン、Gnosisで利用できます。

• USDCとEURC：Circle Internet Financial Europe SAS（Circle SAS）が発行し、電子マネートークンとして分類されています。12月26日現在、ホワイトペーパーにはDTIに関する詳細は記載されていません。

• EURCV：SG Forgeが発行するCoinVertibleは、フランスでDTI 9W5C49FJVでEMIとして登録されており、イーサリアム上で機能します。

• EURD：Quantoz Paymentsが発行するこのステーブルコインは、オランダでEMIとして登録されており（DTI：3R9LGFRFP）、アルゴランド上で機能します。

• EUROeとeUSD：Membrane Finance Oyのステーブルコインで、フィンランドにおいてEMIとして分類されています。Concordium、ソラナ、Arbitrum、Avalanche、イーサリアム、Optimism、ポリゴンなど、複数のネットワークで利用できます。

• EURQとUSDQ：Quantoz Paymentsは、Tether、Kraken、Fabric Venturesの支援を受けてこれらのステーブルコインを立ち上げました。これらは完全に法定通貨に裏付けられており、オランダ中央銀行（DNB）から電子マネートークンとして認可されています。

• EURØP：Schuman Financialが発行するこのユーロ固定のステーブルコインは、現金および現金同等物に完全に裏付けられており、イーサリアムとポリゴンで利用できます。

一方、Tether（USDT）は MiCA承認のステーブルコインに含まれていないため、EUマーケットでは利用できない可能性があります。

TetherのUSDTはどうなる？

USDTの発行元であるTetherは、MiCAの下で大きな課題に直面しています。主要な暗号資産取引所はすでに対策を講じています。

• Coinbaseは2024年12月に、EUのユーザー向けにUSDTを上場廃止しました。
• Crypto.comは2025年3月31日までに、USDTと他の9つのトークンを上場廃止します。
• Binanceもこれに追随し、EU市場ではUSDTを削除すると予想されています。

Tetherはこれらの動きを「性急な行動であり、市場を混乱させる可能性がある」と批判しています。しかし、同社は規制当局の承認を得ることを目指し、4大会計事務所と協力して準備金監査を実施していると報じられています。

MiCA規則が暗号資産ユーザーに与える影響

MiCAの導入は、ステーブルコインのユーザーに直接的な影響を及ぼします。

• 消費者保護の強化：ユーザーは、透明性と規制監視が強化された、完全に裏付けられたステーブルコインの恩恵を受けることができます。

• 潜在的な市場の変化：USDTなどの非準拠のステーブルコインは上場廃止される可能性があり、ユーザーはUSDCなどのMiCA準拠のステーブルコインに移行する必要があります。

• 一部のステーブルコインの流動性の低下：EUにおけるUSDTの利用が制限されると、取引とDeFiの流動性に影響する可能性があります。

• 市場の統合：MiCAの厳格な要件により、小規模なステーブルコインが市場から追い出され、十分な資本を備えた発行業者だけが残る可能性があります。

   

まとめ

MiCAは、ステーブルコインのユーザーにとって安全で透明性の高い環境を作り出すことを目指しており、暗号資産業界の大きな転換点となります。Circleが発行するUSDCや、その他のMiCA承認済みステーブルコインは、EUでの継続的な成長が見込まれています。その一方で、Tether発行のUSDTは、規制により取引所の上場廃止に直面しています。

EUの暗号資産ユーザーにとって、今後数か月間はステーブルコインの保有状況を把握し、規制に準拠した資産に移行することが必要になるかもしれません。