哪些加密资产将受益于 CLARITY 法案？

CLARITY 法案刚刚通过了参议院的最大关卡。美国实现全面加密监管的最佳机会依然存在——但尚未成为法律。

2026 年 5 月 14 日，参议院银行委员会以 15:9 的投票结果推进了 Digital Asset Market Clarity Act，将其送往参议院全体会议表决。在此前长达四个月的停滞后，许多业内人士一度以为该法案已无望。最终时刻，主席 Tim Scott 通过幕后协商，争取到亚利桑那州的 Ruben Gallego 和马里兰州的 Angela Alsobrooks 两位民主党参议员，确保了两党支持的票数。

本文将解析 Clarity 法案可能带来的变革，以及它对美国数字资产监管的重要意义。

该法案距离最终落地还有很长的路要走。它需在参议院全体获得 60 票（意味着至少还需 7 位民主党人支持），还要与参议院农业委员会的平行法案合并，并与众议院版本协调，最终才能送至特朗普总统签署。其中，限制政府官员利用加密资产获利的道德条款尚未解决，也是能否通过的最大变数。但自 1 月份法案审议失败以来，CLARITY 法案首次真正迎来转机。

CLARITY 法案是什么？

2025 年的 Digital Asset Market Clarity Act（又称“反 CBDC 监控国家法案”）是一份长达 278 页的全面法案，旨在彻底解决困扰美国加密行业多年的核心问题：谁来监管什么？

多年来，SEC 和 CFTC 围绕数字资产的监管权争斗不休。SEC 认为几乎所有加密资产都是证券，CFTC 则称许多代币属于商品。企业在规则不明的情况下频频被起诉。CLARITY 法案本应通过以下方式终结这种混乱：

1. 划分 SEC（证券）与 CFTC（商品）的明确监管边界
2. 定义“数字资产”“数字商品”“区块链”“去中心化治理系统”等关键术语
3. 为交易所、经纪商和托管机构制定合规路径
4. 确立稳定币的监管规则及其使用方式
5. 为加密企业 提供清晰的合规路线图
    

CLARITY 法案的立法历程

2025 年 7 月，众议院以 294:134 的压倒性两党支持票数通过了 H.R. 3633 法案，显示出强劲势头。随后法案进入参议院，局面变得更加复杂。

参议院农业委员会专注于赋予 CFTC 现货数字商品市场监管权，而银行委员会则聚焦于定义和稳定币框架。两个委员会、两套优先事项，潜在冲突巨大。

银行委员会原定于 2026 年 1 月 15 日上午 10 点召开审议会议，讨论、修正并投票决定是否推进该法案。但会议最终未能如期推进，法案陷入僵局。

核心框架

Clarity 法案试图建立“分道监管”体系，根据数字资产的生命周期功能分配监管权。具体如下：

数字资产证券（SEC 监管）：

• 法案定义了“附属资产”——即价值依赖于发起人或“相关方”创业或管理努力的网络代币
• 如果某人积极推广和开发某代币，该代币初期被认定为证券
• SEC 要求披露信息，标准类似于公开上市公司

数字商品（CFTC 监管）：

• 一旦代币被归为“数字商品”，CFTC 将获得核心监管权，包括现货市场——这是此前 CFTC 一直缺乏但被认为最合适监管者的领域
• 设想是：网络成熟且真正去中心化后，可从证券“毕业”为商品

去中心化金融（DeFi）：

• 第 309 条涉及“去中心化金融活动的豁免”
• 第 109 条规定“部分非控股区块链开发者的处理方式”
• 这些条款旨在保护那些不掌控用户资金的 DeFi 开发者

Clarity 法案为何如此重要？

行业人士认为，如果没有这项立法，美国将落后于已于 2024 年 12 月全面实施 MiCA 监管的欧盟等地区。

目前的困境在于：

• 企业往往在被 SEC 起诉后才知道自己是否违规
• 机构投资者因监管不确定性而回避许多加密项目
• 加密企业纷纷迁往迪拜、新加坡、瑞士等更友好的司法辖区
• 美国正在失去经济机会和制定全球标准的能力

CLARITY 法案本意是解决上述所有难题，目标是通过平衡创新、投资者保护和强有力的执法工具，让美国成为“全球加密之都”。

是什么拖慢了 Clarity 法案？

在原定表决前 48 小时，Coinbase CEO Brian Armstrong 在 X 上发文，称自己无法再支持当前版本的法案，认为其“甚至比现状更糟”。

他具体反对点包括：

• 变相禁止代币化股票
• 新的 DeFi 规则将赋予政府“无限制访问金融记录”的权力，严重损害用户隐私
• 监管权从 CFTC 向 SEC 转移——CFTC 被视为更友好的监管方，SEC 权力扩大是重大隐患
• 取消稳定币奖励——Armstrong 认为这让银行可以打压竞争，损害美国消费者利益

下面详细解析这些争议。

1. 稳定币奖励

GENIUS 法案通过后（确立了稳定币监管框架），出现了一个漏洞：稳定币发行方不能直接支付利息，但平台可以发放奖励。Coinbase 2025 年第三季度报告稳定币相关收入 3.55 亿美元，向 USDC 持有者提供高达 5% 的收益。

银行游说团体认为，这可能导致资金从银行存款流向稳定币，威胁美国金融体系。传统银行的储蓄利率几乎为零，而稳定币年化 3.5-5%，形成巨大竞争劣势。CLARITY 法案试图折中：禁止“被动”收益（仅持有代币），但允许“活动型”奖励（用于支付、质押、流动性等）。

结果两边都不满意。银行称漏洞依旧存在，加密企业则认为这会扼杀其商业模式。

2. 代币化证券禁令

Brian Armstrong 担心法案将禁止代币化股票、债券等传统证券在区块链上流通。法案的相关限制几乎让区块链上的股票交易变得不可能。

这影响巨大，因为代币化证券有望成为万亿美元市场。设想一下，未来可 24 小时不间断、即时结算地交易房地产、艺术品、债券或股票的份额。而法案可能在这一领域成熟前就将其扼杀。

部分如 Securitize 的公司已获得相关牌照，有传言（来自 Citron Research）称 Armstrong 撤回支持是为保护 Coinbase 免受 Securitize 竞争。Armstrong 否认，称相关限制对所有人都不利。

3. 道德与利益冲突

两党参议员希望加入条款，防止公职人员从数字资产相关业务中获利。Elizabeth Warren 称道德条款是“红线”。

这明显指向特朗普。特朗普家族与加密行业联系紧密，曾推出 memecoin、NFT，其数字资产平台 World Liberty Financial（WLFI）近期还申请了联邦银行牌照。

民主党希望确保官员不能利用职权通过加密资产牟利。共和党则认为道德条款不应纳入市场结构立法。

委员会的投票是重要一步，但远非终点。

接下来会发生什么？

银行委员会的法案还需与已由农业委员会通过的 Digital Commodity Intermediaries Act 合并。合并后将送至参议院全体表决，需获得 60 票以突破阻挠。这意味着除 Gallego 和 Alsobrooks 外，还需至少 7 名民主党人支持。

道德条款是关键变量。Gallego 和 Alsobrooks 两位议员明确表示，委员会投票并不等于全体投票支持，且可执行的道德标准是前提条件。 

白宫已表态不会接受针对总统个人的条款，但顾问 Patrick Witt 表示，相关规则将“适用于所有人，从总统到国会山上的新实习生”。Digital Chamber 的 Cody Carbone 认为，最终协议可能会在全体表决前达成：“我认为他们会在进入全体之前敲定协议，因为只有有把握拿到 60 票才会推进。”

若参议院通过，法案还需与 2025 年 7 月众议院通过的版本协调，最终由特朗普签署。

哪些加密货币将受益于 CLARITY 法案？

CLARITY 法案并未点名具体受益者，但它建立的框架将极大利好某些类型的加密货币。若行业诉求被采纳，法案将为加密货币带来两条主要受益路径：

成熟区块链通道

法案将“成熟区块链”定义为“未被任何个人或共同控制团体控制的区块链系统及其相关数字商品”。

要达标，网络需满足一系列条件，包括完全可用、真正去中心化（无单一实体控制 20% 以上的发行量或投票权），且创始人或公司无单方面升级权。

明确受益者：

• Bitcoin (BTC) —— 黄金标准。已被认定为商品，完全去中心化，无中央权威。
• Ethereum (ETH) —— 合并后，验证者分布广泛，开发者高度分散，已被视为商品。

“ETF 纳入”快车道

更值得关注的是，最新参议院草案规定，若某网络代币在 2026 年 1 月 1 日前已作为交易所交易产品（ETF）在美国证券交易所上市，则该代币被认定为“非附属资产”。

这意味着，只要有 ETF 获批，就能直接获得商品地位。按此规定，XRP、SOL、LTC、HBAR、DOGE 和 LINK 将与 BTC、ETH 一同享受同等待遇。

直接受益者：

• XRP (Ripple) —— 已有 ETF 产品上市
• Solana (SOL) —— 已有 ETF 产品上市
• Litecoin (LTC) —— 已有 ETF 产品上市
• Hedera (HBAR) —— 已有 ETF 产品上市
• Dogecoin (DOGE) —— 已有 ETF 产品上市
• Chainlink (LINK) —— 已有 ETF 产品上市

这极大简化了“成熟区块链”认证流程。只要 2026 年 1 月 1 日前拥有 ETF，即可自动纳入。

稳定币赢家

CLARITY 法案与 GENIUS 法案协同，为“许可支付稳定币”建立了清晰框架。主要受益者包括：

USDC (Circle) —— 由储备全额支持，定期审计，符合 GENIUS 法案下的许可支付稳定币标准，具备明确法律地位，可广泛用于美国支付、交易和 DeFi。

DAI (MakerDAO) —— 作为运行于 Ethereum 的去中心化稳定币，既受益于 Ethereum 的成熟区块链地位，也享有 DeFi 豁免。

PYUSD (PayPal) —— 由大型金融机构背书，有望获得许可稳定币资格。

值得注意的是，Tether 的 USDT 因透明度和合规性争议，面临更大不确定性。

DeFi 协议赢家

法案对去中心化金融给予了专门保护。Uniswap 运行于高度去中心化的成熟网络，符合 CLARITY 法案下的 DeFi 豁免，其验证者、转发者和开发者不被视为传统金融中介。

其他 DeFi 受益者包括：

• Aave —— 去中心化借贷协议
• Curve —— 去中心化交易平台
• Compound —— 借贷平台

这些协议受益于第 203 条明确规定，“终端用户分配”（包括质押奖励）不构成证券发行或销售。

法案走向何方？

我们预见到几种可能情景：

最佳情况： 若银行、Coinbase 与民主党在稳定币收益及代币化证券规则上达成妥协，法案有望复活。主席 Tim Scott 曾对 Fox Business 表示，有信心 CLARITY 法案将在中期选举前成为法律。

Bitwise 首席投资官 Matt Hougan 形容该法案为“加密寒冬的土拨鼠”，如果法案通过并成为法律，市场或将“迈向新高”。

中等情况： 法案被大幅修订，或被拆分为多项分别处理不同议题的立法。

最坏情况： 若银行委员会无法推进法案，或推进后未能获得 60 票，则 2026 年立法希望渺茫。随着大选临近，争议性立法将愈发难以通过。

若法案彻底搁浅，加密行业恐需等到 2027 年新一届国会，届时政治格局或将发生变化。

我们的结论

本质上，CLARITY 法案体现了美国金融未来的多重利益冲突。

第一大战场在于传统银行与加密平台争夺储蓄产品与存款——这将决定金融服务业是进化还是被既有机构用监管扼杀新兴竞争者。

第二是 SEC 与 CFTC 争夺数字资产监管权，直接影响未来监管环境的宽松或严苛。

第三是隐私倡导者与监管派的对立，关乎数字经济时代政府应获得多少金融数据访问权。

第四是创新与机构保护的冲突，立法者需在推动新金融产品与维护既有利益间抉择。

最后是道德层面，特朗普家族深度涉足加密产业，引发政客能否从其监管行业获利的更广泛讨论。

这些都不是单纯的技术问题，而是关于谁掌控美国金融体系的政治博弈。CLARITY 法案的曲折历程，正说明在一部立法中调和这些分歧有多难。

当前正是推动加密友好立法的窗口期！特朗普支持加密，两党有共识，行业势头正盛。但若未能赶在中期选举前达成，机会或将多年难再现。