MiCA에서 유럽에서 합법인 스테이블코인은 무엇인가요?

MiCA(Regulation (EU) 2023/1114)는 EU의 암호자산 시장 규제 프레임워크예요. 스테이블코인 규정은 2024년 6월부터 적용되기 시작해 2025년 6월 30일부터 본격적으로 시행되고, 2026년 7월 1일에 전환 기간이 종료돼요. 이 기한 이후로는 유럽경제지역(EEA) 내 MiCA 인가 거래소는 스테이블코인 요건을 반드시 따라야 해서, 일부 토큰만 EU 플랫폼에서 계속 거래할 수 있고 나머지는 불가능해져요.

"어떤 스테이블코인이 합법인가요?"라는 질문은 사실 세 가지로 나뉘어요. 발행사가 EU에서 합법적으로 제공할 수 있는 것, 규제받는 거래소가 상장할 수 있는 것, 그리고 개인이 보유할 수 있는 것. MiCA는 앞의 두 가지는 명확히 답하지만, 세 번째는 다르고 이 차이가 중요해요.

MiCA의 스테이블코인 분류 방식

MiCA는 스테이블코인을 참조 대상에 따라 두 가지로 구분해요.

E-money tokens (EMTs)는 단일 공식 통화(예: 유로, 달러)에 연동된 토큰이에요. EU에서 EMT를 발행하려면 EU 국가에서 인정하는 전자화폐기관(EMI) 라이선스를 반드시 받아야 하고, 토큰을 뒷받침하는 자산 보관, 공시 문서(백서) 제출, 지속적인 감독 보고 등 요건도 충족해야 해요. EMT는 기존 전자화폐 규제를 그대로 확장한 형태라 절차가 비교적 명확해요.

Asset-referenced tokens (ARTs)는 단일 법정통화가 아닌 여러 통화, 원자재, 기타 자산에 연동된 토큰이에요. ART는 별도의 인가 절차를 거쳐야 하고, 더 복잡한 준비금 구조와 강화된 거버넌스 요건을 충족해야 해요. 대부분의 탈중앙형, 알고리즘 기반 스테이블코인이 여기에 해당하는데, 이들은 단일 통화 연동이 아니기 때문이에요.

실제 적용에서는, 스테이블코인의 MiCA 적격 여부가 토큰 설계가 아니라 발행사의 규제 지위에 따라 결정돼요. 관련 인가를 받지 않은 발행사는 EU 고객에게 해당 토큰을 합법적으로 제공할 수 없어요. 이것이 EU 내 스테이블코인 상장/거래의 핵심 기준이에요.

2026년 7월부터는 "인가"와 "비인가" 여부가 규제받는 EU 거래소에서 상장 가능한 토큰을 결정해요.

USDT: 규제 준수 이슈

USDT는 시가총액 기준 세계 최대 스테이블코인이에요. 하지만 2026년 7월 1일 이후 MiCA 기준에서 비준수 토큰이 됐어요. USDT 발행사인 Tether는 MiCA 인가를 신청하지 않았기 때문에, MiCA 인가를 받은 암호자산 서비스 제공업체(CASP)는 EU 고객에게 USDT를 합법적으로 제공할 수 없어요. 실제로 대부분의 EU 규제 거래소는 기한 이후 USDT를 상장 폐지하거나 차단했어요.

이것이 USDT 보유 자체를 금지한다는 의미는 아니에요. MiCA는 발행사와 CASP(거래소, 커스터디 등)만 규제하고, 개인 보유자는 규제하지 않아요. 이미 USDT를 셀프 커스터디 지갑에 보관 중인 EU 거주자는 법적으로 문제 없어요. 개인 간 P2P 거래도 MiCA 적용 대상이 아니에요. 제한은 거래소 등 규제 플랫폼에만 적용돼요: 인가받지 않은 스테이블코인은 EU 소매 고객 대상으로 상장/거래를 제공할 수 없어요.

이 차이를 놓치기 쉬워요. 언론에서는 종종 USDT가 "금지"됐다고 표현하지만, 실제로는 대부분의 EU 규제 거래소에서 거래가 불가능해졌을 뿐, 개인 보유 자체는 불법이 아니에요. 다만, 주로 이용하던 거래소에서 USDT가 제한되면 매도나 전환이 어려워질 수 있으니, 각 거래소의 USDT 정책을 반드시 확인해야 해요. 거래소별로 적용 상황이 다르고, 수시로 변동될 수 있어요.

USDC와 EURC: Circle의 MiCA 준수

Circle은 USDC와 EURC의 발행사로, 프랑스 ACPR(금융감독청)에서 전자화폐기관 등록을 받아 USDC를 MiCA 기준에 맞는 EMT로 인가받았어요. 이로 인해 USDC는 주요 EU 규제 거래소에서 합법적으로 상장된 대표적인 달러 스테이블코인이 됐어요. USDT를 통한 달러 유동성 확보가 어려워진 EU 사용자에게, USDC가 가장 직접적인 규제 준수 대안이에요.

EURC는 Circle이 발행하는 유로 연동 스테이블코인으로, USDC와 동일한 EMT 인가를 받았고, 미국 달러가 아닌 유로로 표시돼요. 환전 없이 유로 기반 스테이블코인을 원할 때 EURC를 활용할 수 있어요. Circle의 사례는 MiCA 준수를 위해 필요한 요건(유럽 내 법인, 국가 인가, 준비금·보고 의무 등)을 잘 보여줘요. 2026년 7월 기한 전에 인가를 받은 발행사는 EU 시장에서 유리한 위치를 차지하게 됐고, 그렇지 않은 곳은 규제 거래소 진입이 불가능해졌어요.

One caveat: 거래소별 상장 여부는 각 플랫폼 정책에 따라 다를 수 있어요. USDC, EURC의 EMT 인가 자체는 변함없지만, 실제 상장 및 거래 조건은 거래소에서 직접 확인해야 해요.

DAI, 알고리즘, 탈중앙형 스테이블코인

DAI는 MakerDAO(현재 Sky 프로토콜 운영)에서 발행하며, MiCA에서 가장 복잡한 위치에 있어요. DAI는 여러 자산을 담보로 삼기 때문에, MiCA 분류상 ART가 될 가능성이 높아요. 2026년 7월 1일 전환 기한에도 발행사 인가 문제는 풀리지 않았어요. MiCA는 명확한 법적 발행사(인가, 백서 제출, 감독 책임을 질 수 있는 법인)를 전제로 하는데, 탈중앙 프로토콜은 이 구조에 맞지 않아요.

결과적으로 DAI는 MiCA 인가 발행사가 없어서, USDT와 마찬가지로 현행 기준에서 비준수 토큰으로 분류돼요. 일부 EU 거래소에서는 전환 기한 이후 DAI 거래를 제한했어요. 알고리즘 기반, 스마트컨트랙트로 운영되는 스테이블코인 대부분이 같은 구조적 문제를 겪고 있어요: MiCA는 법인 발행사를 전제로 설계됐고, 그렇지 않은 프로토콜은 기술적 설계만으로 요건을 충족할 수 없어요.

EU 사용자 입장에서는 USDT와 비슷해요. DAI는 셀프 커스터디 지갑에 보관하거나 DEX(탈중앙 거래소)에서 계속 사용할 수 있지만, 규제받는 소매 거래소에서는 접근이 제한돼요.

유로 스테이블코인: MiCA가 만든 기회

MiCA는 달러 연동과 유로 연동 스테이블코인 간에 불균형을 만들었지만, EU 시장에서는 유로 토큰이 더 유리해요. 유로 기반 EMT는 기존 EU 전자화폐 규제에 딱 맞아떨어지고, 인가 절차도 명확하며, 준비금 요건도 EU 은행 규정과 일치해요. 참조 통화와 규제 환경이 일치하니 구조적으로 유로 스테이블코인이 EU 시장에서 우위에 있어요.

EURC는 Circle이 발행하는 대표적인 유로 EMT로, 주요 EU 규제 거래소에서 상장돼 있어요. EURT는 Tether가 발행하는 별도의 유로 스테이블코인으로, USDT와는 다른 상품이에요. MiCA 준수 여부는 별도로 확인해야 해요.

이 구조 덕분에 앞으로 EU 현지 은행, 결제기관, 핀테크 기업들이 기존 EMI 라이선스를 활용해 유로 스테이블코인을 손쉽게 발행할 수 있을 것으로 보여요. 실제로 EURC와 경쟁할 만한 유로 토큰이 등장할지는 미지수지만, 규제 인센티브 구조상 유로 스테이블코인 시장이 성장할 가능성이 높아요.

사용자 입장에서는 간단해요. 규제받는 EU 플랫폼에서 안정적으로 거래하려면, 유로 기반 EMT가 달러 기반보다 구조적 제약이 적어요.

셀프 커스터디 지갑에서 스테이블코인 보관

MiCA의 제한은 발행사와 규제 서비스 제공자에게만 적용돼요. 개인 보유자, 비수탁형(셀프 커스터디) 지갑, 개인 간 P2P 거래에는 적용되지 않아요. Self-custody는 사용자가 직접 개인 키를 관리하는 방식이에요. 거래는 사용자의 기기에서 직접 서명되고, 중개자 없이 블록체인에 전송돼요. 셀프 커스터디 지갑은 MiCA상 CASP가 아니기 때문에, 스테이블코인 상장 요건을 따를 필요가 없어요.

즉, EU 거주자는 USDT, DAI 등 어떤 스테이블코인이든 셀프 커스터디 지갑에 자유롭게 보관할 수 있어요. MiCA는 거래소 등 규제 플랫폼에서 제공 가능한 토큰만 제한할 뿐, 개인이 보관하는 토큰에는 적용되지 않아요. 2026년 7월 1일 기한에도 이 규정은 개인 지갑까지 확장되지 않았어요.

여기서 "거래소 상장 가능성"과 "개인 접근성"의 차이가 실질적으로 중요해져요. 규제 거래소에서 USDT가 상장 폐지되면, 해당 거래소를 통해 보유한 사용자는 제약을 받지만, 셀프 커스터디 지갑에 직접 보관 중인 사용자는 영향을 받지 않아요. 본인 토큰에 계속 접근 가능하고, DEX나 P2P로 자유롭게 거래할 수 있어요.

Tangem Wallet은 USDC, USDT, EURC, DAI를 포함해 85개 이상의 블록체인 네트워크에서 16,000개 이상의 암호화폐를 지원해요. Tangem은 비수탁형 하드웨어 지갑이기 때문에 MiCA의 CASP 요건과 무관하게 동작해요. 어떤 스테이블코인을 Tangem에 보관하는 것은 거래소 상장 여부와 별개 문제예요.

The honest caveat on self-custody: 셀프 커스터디는 모든 책임이 사용자에게 있어요. 개인 키나 시드 구문을 잃어버리면 복구 방법이 없어요. 셀프 커스터디의 보안은 사용자의 접근 정보 관리에 달려 있어요.