Qu’est-ce qu’un stablecoin ? Guide complet pour débutants

Les prix des cryptomonnaies connaissent de fortes variations sur de courtes périodes, contrairement aux actifs traditionnels. La volatilité du marché crypto est également amplifiée par la demande, le sentiment des investisseurs, les évolutions réglementaires, les mauvaises nouvelles et le progrès technologique.

Cette volatilité a fait émerger le besoin d’une nouvelle classe d’actifs numériques capables de conserver une valeur stable en toutes circonstances. Les stablecoins sont ainsi apparus comme un repère solide au cœur de la tempête des marchés crypto. Mais qu’est-ce qu’un stablecoin exactement, et comment parvient-il à maintenir une valeur relativement constante ?

Dans ce guide complet, nous allons explorer les stablecoins, leurs mécanismes, leurs cas d’usage et leur rôle dans la transformation des finances numériques.

Qu’est-ce qu’un stablecoin ?

Un stablecoin est une cryptomonnaie (jeton) dont la valeur de marché est adossée à un actif stable, tel qu’une monnaie fiduciaire, un métal précieux, du pétrole ou des titres financiers. Les stablecoins peuvent servir à la fois pour l’investissement et le paiement de biens et services. Par exemple, le bitcoin peut voir sa valeur varier de 50 % en six mois, alors que le stablecoin USDT reste toujours à 1 $ (avec parfois de légères fluctuations de quelques centimes).

A stablecoin is a fixed-rate cryptocurrency whose market value is pegged to a stable asset (gold, traditional currency).

Les stablecoins sont essentiels pour instaurer un environnement stable et fiable, favoriser l’adoption des cryptomonnaies et limiter la spéculation sur les actifs numériques. Ils offrent le meilleur des deux mondes : la sécurité et la décentralisation des cryptos, alliées à la stabilité des monnaies fiduciaires.

Points clés

• Les stablecoins sont des cryptomonnaies dont la valeur est indexée sur un actif traditionnel.
   
• En tant que moyen d’échange, les stablecoins sont plus stables que les cryptomonnaies volatiles comme Ether ou Bitcoin.
   
• Les stablecoins peuvent être adossés à une monnaie fiduciaire, comme le dollar américain, ou au prix d’une matière première, comme l’or.
   
• La stabilité des stablecoins est assurée par des réserves en collatéral ou par des formules algorithmiques qui contrôlent l’offre.
   
• Les régulateurs surveillent de près les stablecoins en raison de la croissance rapide d’un marché de 128 milliards de dollars et de son potentiel à bouleverser le système financier traditionnel.
   

Les différents types de stablecoins

On distingue quatre grandes catégories de stablecoins : les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires, les stablecoins collatéralisés par des cryptos, les stablecoins non collatéralisés et ceux adossés à des matières premières.

Qu’est-ce qu’un stablecoin adossé à une monnaie fiduciaire ?

Les stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire tirent leur valeur de devises traditionnelles comme le dollar américain (USD), l’euro (EUR) ou la livre sterling (GBP). Leur valeur est maintenue stable en étant indexée sur une devise précise, selon un ratio de 1 : 1.

Comment fonctionnent les stablecoins adossés à une monnaie fiduciaire

Les émetteurs de stablecoins fiduciaires détiennent en réserve un montant équivalent de la devise sous-jacente pour garantir la valeur des jetons en circulation. Ce mécanisme de collatéralisation assure la stabilité du stablecoin.

Mécanisme de rachat
Les utilisateurs peuvent généralement échanger ou convertir le stablecoin contre la devise sous-jacente selon un ratio de 1 pour 1. Ce dispositif inspire confiance et garantit la stabilité du stablecoin.

Transparence et audit
Les émetteurs réputés de stablecoins fiduciaires se soumettent régulièrement à des audits indépendants pour vérifier que le montant de devises détenu en réserve correspond bien au nombre de stablecoins en circulation.

Conformité réglementaire
Les émetteurs de stablecoins fiduciaires opèrent généralement dans le respect des réglementations financières en vigueur, notamment en matière de lutte contre le blanchiment d’argent (AML).

Cas d’usage
Les stablecoins fiduciaires servent de moyen d’échange fiable, d’unité de compte et de réserve de valeur. Les traders les utilisent souvent comme valeur refuge lors de fortes variations de marché.

Exemples
Parmi les stablecoins fiduciaires les plus connus, on peut citer Tether (USDT), USD Coin (USDC) et TrueUSD (TUSD), tous indexés sur le dollar américain.

Qu’est-ce qu’un stablecoin collatéralisé par des cryptos ?

Les stablecoins collatéralisés par des cryptomonnaies tirent leur valeur de réserves en cryptoactifs, et non de monnaies fiduciaires. Contrairement aux stablecoins classiques, ils reposent sur des smart contracts et la technologie blockchain pour garantir leur stabilité.

Comment fonctionnent les stablecoins crypto-collatéralisés

Au lieu de détenir des réserves en monnaie fiduciaire, ces stablecoins sont garantis par un ensemble d’autres cryptomonnaies, appelées collatéral. La valeur du collatéral est généralement supérieure à celle des stablecoins émis.

Mécanisme de smart contract
Des smart contracts gèrent l’émission et le rachat des stablecoins crypto-collatéralisés. Ces contrats ajustent automatiquement le nombre de stablecoins en circulation en fonction de la valeur du collatéral. Si la valeur du collatéral baisse, le smart contract peut exiger l’ajout de garanties supplémentaires pour maintenir la valeur du stablecoin.

Sur-collatéralisation
Les stablecoins crypto-collatéralisés utilisent un ratio de sur-collatéralisation pour garantir la stabilité et anticiper les fluctuations du marché. La valeur du collatéral doit donc rester supérieure à celle des stablecoins en circulation.

Mécanisme de liquidation
Si la valeur du collatéral passe sous un certain seuil, le smart contract peut liquider automatiquement une partie du collatéral pour préserver la stabilité du stablecoin.

Gouvernance décentralisée
Certains stablecoins crypto-collatéralisés fonctionnent sur des plateformes décentralisées, où la communauté des détenteurs de jetons décide des exigences de collatéral et des autres paramètres via un mécanisme de gouvernance décentralisée.

Exemples
Parmi les stablecoins crypto-collatéralisés les plus connus : DAI (adossé à diverses cryptomonnaies sur la blockchain Ethereum) et sUSD (adossé au jeton natif SNX du réseau Synthetix).

Les stablecoins crypto-collatéralisés proposent une approche décentralisée et algorithmique de la stabilité des prix dans l’écosystème crypto. Ils constituent une alternative aux stablecoins fiduciaires et sont largement utilisés dans la finance décentralisée (DeFi) et d’autres projets blockchain.

Qu’est-ce qu’un stablecoin algorithmique ?

Les stablecoins non collatéralisés, ou algorithmiques, ne reposent pas sur des réserves d’actifs pour garantir leur valeur. Ils utilisent à la place des mécanismes algorithmiques et des smart contracts pour gérer l’offre et la demande, et ainsi stabiliser leur prix.

Comment fonctionnent les stablecoins non collatéralisés/algorithmiques

Ces stablecoins s’appuient sur des algorithmes avancés et des smart contracts pour ajuster leur offre et maintenir la stabilité du prix.

Seigniorage shares
Les utilisateurs de stablecoins non collatéralisés peuvent détenir des jetons représentant une part du seigneuriage du réseau (la différence entre la valeur des stablecoins en circulation et le coût de leur création). Les détenteurs de ces jetons participent à la gouvernance et peuvent percevoir des récompenses.

Dynamique de marché
L’algorithme prend en compte divers facteurs de marché, comme le prix actuel du stablecoin, le volume des échanges et la demande. Selon ces paramètres, il peut déclencher l’émission de nouveaux stablecoins ou des mesures pour réduire l’offre.

Offre élastique

Les stablecoins non collatéralisés disposent d’une offre élastique : le nombre total de jetons en circulation peut augmenter ou diminuer selon les besoins pour maintenir la stabilité du prix. Cela diffère des stablecoins collatéralisés, qui sont adossés à une réserve fixe d’actifs.

Exemples 

Parmi les stablecoins non collatéralisés, on retrouve Ampleforth (AMPL) ou l’algorithme stablecoin de Terra (aujourd’hui abandonné), qui utilisait un système à deux jetons (LUNA et Terra) pour stabiliser la valeur du stablecoin Terra.

Qu’est-ce qu’un stablecoin adossé à une matière première ?

Les stablecoins adossés à une matière première tirent leur valeur de réserves physiques : métaux précieux (or, argent, etc.) ou autres actifs tangibles.

Ces stablecoins sont conçus pour offrir une stabilité en indexant leur valeur sur le prix de la matière première sous-jacente.

Comment fonctionnent les stablecoins adossés à une matière première

Les émetteurs de ce type de stablecoin détiennent une réserve de la matière première choisie. La valeur du stablecoin est directement liée à celle de cet actif. Par exemple, si un stablecoin est adossé à l’or, une unité du stablecoin correspond à un poids précis d’or.

Mécanisme de rachat
Les utilisateurs peuvent généralement échanger le stablecoin contre la matière première sous-jacente à un taux de conversion prédéfini. Cela garantit que le stablecoin conserve sa valeur par rapport à la matière première choisie.

Stockage et conservation
La matière première servant de collatéral doit être stockée en toute sécurité, souvent via des services de conservation spécialisés ou des coffres-forts, afin de garantir son intégrité et sa sécurité.

Exemples de stablecoins adossés à une matière première : PAX Gold (PAXG), adossé à de l’or physique, et Tether Gold (XAUt), garanti par de l’or stocké en Suisse.
 

Pourquoi les stablecoins sont-ils importants ?

L’adoption des cryptomonnaies comme alternative directe aux monnaies fiduciaires exige de la stabilité, car une devise volatile peut réduire le pouvoir d’achat de son détenteur. Globalement, les stablecoins jouent un rôle clé dans l’essor et l’utilité des cryptos, en apportant une unité de valeur fiable à l’économie numérique. Voici les principaux avantages des stablecoins.

1. Prix stables

Les stablecoins constituent une solution plus sûre pour ceux qui souhaitent éviter les fortes variations de prix des autres actifs numériques, grâce à leur indexation sur des actifs reconnus comme une monnaie fiduciaire (USD, EUR, etc.). Cette stabilité en fait une réserve de valeur fiable, moins exposée aux fluctuations extrêmes des cryptomonnaies classiques.

2. Facilite les échanges et transactions

Les stablecoins servent de moyen d’échange fiable dans l’écosystème crypto. Les traders les utilisent pour entrer et sortir rapidement de position, sans avoir à repasser par une monnaie fiduciaire, ce qui peut être long et coûteux. Les stablecoins sont également utilisés comme collatéral dans les applications DeFi.

3. Facilite les transactions transfrontalières

Les stablecoins permettent des transferts internationaux rapides et peu coûteux, grâce à leur valeur stable et à la technologie blockchain, contournant ainsi les systèmes bancaires traditionnels et leurs frais.
Des institutions financières comme Wells Fargo et JP Morgan explorent l’utilisation des stablecoins pour le règlement efficace des paiements internationaux.

4. Favorise l’inclusion financière

Les stablecoins peuvent offrir des services financiers aux populations non bancarisées ou sous-bancarisées, en leur fournissant une unité de compte stable et un moyen d’échange accessible, là où les banques traditionnelles sont absentes.

5. Allie confidentialité et sécurité

Les stablecoins offrent un niveau de confidentialité et de sécurité comparable à celui des autres cryptomonnaies, tout en bénéficiant de la stabilité d’un actif à valeur fixe grâce à la technologie blockchain.

6. Couverture contre la volatilité du marché

Traders et investisseurs utilisent souvent les stablecoins pour se protéger de la volatilité des autres cryptomonnaies. En cas de turbulences, ils peuvent convertir leurs fonds en stablecoins pour préserver leur capital.

En marché baissier, il est possible de convertir rapidement ses bitcoins, ethers ou autres actifs crypto en stablecoins. Les traders peuvent aussi augmenter leurs avoirs en crypto grâce à des services de comparaison et en entrant/sortant du marché avec des stablecoins, plutôt qu’en repassant par une monnaie fiduciaire.

7. Fonctionnalités de smart contract

Les stablecoins développés sur des blockchains comme Ethereum peuvent être programmés via des smart contracts. Cela permet leur intégration dans des applications décentralisées (DApps) et protocoles DeFi, ouvrant la voie à de nombreux cas d’usage au-delà des simples transferts.
 

Les stablecoins les plus populaires et leur histoire

Depuis la bulle Internet, la volonté de numériser la monnaie fiduciaire et d’en réduire les contraintes s’est affirmée. Entrepreneurs et institutions ont expérimenté la création d’un dollar numérique, et l’aventure a débuté avec le lancement de BitUSD.

BitUSD : le premier stablecoin

Lancé en 2014 sur la blockchain BitShare, BitUSD fut le premier stablecoin. Créé par Charles Hoskinson et Dan Larimer, il était adossé au jeton BTS de BitShares et garanti par d’autres cryptomonnaies, toutes verrouillées dans un smart contract servant de collatéral.

BitUSD a perdu la parité 1 : 1 avec le dollar américain en 2018 et ne s’en est jamais remis. L’analyse détaillée de BitMEX a mis en lumière la faille du stablecoin : il était garanti par un actif obscur, volatil et non adossé, le BitShare.

Tether (USDT)

Tether (USDT) est l’un des stablecoins les plus utilisés sur le marché crypto, connu pour son ancrage au dollar américain.

Tether a été lancé en 2014 par Realcoin, qui deviendra ensuite Tether Limited. L’objectif était de créer une cryptomonnaie stable maintenant une parité 1 : 1 avec le dollar.

2015 - Omni protocol : Tether a d’abord été émis sur la blockchain Bitcoin via le protocole Omni Layer, permettant l’émission d’actifs sur la blockchain. Chaque jeton USDT représentait une créance sur un dollar détenu en réserve.

2017 - Expansion vers Ethereum : En septembre 2017, Tether commence à émettre des USDT sur Ethereum via la norme ERC-20, profitant ainsi des fonctionnalités du réseau Ethereum.

2017-2018 - Polémiques et questions d’audit : Tether a été critiqué pour son manque de transparence sur les réserves en dollars. Des experts ont soulevé des doutes sur l’absence d’audits indépendants. Tether affirme ne pas publier ses audits pour ne pas révéler aux régulateurs comment les dollars sont convertis en USDT.

2018 - Partenariat avec Deltec Bank : En novembre 2018, Tether annonce un partenariat bancaire avec Deltec Bank & Trust Limited, une institution basée aux Bahamas. Deltec confirme que Tether dispose bien de réserves suffisantes en USD.

2019 - Lancement sur d’autres blockchains : Tether s’étend à d’autres blockchains, dont Tron (TRC-20) et EOS (EOSIO).

2020 - Surveillance réglementaire : Tether et sa société sœur Bitfinex concluent un accord avec le procureur général de New York après des allégations de dissimulation d’une perte de 850 millions de dollars de fonds clients. Tether accepte de payer une amende de 18,5 millions de dollars et de publier régulièrement des rapports sur ses réserves.

2021 - Domination du marché : Tether reste le stablecoin le plus utilisé, avec des volumes d’échange quotidiens de plusieurs milliards de dollars.

USD Coin (USDC)

USD Coin (USDC) est un stablecoin largement utilisé dans l’écosystème crypto. Il a été lancé en septembre 2018 par le consortium CENTRE (fondé par Circle et Coinbase), mais Circle est l’émetteur unique des jetons. Circle possède également la plateforme Poloniex et compte Goldman Sachs et Baidu parmi ses investisseurs.

USDC a été conçu pour offrir une représentation numérique fiable du dollar américain, avec un ancrage 1 : 1.

USDC a d’abord été émis sur la blockchain Ethereum comme jeton ERC-20.

Protocole

USDC est désormais disponible sur plusieurs blockchains, mais son lancement initial date de 2018 sur Ethereum. L’augmentation des frais de transaction sur Ethereum a poussé à l’émission du jeton sur d’autres réseaux à frais réduits, comme Algorand, Solana ou Stellar.

En mars 2021, USDC devient l’un des premiers stablecoins intégrés au réseau de paiement Visa, permettant aux entreprises de régler des transactions en USDC et renforçant ainsi son utilité.

Cas d’usage

USDC peut être acheté et vendu sur Coinbase, Poloniex, Binance, ainsi que sur d’autres plateformes comme Huobi. Il est compatible avec de nombreux protocoles DeFi. Les traders apprécient USDC comme actif stable pour se prémunir contre la volatilité du marché.

USDC continue d’évoluer, avec des efforts constants pour améliorer son interopérabilité et ses fonctionnalités sur différentes blockchains. Il reste un stablecoin central dans l’écosystème crypto.

En août 2021, la capitalisation de marché d’USDC dépasse 27 milliards de dollars, confirmant sa place parmi les principaux stablecoins du marché.

DAI Token

DAI, lancé en 2017, est un stablecoin basé sur Ethereum, dont le prix est fixé à un dollar américain. Le système de prêt MakerDAO utilise également ce jeton stable ERC-20. Des smart contracts auto-exécutables maintiennent le prix de chaque DAI : s’il monte ou baisse, des jetons DAI sont créés ou brûlés pour ramener le prix à un dollar.

Protocole

Le protocole DAI est open source et permet à tout utilisateur de générer des jetons contre des actifs crypto déposés via l’application Oasis. À l’origine, DAI n’était adossé qu’à du Pooled Ether (PETH), obtenu en déposant de l’ETH dans un smart contract.

Cas d’usage

DAI est un stablecoin non collatéralisé créé par le projet MakerDAO, une plateforme décentralisée sur Ethereum. En décembre 2017, DAI est lancé officiellement sur le mainnet Ethereum, avec pour objectif de maintenir sa valeur à 1 USD grâce à la sur-collatéralisation et aux smart contracts.

En novembre 2019, MakerDAO introduit le Multi-Collateral DAI (MCD), permettant d’utiliser d’autres actifs que l’ETH comme collatéral, ce qui élargit les possibilités de garantie.

Black Thursday et arrêt d’urgence

En mars 2020, un krach majeur provoque une forte volatilité sur les marchés crypto. Cela entraîne des difficultés pour MakerDAO, qui procède à un arrêt d’urgence pour préserver la stabilité du DAI.

Plus tard, en novembre 2020, MakerDAO passe du MCD au Single-Collateral DAI (SCD), permettant aux utilisateurs de migrer leurs positions de dette collatéralisée (CDP) vers le nouveau système.

Depuis 2021, l’adoption de DAI s’est accélérée dans la DeFi et sur de nombreuses plateformes et exchanges. DAI reste un stablecoin de référence dans l’écosystème DeFi.

L’avenir des stablecoins

Un stablecoin ne se limite pas à un simple contrat financier : il incarne l’évolution des systèmes de paiement traditionnels et des cryptomonnaies volatiles.

Toutefois, les gouvernements s’impliquent de plus en plus avec de nouvelles réglementations. L’administration Biden a annoncé en 2022 vouloir réguler les émetteurs de stablecoins comme des établissements bancaires.

Pour cela, les émetteurs doivent assurer leurs réserves de stablecoins à l’image des institutions de dépôt classiques.

Cela offrirait aux investisseurs une protection contre les fluctuations de prix, le vol ou la faillite de l’émetteur. Les émetteurs seraient également soumis à un contrôle fédéral, à des audits et à des restrictions d’affiliation commerciale, tout en favorisant l’interopérabilité entre stablecoins.

Même si le cadre reste à préciser, les stablecoins ont le potentiel de transformer durablement le paysage des paiements mondiaux.