分散型取引所（DEX）とは？

分散型取引所（DEX）は、仲介者なしで暗号資産を直接取引できるピアツーピアのマーケットプレイスです。DEXは、銀行・ブローカー・決済業者などの従来の仲介業者を、ブロックチェーン上のスマートコントラクトに置き換えます。

従来の金融取引は、透明性に欠け、業務内容についてほとんど明らかにしない仲介業者が取り仕切る世界でした。しかしDEXは、資金の動きと取引の背後にあるプロセスを完全に可視化します。

取引中にユーザーの資金がサードパーティのウォレットを経由しないため、DEXは相手方のリスクを軽減します。そのため、暗号資産エコシステムにおける集中化の懸念を軽減できます。

パーミッションレスなアクセスのおかげで、DEXは分散型金融（DeFi）で基本的な役割を果たし、金融商品の重要な構成要素として機能します。

この記事では、分散型取引所（DEX）の仕組み、さまざまなタイプのDEX、暗号資産分野にもたらされる利点と欠点について説明します。
 

CEX vs DEX

中央集権型取引所（CEX）と分散型取引所（DEX）は、暗号資産取引において2つの異なるアプローチをとっています。

CEXはサードパーティの仲介者です。ユーザーが資金を預ける集中型プラットフォームとして機能し、取引所がユーザーに代わって取引を促進します。ユーザーフレンドリーなインターフェースや、高度な取引機能、高い流動性が特徴です。ただし、ユーザーは秘密鍵と資金の管理をCEXに委ねることになるため、セキュリティ上のリスクがあります。

一方、DEXはブロックチェーン上で直接動作し、仲介者なしでピアツーピア取引を行えます。ユーザーは自分自身で秘密鍵と資金を管理するため、セキュリティが強化されます。 DEXはCEXよりも流動性が低く、操作が難しい場合がありますが、ブロックチェーン技術の基本原則に沿って、検閲に強い取引アプローチを提供します。

DEXはどのように機能するのか？

DEXにはさまざまな種類があり、それぞれに機能、拡張性、分散性の点で独自の利点とトレードオフがあります。一般的な種類として、オーダーブックDEXと自動マーケットメーカー（AMM）が挙げられます。また、人気のカテゴリとしては、DEXアグリゲーターがあります。これは、オンチェーンで複数のDEXをスキャンして、ユーザーが希望する取引に最適な価格または最低のガス代を見つけるというものです。

DEXは、ブロックチェーン技術と不変のスマートコントラクトを活用することで、かなりのレベルの決定論を提供します。取引所の内部マッチングエンジンに依存するCoinbaseやBinanceなどの中央集権型取引所とは異なり、DEXはスマートコントラクトとオンチェーン トランザクションを通じて取引を実行します。さらにDEXでは、ユーザーは取引中に自己管理型ウォレットを通じて資金を管理できます。

DEXのユーザーには通常、ネットワーク手数料と取引手数料という2種類の手数料がかかります。ネットワーク手数料にはオンチェーン取引のガス代が含まれ、取引手数料は基盤となるプロトコル、その流動性プロバイダー、トークン保有者などによって徴収されます。

多くの分散型取引所のビジョンは、誰の許可もなく使用できる、エンドツーエンドのオンチェーンインフラストラクチャを確立することです。

これには、分散型自律組織（DAO）によるガバナンスが含まれることがよくあります。

ただし、プロトコルの分散化を最大限に高めることと、競争激しいDEX業界をリードすることのバランスを取るのは、困難な作業です。DEXの開発チームは通常、分散されたコミュニティメンバーよりも、プロトコル機能に関する詳細な知識を持っています。それでも多くのDEXは、検閲耐性と長期的な回復力を強化するために、分散型ガバナンス構造を選択しています。
 

分散型取引所の種類は？

オーダーブックDEX

オーダーブック分散型取引所（DEX）は、売買注文のリアルタイムでの記録を提供します。オーダーブックを使用して、さまざまなユーザーからの「買付」注文と「売却」注文を照合し、取引所の内部システムを使用してこれらの注文を効果的に組み合わせます。

オーダーブックDEXの歴史

これまで、オンチェーンのオーダーブックDEXはDeFiではあまり普及していませんでした。これは、ブロックチェーン上のすべてのやり取りを記録する必要があり、非常に高いスループットが要求されたり、ネットワークセキュリティと分散化が損なわれたりしたためです。

その結果、初期のEthereumベースのオーダーブックDEXは流動性が低く、ユーザー エクスペリエンスが最適とは言えませんでした。それでも、それらは魅力的な概念実証として機能し、DEXがスマート コントラクトを通じて取引を促進できることを示しました。

オーダーブックDEXが人気な理由

オプティミスティックロールアップやZKロールアップなどのレイヤー 2ネットワークを含むスケーラビリティの進歩や、高スループットのアプリケーション固有のブロックチェーンの導入により、オンチェーンのオーダーブックDEXはより使いやすくなりました。

現在、それらはかなりの量の取引ボリュームを引き付けています。さらに、オーダーブックの管理とマッチングプロセスがオフチェーンで行われる、ハイブリッドオーダーブック設計もあります。取引決済はオンチェーンのままであり、人気が高まっています。

オーダーブックDEXの注目すべき例としては、0x、dYdX、Loopring DEX、Serumなどがあります。

自動マーケットメーカー（AMM）

AMMは、即時の流動性を提供する取引システムです。多くの場合、あらゆるトークンに対して無制限の市場作成を許可する機能があるため、分散型取引所（DEX）の主流となっています。

基本的に、AMMは自動トレーダーのように機能し、常に資産のペアの価格を提示する準備ができています。 AMMは、オーダーブックに頼るのではなく、ユーザーがトークンを交換できる流動性プールを使用して動作し、価格はプール内のトークンの比率に基づくアルゴリズムによって決定されます。

AMMが人気な理由

AMMは、流動性が限られた市場で流動性に即座にアクセスできるため、特に有利です。 買い手が、自分の注文と売り手の注文が一致するまで待たなければならないオーダーブックDEXとは異なり、AMMのスマートコントラクトは交換レートを即座に設定します。 これにより、ユーザーは迅速な取引という点で恩恵を受け、流動性プロバイダー（AMMの流動性プールに預金する人）は取引手数料を通じて、受動的な収入を得ることができます。

この即時の流動性と流動性提供の組み合わせにより、ステーブルコインスワップなどの特定のユースケースに焦点を当てた新しいトークンの作成が急増しました。 AMMをより包括的に理解するには、AMMの動作に関するこの詳細なガイドを参照してください。

現在のAMMモデルは主に暗号資産を扱っていますが、NFT、トークン化された現実世界の資産、カーボンクレジットなど、さまざまな資産の交換を促進する可能性があります。

人気のAMM DEXには、Hyperliquid、Balancer、Curve、PancakeSwap、Sushiswap、Trader Joe、Uniswapなどがあります。

分散型取引所の利点

正確な注文実行

分散型取引所（DEX）は決定論的なスマートコントラクトを通じて動作し、仲介者の干渉なしに、ユーザーが意図したとおりに取引が実行されるという保証を提供します。

透明性の向上

従来の金融市場で見られる不透明な実行方法や検閲にさらされる可能性とは異なり、DEXは堅牢な実行保証と取引メカニズムの高い透明性を提供します。

カウンターパーティリスクの排除

DEXはカストディアンの必要性を排除し、ユーザーが自己管理型ウォレットを介して利用できるため、カウンターパーティリスクを軽減します。さらにDEXは、少数の中央集権型取引所のウォレットへの資本の集中を減らすことで、ブロックチェーン業界に関連するシステムリスクの一部を軽減するのに役立ちます。

たとえば、2014年に中央集権型取引所のMt. Goxは、突然の営業停止により数千枚のビットコインが失われるまで、全ビットコイン取引量のかなりの部分を管理していました。

金融排除との闘い

さらに、DEXは金融包摂の促進にも貢献しています。特定のCEXは地理的な場所に基づいてアクセスが制限されていますが、DEXのスマートコントラクトにアクセスするには、インターネット接続と優れた自己管理型ウォレットだけで十分です。DEXのオンボーディングプロセスも、中央集権型取引所に比べてシームレスで迅速です。
 

DEXで考慮すべきリスクと要因

分散型取引所（DEX）は、取引と流動性の提供をより幅広いユーザーに開放し、透明性の向上と無制限の参入を保証しています。それでも、DEXには独自の潜在的なリスクがあり、次のようなものがあります。

スマートコントラクトの脆弱性

ブロックチェーンは、金融取引を実行する際のセキュリティレベルが高いことで一般的に認識されていますが、スマートコントラクトの品質は、それを開発したチームの専門知識と経験に依存します。

スマートコントラクトのバグ、ハッキング、弱点、およびエクスプロイトにより、DEXユーザーは金銭的損失にさらされる可能性があります。開発者は、セキュリティ監査を実施し、コードをピアレビューにかけ、厳格なテスト手法を採用することで、このリスクを軽減できます。

流動性に関する懸念

DEXの人気が高まっているにもかかわらず、DEX内の一部の市場では流動性が低いという問題があります。これにより、大幅なスリッページが発生し、ユーザー エクスペリエンスが不十分になります。その結果、DEX 取引ペアの流動性が低下することがよくあります。

フロントランニング

DEX取引は、ユーザーを搾取しようとする裁定取引業者やMEVボットによるフロントランニングの影響を受けやすいです。従来の市場の高頻度取引業者と同様に、これらのボットは、より高い取引手数料を支払い、ネットワーク速度を最適化することで、市場の非効率性を利用します。

集中化リスク

分散化を最大限にする努力にもかかわらず、DEXでは集中化のリスクがあります。たとえば、DEXのマッチングエンジンが中央サーバーでホストされていたり、開発チームがDEXのスマートコントラクトへの管理アクセス権を持ち、標準以下のトークンブリッジインフラストラクチャを使用している可能性があります。

ネットワークの脆弱性

暗号資産の交換は、ブロックチェーンネットワークに依存しています。したがって、ネットワークの混雑やダウンタイム中は、DEXの利用に高いコストがかかったり、実行不可能になったりする可能性があります。これにより、DEXユーザーは市場の変化にさらされます。

詐欺トークンのリスク

多くのDEX ではパーミッションレスの取引ペアの作成が許可されているため、誰でも任意のトークンの市場を作成できます。これにより、中央集権型取引所と比較して、低品質または潜在的に悪意のあるトークンが存在するリスクが高まります。DEXを利用する場合は、初期段階のプロジェクトに参加するリスクに留意する必要があります。

さらに、一部のユーザーは、秘密鍵を完全に制御することが困難だと感じる場合があります。暗号資産を完全にコントロールすることはWeb3のビジョンと一致していますが、一部のユーザーは、資産の保管を第三者に委託することを好む場合があります。

ただし、適切なセキュリティと鍵管理の慣行を遵守することで、より多くのユーザーが、オープンソース金融サービスの多様なエコシステムにアクセスしながら、暗号資産を管理できるようになります。
 

DEXにおける流動性の重要性

取引ペアの流動性が不十分だと、暗号資産の価値に多大な影響を与える可能性があります。流動性が低いと、一方または両方の資産の価値の精度が低下します。また、取引速度が遅くなり、スリッページが大きくなります。スリッページは、予想される取引価格が実際の執行価格と異なる場合に発生します。

分散型取引所（DEX）は、流動性を提供した個人に取引手数料の一部を報酬として与えることで、活発な流動性レベルを維持しています。

流動性を提供するプロセス

各DEX取引ペアは、一般に「プール」または「流動性プール」と呼ばれる流動性の貯蔵庫を維持します。たとえば、Uniswap DEXでは、人気の取引ペアであるETH-USDTは、ETHとUSDTが均等に構成された流動性の貯蔵庫を持っています。

技術的な詳細は異なる場合がありますが、一般的に同様の構造に従います。スマートコントラクトは特定の暗号資産の預託を受け入れますが、受け入れ基準と比率は異なる場合があります。

たとえば、ほとんどのDEX流動性プールは取引ペアを表します。つまり、プールに預託するには、ペアを構成する2つの暗号資産の同額が必要です。ETH-USDTプールの場合、DEXの現在の市場価格に基づいてETHとUSDTの同額が必要です。

預託後、資金はロック期間の対象となる場合と対象とならない場合があります。スマートコントラクトは、領収書として機能するレシートトークンを生成して送信します。このトークンは、ポジションから未払いの報酬を収集し、最初に預託した暗号資産を取得するために使用されます。

流動性プールから返却される暗号資産の比率は、最初の預託とは異なる場合があります。DEXは通常、プールの利回りの概要を提供します。
 

DEXで流動性を提供する方法

分散型取引所で流動性を提供するには、3つの重要な点があります。

• 暗号資産ウォレット：Web3ウォレットと呼ばれ、暗号資産やNFTを保管します。Tangemウォレットなどの最も信頼性の高いウォレットは、自己管理型です。つまり、第三者が最終的な管理権を持つ取引所などとは異なり、ウォレット内の資産を完全にコントロールできます。

• 暗号資産：ウォレットには、取引手数料とスワップをカバーするための暗号資産が必要です。取引手数料は、ブロックチェーンを変更するアクションに対して支払われるものです。ブロックチェーンのネイティブ通貨で支払われます。

  たとえば、Ethereumブロックチェーンでは、取引手数料にETHが使用されます。プールは通常、2つの暗号資産で構成されるため、同等の価値を持つこれら2つの暗号資産が必要になります。たとえば、1 ETH が1468USDT に相当する場合、0.25ETHを提供するには367USDTが必要になります。

• DEXプラットフォーム：取引量が多く、評判の良い分散型取引所を利用することをお勧めします。

DEXの流動性プール

流動性プールの取引ペアに資金を提供すると、そのペアの取引から発生した手数料の一部を受け取ることができます。たとえば、総取引量の0.25%が流動性プロバイダー（LP）に分配されます。ETH-USDTプールの唯一の流動性プロバイダーで、プールが50,000ドルの取引を促進した場合、125ドルの手数料を受け取ります。

DEXプールセクションにおいてLPポジションをモニタリングして、収益を追跡できます。

重要な用語

流動性：これは、暗号資産であれ従来の金融資産であれ、あらゆる市場の活力を評価する重要な指標です。取引を行う際に、2つの資産のどちらにも大きな価格変動を起こさずに取引できる容易さを測定します。

流動性プール：分散型取引所（DEX）上の特定の取引ペアの資金の集まりを指します。プールに流動性を提供するユーザーは、取引から発生する手数料の一部を受け取ります。これは利回りと呼ばれます。

流動性は非常に重要であるため、DEXは流動性プールへの参加を促すためにインセンティブや取引手数料の一部を提供することがよくあります。

取引所手数料は、すべてのスワップのわずかな割合を占め、取引を促進するために取引所に支払われます。

DEXに流動性を提供し、利回りを獲得する方法

DEXに流動性を提供するのは簡単です。まず、利用可能なさまざまなプールで提供されているAPY（利回り）を確認します。興味のあるプールがあれば、そのプールに指定された暗号資産を預け入れます。DEX は、報酬をモニタリングする機能を提供します。

まとめ

分散型取引所（DEX）は暗号資産業界における基盤であり、ユーザーは仲介者を介さずにデジタル資産を直接取引できます。過去数年間、DEXの人気が急上昇しています。その主な理由は、新しく発行されたトークンに即時の流動性を提供できること、ユーザーフレンドリーなオンボーディングプロセス、取引と流動性の提供に対する包括的なアクセスです。